На этой неделе новые аукционы пройдут в секторе субфедеральных и федеральных обязательств. В среду Москва предложит инвесторам два выпуска облигаций на общую сумму 8 млрд рублей, а Минфин — новый выпуск ОФЗ на ту же сумму. Аналитики считают, что если столица в связи с присвоением России инвестиционного рейтинга от S&P только выиграет при размещении своих долгов, то Минфину на увеличение интереса инвесторов к рынку ОФЗ рассчитывать не стоит.
Еще в прошлую пятницу аналитик Банка Москвы Егор Федоров говорил, что ключевым событием нынешней недели "должно стать размещение в среду двух выпусков облигаций города Москвы и интерес, проявленный нерезидентами на этих аукционах. Так, неопределенность развития ситуации на мировых валютных и долговых рынках может оказать негативное влияние на решения о покупке долгов Москвы нерезидентами и внутренними участниками рынка. А финансовые власти столицы предупреждали, что готовы удовлетвориться меньшими объемами размещения".
Однако пришедшая вчера новость о присвоении России инвестиционного рейтинга агентством S&P добавила участникам долгового рынка поводов для новых прогнозов. Большинство опрошенных корреспондентом Ъ экспертов признали, что присвоение рейтинга окажет значительную поддержку рынку. Хотя, по словам аналитика ИК "Файненшнл Бридж" Константина Хорева, "основной спрос будет в ближайшие дни наблюдаться на рынке еврооблигаций — за счет высокой ликвидности этого рынка, в то время как котировки рублевых облигаций покажут более скромный рост". "Вместе с тем,— продолжает господин Хорев,— снижение доходности на внешнедолговом рынке окажет поддержку рублевым бумагам, и через несколько дней иностранные операторы смогут направить средства на покупку рублевых бондов. Поэтому на внутреннем рынке стоит также ожидать формирования устойчивой положительной динамики".
Так как московские аукционы станут первыми в этом году размещениями, не считая доразмещений Минфина, то спрос на новые долговые обязательства обязательно будет. Аналитик компании "Атон" Алексей Ю: "Разместятся оба выпуска, и даже, вероятно, без премии ко вторичному рынку. Спрос со стороны банков на московские облигации присутствует, свидетельство тому — рост котировок на прошлой неделе. Справедливый уровень доходности по 42-му выпуску Москвы — это примерно 8,1% годовых, по 'Москве-41' — 8,4% годовых".
По мнению аналитика банка "Траст" Романа Сафонова, "более короткий по дюрации 42-й выпуск Москвы представляет большой интерес для инвесторов, которые в настоящее время формируют свои портфели". "Москва-42", по его мнению, будет размещена с премией к ОФЗ более 100 базисных пунктов. "Однако,— пояснил Роман Сафонов,— в силу сравнительно небольшого объема соотношение спроса и предложения на аукционе будет очень высоким, и соответственно, конкуренция по цене может оказаться чрезвычайно острой". До появления новости от S&P господин Сафонов оценивал доходность "Москвы-42" на уровне торгующегося 31-го московского выпуска — 7,75% годовых. "После присвоения рейтинга,— считает аналитик,— коррекция оценки по Москве могла быть и повыше, но мешает маленький объем выпуска. С другой стороны, несомненный большой спрос инвесторов обеспечит выпуску 'Москвы-42' доходность немного ниже справедливо рыночной цены бумаги".
По словам начальника отдела операций с рублевыми инструментами Внешторгбанка Владимира Борунова, первый аукцион по размещению 42-го выпуска Москвы "будет индикативным для рынка. Инвесторы будут смотреть, насколько эмитенту нужны деньги и какую премию он готов предложить. Размещая сначала короткую бумагу, Москва пытается увеличить количество инвесторов в своих длинных бумагах".
Константин Хорев, ИК "Файненшнл Бридж": "Новость понедельника о присвоении рейтинга S&P окажет большое положительное влияние на успешность размещения, поскольку облигации Москвы традиционно характеризуются очень низкими спрэдами к доходностям суверенных бондов, а ограничением по рейтингу столицы является, как правило, только суверенный рейтинг. Поэтому более точным будет прогноз, основанный на результатах торгов понедельника и вторника. По своим срокам обращения эмитируемые облигации 41-й и 42-й серий наиболее близки торгуемым выпускам 38-й и 40-й серии соответственно. Поэтому доходности при размещении будут близки к доходностям указанных выше торгуемых выпусков. Мы ожидаем, что они составят порядка 7,9% годовых для 42-го выпуска и 8,3% годовых для 41-го выпуска". Роман Сафонов также оценивает доходность при следующем размещении 41-го выпуска на уровне "Москвы-38": "Сейчас длинные выпуски Москвы не столь популярны, однако в спекулятивном плане они более интересны, чем среднесрочные. Кроме того, появление нового рейтинга также обеспечит большое количество участников при размещении более длинного московского выпуска".
Следует отметить, что некоторые аналитики вчера не стали значительно корректировать свои оценки доходности новых облигаций Москвы. Начальник аналитического управления Номос-банка Илья Бучковский: "Торги по рублевым облигациям в понедельник показали, что влияние новости от S&P было не только краткосрочным, но и незначительным. Все-таки рейтинг был давно ожидаемым событием. Тем более что основным последствием рейтинга от S&P является включение суверенных бумаг в ведущие мировые индексы облигаций, а рынок совсем недавно отыграл изменение правил определения рейтинга бумаг в банке Lehman Brothers. Вчера настроение участников рынка, конечно, улучшилось, но изменения цен в рублевом секторе были не слишком значительными. Поэтому моя оценка доходности короткой 'Москвы-42' — 7,9% годовых, а 41-го выпуска — 8,25% годовых". Ранее Илья Бучковский отмечал, что "доходность новых облигации 42-й серии будет на уровне 31-го выпуска Москвы, а 41-й серии — на уровне 'Москвы-38', и особой премии от эмитента инвесторы не увидят. Большой объем свободных денежных средств и значительный спрос на свежие бумаги заставят покупателей довольствоваться лишь премией за участие в аукционе". Егор Федоров (Банк Москвы) скорректировал прогнозные оценки уровня доходности московских бумаг на 0,1%: "Мы ждем, что уровень доходности по 41-й серии составит порядка 8,39%, включая премию за первичное размещение около 10-20 базисных пунктов, а уровень доходности по 42-му выпуску составит порядка 8,15% годовых, включая ту же премию".
В тот же день, что и Москва, 2 февраля, Минфин предложит инвесторам новый выпуск трехлетних ОФЗ. По мнению Ильи Бучковского, "если будет видно, что Минфин готов дать дополнительную премию, то в аукционе примут участие немногочисленные спекулятивно настроенные участники рынка. Основными покупателями новой федеральной бумаги останутся их традиционные владельцы. Поэтому вряд ли у Минфина получится разместить полный объем займа на 8 млрд рублей". Его прогноз доходности ОФЗ-ПД серии 25058 — 6,8% годовых. Такого же мнения придерживается и Роман Сафонов: "Предыдущие размещения Минфина показали, что из 8 млрд рублей ему удается размещать не более двух. С другой стороны, это будет короткий выпуск ОФЗ. Три года — это средний срок обращаемых долговых бумаг в секторе корпоративных обязательств. Так что спрос может оказаться и повыше".