Конъюнктура валютной биржи в июне, по мнению экспертов, может быть оценена как чрезвычайно напряженная и нетривиальная. Попытка ЦБР удержать в первой половине месяца курс доллара на уровне последних майских торгов (112--113 рублей за доллар) привела к резкому взлету спроса на "дешевую" валюту и в конечном счете не удалась из-за истощения валютных ресурсов банка.
О беспрецедентной напряженности в противостоянии ЦБ волнам рублевого спроса свидетельствует тот факт, что в июне на ММВБ был установлен ряд своеобразных "рекордов": объем сделок превысил 340 млн долларов с ростом против уровня мая почти в 3,5 раза; масштаб интервенций ЦБР в течение месяца составил, по оценкам, 170 млн долларов, что в 5 раз выше майского уровня; 9 июня биржа провела самые крупные в своей истории торги с объемом сделок почти 53 млн долларов.
Кроме того, в течение практически всего месяца сохранялась парадоксальная ситуация, когда биржевой курс доллара был ниже курса наличных сделок. В результате, как и прогнозировали эксперты "Коммерсантъ-Дейта", массовый характер приняло обналичивание рублей через обналичивание долларов, закупленных на ММВБ.
Специалисты полагают, что в июле валютный рынок ждут дальнейшие потрясения, связанные с введением нового порядка продажи валюты в резерв ЦБ. При этом основным фактором усиления неустойчивости биржевой конъюнктуры будет служить рост влияния организованных валютных "игроков", получающих возможность в своих интересах систематически "раскачивать" курс.
Конъюнктура биржевых торгов в июне в первую очередь характеризовалась массированным увеличением спроса на валюту, вызванным низким курсом последних торгов мая — 113 руб./долл. И хотя на первых июньских торгах спрос еще оставался довольно пассивным, уже к 11 июня он увеличился практически вдвое. ЦБР, пытаясь удержать курс, провел интервенции в рекордных объемах — около 70--75 млн долл. за неделю — и фактически исчерпал ресурсы стабилизационного фонда рубля.
После этого Центральный банк был вынужден отпустить биржевой курс, так как, по оценкам независимых экспертов, оставшихся средств поддержки рубля (при сохранении достигнутой интенсивности интервенций) хватило бы только на неделю. Это уже угрожало полной потерей контроля над биржей.
В результате за две недели курс доллара подскочил на 34,3 пункта, составив на торгах 25 июня 146,6 руб./долл. После выхода курса на максимальные отметки в полном соответствии с "маятниковым" эффектом спрос стал заметно снижаться, а предложение увеличиваться, что вызвало к концу месяца новое снижение курса доллара. 30 июня впервые с начала месяца предложение превысило спрос. В результате торги закончились на отметке 144 руб./долл. Эта тенденция усилилась на торгах 2 июля, когда предложение превысило спрос в 2,75 раза, а курс доллара упал еще на 7,2 пункта. (Отметим, что подобного превышения предложения над спросом в истории ММВБ еще не было).
Таким образом, после очередного фиаско в борьбе ЦБ за стабильный рубль к концу месяца биржа опять вошла в режим естественной саморегуляции, что в принципе могло бы создать определенные предпосылки для стабилизации конъюнктуры в июле. Однако, по мнению специалистов, в ближайшей перспективе эти предпосылки вряд ли реализуются вследствие кардинальных изменений в порядке обязательной продажи части экспортной выручки.
Согласно инструкции ЦБ, 20% общей суммы валюты, поступившей на транзитный счет предприятия-экспортера, должны быть в двухнедельный срок проданы либо через уполномоченный банк, либо на бирже, либо по встречным заявкам. Естественно, не исключена возможность того, что эти 20% предприятие-экспортер продаст само себе. Одновременно 30% выручки заберет в свой Резервный фонд ЦБР по курсу, установленному на день поступления валюты на транзитный счет предприятия. (см. Ъ #26, стр. 8).
Эксперты "Коммерсантъ-Дейта" полагают, что в новых условиях, когда предприятия-экспортеры "обязуются" участвовать в биржевой игре, весьма вероятными станут их попытки вести ее прежде всего в собственных интересах экспортеров. При этом мощным финансовым стимулом для активного участия в формировании биржевой конъюнктуры явится возможность продавать валюту не по фиксированному (в течение длительного периода), а по плавающему курсу Эксперты не исключают возможности того, что группа наиболее крупных экспортеров и посредников (число которых, кстати, не так уж велико из-за высокой степени монополизации сырьевого экспорта) может пойти на заключение своего рода картельного соглашения и синхронизировать во времени выбросы валюты на рынок. Интересы и стратегия этого картеля будут заключаться в постоянном "раскачивании" курса (по всей видимости, в двух--трехнедельном цикле) для проведения на фоне этих колебаний чисто спекулятивных сделок.
Хотя свидетельств образования валютного картеля пока нет, тем не менее есть все основания полагать, что на ММВБ может быть осуществлена схема, в принципе аналогичная уже применяемой на товарных и фондовых биржах, где основным признаком образования картелей является интенсивное проведение кроссинговых сделок. Информация о ценах фиктивных кроссинговых сделок, попадая в price-lists, существенно искажает информацию о реальных котировках и лишает ориентировки не входящих в "клуб" продавцов и покупателей. В результате последние легче "прогибаются" в ту или иную сторону под давлением организованного спроса или предложения, способствуя укреплению "маятниковой" динамики цен, неоднократно зафиксированной и описанной в биржевых обзорах Ъ.
Потенциальная возможность для картеля регулировать предложение валюты на торгах и, соответственно, "раскачивать" рынок заключена в положении инструкции ЦБ, по которому фирмы, осуществляющие экспортные контракты через посредников, получают возможность задерживать продажу своей валюты ЦБ сверх срока в 14 дней. Дело в том, что инструкция формально не запрещает аккумулировать и держать в течение сколь угодно долгого времени полученные по контракту средства на транзитном счете посредника. В результате картель, задержав средства на счетах посредников или просто договорившись с иностранным покупателем об оплате поставки "по требованию", может существенно подорвать интервенционный потенциал ЦБ, лишив резервный фонд дополнительных поступлений. Спровоцированный таким образом дефицит предложения валюты на бирже, естественно, будет способствовать росту курса доллара. Соответственно, продав ЦБ 30% своей выручки в момент максимального взлета курса, картель обеспечит для себя максимум рублевого покрытия по обязательным продажам валюты.
Логика биржевой игры подсказывает, что полученные валютные средства ЦБ должен тут же выставить на продажу, чтобы сбить курс, поскольку при высоком курсе ЦБ вынужден "переплачивать" рублями за валютное пополнение своего фонда. Кроме того, на ЦБ обязательно надавит Минфин, который также заинтересован в покупке необходимой для погашения внешнего долга или для нужд бюджетных учреждений валюты по низкому курсу.
В этот момент картель сможет "помочь" ЦБ сбить курс, выбросив на биржу 20% своей валютной выручки и обеспечив себе дополнительный валютный доход. Дело в том, что, как показывает практика, резкое падение курса в первую очередь сопровождается опережающей спрос реакцией предложения валюты, когда мелкие экспортеры и предприятия, не входящие в картель, спешат выставить свою валюту на торги, боясь дальнейшего падения курса. В этом случае на полученные в период максимального взлета курса рублевые средства картель может осуществить массовые закупки валюты в объемах, превышающих ее первоначальные продажи.
ЦБ, действуя подобным образом в первом полугодии 1992 г., по оценкам компетентных специалистов, получил от валютных операций на ММВБ 12--15 млрд руб. прибыли. С учетом этой прибыли рентабельность валютных операций ЦБ составила в I полугодии не менее 30%.
Кроме того, обладая способностью "прогнозировать" курс, валютный картель будет стремиться подстраивать под амплитуду валютных котировок циклы своей внешнеэкономической деятельности. При этом можно ожидать активизации скупки за рубли экспортных товаров в преддверии подъема курса доллара, и наоборот — сбыта импортируемых товаров накануне его падения, что позволит "игрокам" максимально эффективно реализовывать разницу между мировыми и внутренними ценами в экспортно-импортных операциях.
На рынке наличных продаж в течение июня валютные котировки имели тенденцию к повышению в большинстве регионов выборки, что было обусловлено летним увеличением спроса на валюту. На предпоследней неделе месяца было отмечено резкое изменение конъюнктуры наличного рынка, вызванное сбросом рублей из Эстонии после введения кроны, а также распространением информации о денежной реформе в России. В результате в Москве 26 июня курс продаж достигал 156 руб./долл., в Таллинне он составил 150--160 руб./долл., Петербурге — 155--160 руб./долл. На следующей неделе, когда прошла первая волна эстонского рублевого сброса, а информация о российской денежной реформе не оправдалась, курсы в основных центрах валютной торговли несколько снизились, и месяц закончился при средневзвешенных курсах скупки на уровне 138,84 руб./долл., продажи — 142,92 руб./долл.
В Москве 3 июля курс скупки находился в интервале 135--140 руб./долл., продажи — 141--143 руб./долл. Специфические курсы — курс "загрузки" (применяемый при оптовых закупках с целью накопления валюты), курс "затарки" (при оптовых закупках ширпотреба), курс "нулевого расхождения" (используемый при взаимозачетах) — находились на отметках 140, 145 и 134 руб./долл. соответственно.
При этом полностью подтвердился прогноз экспертов "Коммерсантъ-Дейта" относительно того, что в ситуации, когда наличный курс доллара выше биржевого, обналичивание рублей может пойти по цепочкам, связанным с обналичиванием доллара. По имеющейся у редакции Ъ неофициальной информации, в июне произошло резкое увеличение случаев использования подобного рода операций в коммерческой практике.
Фирма, покупая на бирже безналичную валюту, переводит ее, обычно по фиктивному контракту, на счет какой-либо западной фирмы (зачастую контролируемого ею off-shore в малых странах), после чего наличные доллары, снятые со счета off-shore, просто перевозятся в Россию, где и обмениваются на наличные рубли или используются для "затарки" и "загрузки".
При этом июньская конъюнктура российского валютного рынка позволяла обналичивать рубли подобным образом с коэффициентом выше 1. По мнению экспертов, пик прибыльности использования таких схем в прошлом месяце пришелся на 26 июня, когда по некоторым сделкам наличный курс взлетал до 180 рублей за доллар, закупленный в конце мая за 113 безналичных рублей.
Косвенным свидетельством массового характера подобных операций является также факт, что на внутреннем рынке резко упали комиссионные за обналичивание рублей. Если в середине мая они составляли около 25%, то в июне поводом для начала "разговора" служили комиссионные на уровне 15%, а для особо крупных сумм — 10%.