Комитет финансов Петербурга объявил об очередном досрочном погашении городских облигаций на сумму 200 млн рублей. Новый срок погашения бумаг — 11 декабря, что на полтора года раньше запланированного. Эмитент решил вернуть свой долг сейчас, потому что заем оказался ему не по карману.
При первичном размещении летом 2001 года доходность выпущенных бумаг составила 22,89% годовых. Сейчас доходность таких облигаций не превышает 18%. То есть, выйди город на рынок сейчас, заимствование обошлось бы ему дешевле. Поэтому Смольному выгоднее рефинансировать столь дорогой заем — досрочно погасить старые облигации, а взамен выпустить новые с более низкой доходностью. Источник Ъ в комитете финансов подтвердил, что аукцион по рефинансированию выпуска может состояться 4 или 11 декабря этого года.
Предстоящее досрочное погашение облигаций является не первым для города. 21 августа Петербург раньше срока погасил 4-летние бумаги на 250 млн рублей, срок которых наступал только в 2005 году. Причины указывались те же — высокая стоимость обслуживания займа по сравнению с текущей ситуацией на рынке. Ставка купона по этим облигациям в момент погашения составляла 17,5% годовых, такой же купон будет выплачен и по облигациям, погашаемым 11 декабря. Видимо, именно такой уровень доходности является для города своего рода критической отметкой — как только рыночная доходность опускается ниже этого предела, эмитент начинает рефинансировать выпуск. В прошлый раз рефинансирование оказалось достаточно успешным — при первичном размещении доходность составляла 18,15% годовых, а ставки купона — от 10,5% до 14,5% годовых.
Как показывает практика, прогнозируя снижение рыночной доходности, комитет финансов вообще редко ошибается. Во многом благодаря тому, что сам формирует ожидания участников рынка, являясь чуть ли не основным игроком. Продолжая рефинансировать выпуски своих облигаций, чиновники наглядно демонстрируют свою уверенность в том, что доходность на рынке будет снижаться. Как указывает динамика котировок последних месяцев, сейчас доходность по петербургским бумагам практически сравнялась с доходностью по ГКО-ОФЗ. И тем не менее падение не может быть вечным. Инвесторы не согласятся одалживать городу под проценты ниже уровня инфляции. Ожидаемая инфляция по итогам года — 14-15%. Поэтому можно предположить, что до конца года по купонным облигациям доходность вряд ли опустится ниже 16%.
В настоящее время в обращении находятся еще два выпуска петербургских облигаций с правом досрочного погашения на общую сумму 650 млн рублей. Но в ближайшее время город вряд ли решит гасить их досрочно, поскольку размер купонных ставок по этим бумагам не настолько высок.
ЛЕОНИД ЯХНИН