Удачная сделка ЦБ: 11 рублей обошлись всего в 500 млн долларов Анализ торгов на валютном рынке в июле дал экспертам еще одно подтверждение того факта, что экономическая реформа переживает жесточайший кризис. Наряду с рублевым эмиссионным срывом (подробнее см. Ъ #30, стр. 7) в конце прошлого месяца произошло повышение курса доллара почти до отметок конца декабря (169 руб./долл. 24 декабря).
На последних торгах месяца (28 и 30 июля) при минимальных интервенциях со стороны ЦБР действительно рыночный курс доллара (то есть курс, сложившийся на торгах без вмешательства ЦБР) составил в среднем 161,15 рубля за доллар США.
Эксперты в этой связи отмечают, что при общем за семь месяцев (с момента начала реформ) повышении курса доллара на 11 рублей — со 150 рублей (на 3 января 1992 года) до уже упомянутой отметки — усилия ЦБР по стабилизации курса, по-существу, вылились в фактическую потерю 500 млн долларов со счета стабилизационного фонда.
Поскольку на сегодняшний день интервенции ЦБР действительно сведены к минимуму и новое руководство банка заявило о невозможности их последующей эскалации, можно ожидать, что в ближайшие месяцы курс доллара будет колебаться на равновесной отметке 160--170 рублей за доллар.
Вместе с тем, если в ближайшем будущем по решению правительства будут повышены рублевые цены на энергоносители (подробнее см. материал на стр. 2), динамика курса доллара может приобрести устойчивую однозначную направленность на повышение.
В прошедшем месяце общий объем операций на валютной бирже несколько сократился и составил 253,6 млн долл. против почти 310 в июне. По мнению большинства экспертов, прежде всего это связано с тем, что в течение июля курс доллара на валютной бирже вырос почти на 30 пунктов. В первой половине месяца (вплоть до 14 июля) Центральному банку России удалось достичь кратковременной стабилизации курса доллара на отметке 130--130,5 рублей за доллар. В этот период именно за счет интервенций, которые, по оценкам, составляли на каждых торгах около 15 млн долл., ЦБ сумел добиться устойчивого превышения предложения над спросом на валюту.
Тем не менее в этот период, в условиях относительной стабильности курса, спрос на валюту перманентно возрастал. С 12 млн долл. в начале месяца он вырос до 32,7 млн долл. в середине июля — фактически достиг критической массы, вызвавшей новый "взрыв" на валютной бирже.
С этого момента вплоть до конца месяца для биржевых торгов было характерно превышение спроса над предложением. Как уже отмечалось в прошлом обзоре валютного рынка (см. Ъ #27, стр. 6), подобная ситуация была легко предсказуемой, поскольку стабилизационный фонд ЦБР формировался в явно недостаточном объеме. Возникновение дефицита валюты в июле имело, по последним официальным данным, достаточно серьезные предпосылки. Так, по сведениям Госкомстата РСФСР, несмотря на то, что в течение июня на счета российских экспортеров поступило более 2 млрд долл. в качестве контрактной оплаты, объем проданной в стабилизационный фонд валюты по состоянию на 1 июня и 1 июля оставался неизменным — 354 млн долл. США.
Вместе с тем, по оценкам нового руководителя ЦБР, объем интервенций за I полугодие составил более 500 млн долл., то есть средства стабилизационного фонда по существу использовались с дефицитом 150 млн долл. При этом в течение июля ЦБ позволил себе осуществление интервенций в размере более 100 млн долл., не имея, по данным Госкомстата России, вообще притока средств в стабилизационный фонд. Вполне естественно, что при сложившихся темпах роста спроса этого количества было явно недостаточно для удержания валютного курса. Начиная со второй половины месяца ММВБ осуществляла торги уже с постоянным превышением спроса над предложением, уже к 21 июля достигшим почти 32 млн долл. В результате в течение третьей недели июля курс доллара вырос почти на 21 пункт.
После этого, по мнению большинства экспертов, начал работать механизм сокращения спроса на валюту в ответ на рост курса. Так, на последующих торгах 23 и 28 июля при росте курса на 5--10 пунктов превышение спроса над предложением сократилось более чем втрое по сравнению с торгами конца третьей недели месяца.
Специалисты склонны полагать, что достигнутый на торгах 28 июля курс (161,1 рублей за доллар) являлся равновесным, поскольку на этих торгах впервые за все время с начала экономической реформы ЦБР не осуществлял сколько-нибудь значимых интервенций. Торги начались при объеме спроса 24,01 млн долл. При этом предложение составило 15,54 млн долл. После превышения отметки 156 руб./долл. разница между спросом и предложением, составлявшая к началу торгов 8,47 млн долл., стала быстро уменьшаться, и торги закончились при курсе 161,1 руб./долл. с объемом продаж 19,80 млн долл.
Подтверждением тому, что валютный рынок в конце месяца находился в более или менее равновесном состоянии, могут служить и первые торги Санкт-Петербургской валютной биржи, состоявшиеся на следующий день после торгов ММВБ. 29 июля там был зафиксирован курс 160,80 руб./долл. Объем торгов составил 1,510 млн долл. Практическое совпадение курсов петербургских и московских валютных торгов объясняется тем, что торги новой биржи начались с отметки, зафиксированной на ММВБ днем раньше (161,1 руб./долл.). При этом первоначальный спрос составлял 1,47 млн долл., предложение — 1,60 млн долл. В результате превышения предложения над спросом в 0,13 млн долл. петербургский курс оказался на 0,3 пункта ниже московского. В дальнейшем торги С.-Петербургской валютной биржи планируется проводить каждую среду.
Кроме того, о выходе курса на равновесный уровень свидетельствует и тот факт, что на следующих торгах ММВБ (30 июля) спрос практически не изменился и составил 24 млн долл. Вместе с тем, вследствие повышения курса на предыдущих торгах объем предложения увеличился и достиг 22,32 млн долл. Превышение спроса над предложением составило всего 1,68 млн долл., спрос практически уравнялся с предложением, и итоговое "возмущение" курса составило лишь 0,1 пункта. Торги закончились при курсе 161,2 руб./долл., по которому было продано 23,13 млн долл.
Таким образом, по мнению экспертов, на данный момент состояние конъюнктуры на рынке торговли безналичной валютой характеризуется как равновесное. В связи с этим в начале августа наиболее вероятной представляется стабилизация курса доллара на уровне 161--163 рубля за доллар. Вместе с тем, эксперты полагают, что отказ от практики интервенций со стороны ЦБ на фоне возможной эскалации кредитной эмиссии в сентябре--октябре (см. стр. 1) создает существенные предпосылки для нового "взлета" котировок безналичного доллара. При этом весьма вероятно, что ажиотажный спрос на валютной бирже начнет нарастать еще накануне масштабного кредитования предприятий, поскольку уже сама возможность подобного шага со стороны ЦБ резко повышает ближайшие инфляционные ожидания.
В июле на рынке наличных продаж сохранялась тенденция повышения валютных котировок, вызванная летним спросом на валюту, а также июльским ростом наличной эмиссии ЦБ РФ. Кроме того, как уже отмечалось в июньском обзоре конъюнктуры валютного рынка (см. Ъ #27, стр. 6) использование многими фирмами схемы обналичивания рублей через обналичивание доллара, теперь прочно увязывает динамику биржевого и наличного курса.
Проведенные расчеты по итогам июля подтвердили сильную корреляцию биржевого и наличного курса: средневзвешенные курсы скупки и продажи при операциях с наличной валютой возросли за месяц с 138,84 и 142,92 руб./долл. (3 июля) до 157,66 и 164,74 руб./долл. соответственно.
В Москве на прошлой неделе курс скупки находился в интервале 160--165 руб./долл., продажи — 165--169 руб./долл. В С.-Петербурге доллар покупали по курсу 160 руб./долл., курс продажи составлял 165 руб./долл.
После денежной реформы в Латвии, проведенной 20 июля, котировки фирмы PAREX к концу месяца составили 155 руб./долл. при скупке и 177,6 руб./долл. при продаже. При пересчете котировок применялся установленный фирмой курс рубля к новой латвийской валюте — "рублису" — 1,11 рубля за "рублис".
По всей видимости использование доллара в схемах обналичивания рубля и в ближайшее время будет удерживать курс на рынке наличных продаж в районе 165 рублей за доллар.
Вместе с тем, если правительство приступит к погашению задолженности по выплатам зарплаты и пенсий, то выброшенные в течение августа в оборот наличные деньги к середине сентября начнут концентрироваться в коммерческих структурах — наиболее активных покупателях валюты на рынке наличных продаж. В этом случае рост биржевых и наличных котировок, начиная с середины сентября, может выйти на уровень 10 пунктов в неделю при последующем еженедельном ускорении роста на 2--3 пункта.
НАЛ 1 доллар США 1 марка ФРГ Скупка Продажа Скупка Продажа Рыночные котировки
Москва 160--165 165--169 100 105
С.-Петербург 160 165 104 108
Вильнюс 150 155 95 99
Брест 160--162 165 101 105
Гродно 160--162 165 100--102 105
Минск 160 162--165 100 102--105
Кишинев 150--155 160 85--88 90--93
Киев 150 160 100 105
Одесса 145 150--155 80--83 85
Ялта 167 172 — -
Баку 153--154 157--158 94 100
Тбилиси 153--154 157--158 92 103
Ереван 153--155 157--158 94--95 102
Алма-Ата 150 155 100 110
Екатеринбург 160 165 100--105 105--110
Владивосток 160 170 —
-Банковские и конторские обменные курсы для частных лиц
PAREX 29.07* 155 177,60 99,90 116,55
Банк Литвы 31.07 135 160 91,30 108,30
Средневзвешенный рыночный курс 157,66 164,74 96,83 101,80
*Пересчитано по курсу фирмы PAREX — 1,11 рубля за латвийский "рублис".
БЕЗНАЛ Курс (руб./долл.) Объем продаж (млн долл.)
ММВБ Москва 28.07 161,1 19,80
ММВБ Москва 30.07 161,2 23,13
Валютный аукцион Таллиннской международной фондовой биржи 27.07 162 0,048259
С.-Петербургская валютная биржа 29.07 160,80 1,51 Средневзвешенный курс 161,149