Безусловным итогом 2022 года для рынка акций российских банков стало то, что все эмитенты успешно пережили провальный прошлый год. В наступившем 2023 году рынок акций российских банков имеет хорошие шансы на существенный рост. Увы, пока на фоне остающихся на российском фондовом рынке высоких геополитических и макроэкономических рисков.
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Отскок пошел
Акции компаний российского финансового сектора в прошлом году падали быстрее рынка в целом, индекс финансов Московской биржи за год потерял 48%, тогда как индекс широкого рынка — 43%. Из наиболее ликвидных бумаг российских банков больше всего потеряли акции ВТБ (66%), расписки банка «Тинькофф» (TCS) подешевели на 58,5%, Сбербанка — на 51%. Акции банка «Санкт-Петербург» (БСПБ) при этом подорожали на 23%.
Финансовый сектор стал одной из главных целей санкционного давления на Россию со стороны Запада, говорит аналитик «Финама» Игорь Додонов.
Акции TCS падали из-за рисков неопределенности и сильной переоценки банка в 2021 году, когда его капитализация была в шесть раз выше, чем капитал (например, Сбер тогда торговался с премией 17% к размеру собственных средств).
Из-за санкций у банка оказались заблокированными активы примерно на 600 млрд руб., отмечает аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских.
Положительная динамика БСПБ может объясняться невысокой ликвидностью данных бумаг и меньшей долей нерезидентов в них, а также объявлением дивидендов.
«Основным итогом 2022 года для рынка акций российских банков можно считать то, что все эмитенты этот год успешно пережили»,— замечает директор департамента корпоративных финансов «ИВА Партнерс» Артем Тузов.
В этом году рынок пошел вверх, и акции банков оказались в лидерах — на этот раз роста. Правда, далеко не все. На фоне роста индекса Мосбиржи с начала января по середину марта на 5% и индекса финансов на 11% акции Сбера прибавили 24%, БСПБ — 24%, бумаги же ВТБ и TCS практически не изменились в цене.
«Банковский сектор сейчас находится в информационном дефиците, полноценных отчетов не так уж и много. Вместе с тем стоит отметить долгожданный отчет Сбербанка по МФСО за четвертый квартал прошлого года и в целом за 2022 год: позитивные ожидания подтвердились, то же можно сказать об аналогичных отчетах Тинькофф-банка»,— говорит инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин.
Сбербанк опубликовал неплохие финпоказатели за прошлый год и январь—февраль 2023 года и возвращается к выплате дивидендов. Расписки TCS Group при этом смотрелись слабо на фоне объявления ЕС блокирующих санкций против Тинькофф-банка, на акции же ВТБ значительное давление в этом году оказывают новости о масштабных допэмиссиях.
Оптимизм не для всех
Что касается конкретных эмитентов, то здесь у всех экспертов безусловным фаворитом является Сбербанк. «На мой взгляд, инвесторам, планирующим открыть долгосрочные позиции в российском банковском секторе, по-прежнему лучше делать ставку на ведущего кредитора — Сбер»,— советует Игорь Додонов. По его мнению, банк уверенно себя чувствовал на пике кризиса и уже фактически вернулся к нормальной работе: основные показатели (объемы кредитования, чистые процентные и комиссионные доходы, объемы резервирования, доля просрочки) пришли к докризисным уровням, а капитальная позиция не вызывает опасений. Сбербанк в этом году способен показать существенное восстановление прибыли, которая вполне может превысить 1 трлн руб.
«По данным отчетности по МСФО, за 2022 год Сбербанку удалось заработать 270,5 млрд руб., что на 78% ниже результатов 2021 года. Тем не менее результаты Сбера считаем отличными, ожидаем стоимости акций на уровне 220 руб. к концу года»,— говорит Даниил Болотских. За два первых месяца этого года Сбер получил прибыль 225 млрд руб., а объявленные дивиденды за 2022 год в размере 25 руб. на акцию — огромный плюс для инвесторов.
Согласно прогнозу ЦБ, опубликованному в марте, регулятор ожидает, что по итогам этого года банковский сектор покажет прибыль в районе 1 трлн руб., отмечает Павел Веревкин. Вполне вероятно, полагает он, что, как и в прошлые годы, большая часть этой суммы придется на Сбербанк, тем более что из отчетности банка за январь—февраль следует, что он показывает рентабельность активов в районе 20%, а это как раз и дает около 1,15 трлн руб. годовой чистой прибыли, поэтому оптимистично настроенные инвесторы могут рассчитывать на дивиденды около 25–28 руб. на акцию по итогам 2023 года. «Кроме того, можно отметить, что отношение рыночной капитализации банка к собственному капиталу сейчас 0,65 — для Сбера это очень мало, в спокойные времена это всегда больше 1»,— добавляет эксперт.
Перспективы акций другого крупнейшего госбанка, ВТБ, видятся экспертам менее радужными. «Эти бумаги выглядят рискованными для покупки,— считает Игорь Додонов.— Банк не публикует финансовой отчетности, однако его руководство ранее заявляло, что убыток по итогам 2022 года может оказаться больше антирекорда 2009 года. И хотя в этом году банк планирует стать прибыльным, риски остаются значительными и связаны, в частности, с предстоящей интеграцией банков "Открытие" и РНКБ». «Негативный фон вокруг акций также создает объявление допэмиссии. Дивидендов от ВТБ в ближайшие год-два, по всей вероятности, ждать не стоит»,— добавляет он.
Игорь Додонов, например, «с умеренным оптимизмом» смотрит на перспективы расписок TCS Group. «Группа продемонстрировала неплохой прирост доходов по основным направлениям деятельности, а пик досоздания резервов, судя по всему, уже пройден, капитальная позиция также не вызывает опасений». Все это, по мнению аналитика, создает предпосылки для дальнейшего восстановления прибыли Тинькофф-банка в наступившем году. В то же время у него вызывает беспокойство быстрый рост операционных расходов банка, а также неопределенность, связанная с влиянием санкций на бизнес группы.
Целевая цена Михаила Зельцера, эксперта по фондовому рынку «БКС — Мир инвестиций», для расписок TCS — 3,7 тыс. руб., или +50% к теперешним ценам. «В акциях сохраняется рекомендация к покупке,— говорит он.— Отчетность носит фрагментарный характер, инвесторы пока воздерживаются от активной покупки, но здесь важно, сможет ли банк поддерживать высокие темпы развития. Если результаты в ближайшие месяцы подтвердят схожую с прошлыми периодами активность банка на рынке кредитования и будет ясность по инвестбизнесу, то активные участники рынка непременно включатся в игру на повышение».
«Мы видим недооценку котировок акций БСПБ к балансовым показателям банка, ожидаем снижения этого расхождения,— говорит Даниил Болотских.— В 2023 году ожидаем 18 млрд руб. чистой прибыли банка, или 30% от его капитализации, однако считаем инвестицию высокорискованной, так как банк исторически не платит в виде дивидендов более 20% от чистой прибыли».
Внесистемные риски
«Риски для российской экономики и банковского сектора все еще остаются высокими,— говорит Игорь Додонов.— По прогнозу Банка России, низшую точку российская экономика будет проходить в первом полугодии 2023 года, при этом нельзя исключать новых шоков, учитывая напряженную геополитическую обстановку и обещания западных стран продолжать усиливать санкционное давление на Россию». Ранее, напоминает аналитик, ЦБ прогнозировал, что при реализации стрессового сценария, предполагающего сохранение жесткого санкционного режима, ухудшение кредитного качества заемщиков и стагфляцию в мировой экономике, отдельным российским кредитным организациям может потребоваться докапитализация на общую сумму до 0,7 трлн руб. до конца текущего года, хотя сектор при этом, как ожидается, все же сохранит устойчивость и потенциал к кредитованию.
Безопасность вложений в акции банков зависит от ситуации в каждом конкретном банке, полагает Даниил Болотских. «Наш фаворит банковского сектора Сбер имеет показатель достаточности общего капитала Н1.0 на уровне 14,9% в марте при минимуме 8%, что говорит о его достаточной устойчивости. У ВТБ по итогам девяти месяцев 2021 года показатель Н1.0 был на уровне 11,6%, что с учетом блокировки активов на 600 млрд руб. делает инвестиции в акции этого банка достаточно рискованными»,— приводит он пример.