С возобновлением в конце марта торгов сектор электроэнергетики следует за индексом Мосбиржи. Но в текущих условиях инвесторы вряд ли могут полагаться на защитную функцию бумаг энергосектора и рассчитывать на выплату дивидендов, предупреждают эксперты.
С начала 2022 года индекс сектора электроэнергетики упал на 33%
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
С начала 2022 года индекс сектора электроэнергетики упал на 33%
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
В конце марта Мосбиржа после месячного перерыва возобновила торги корпоративными бумагами, и пока сектор электроэнергетики показывает очень слабую динамику. Обороты торгов приблизительно в три раза ниже, чем были в среднем в январе — феврале, что традиционно отражается в повышенной волатильности цен торгуемых инструментов, рассказывает Александр Осин, аналитик «Фридом Финанс».
Это в полной мере относится к торгам акциями, входящими в расчет индекса «Электроэнергетики» Мосбиржи (MOEX Electric Utilities Index). В марте он снизился на 14,25%. Более значительное снижение продемонстрировал только индекс «Телекоммуникаций», который потерял 21% на фоне запаздывающего по отношению к широкому рынку снижения цен бумаг МТС, отмечает господин Осин. В лидерах рынка — индекс «Химии и нефтехимии», прибавивший 60% за счет динамики котировок бумаг производителей удобрений и нефтехимии, спрос на продукцию которых продемонстрировал существенное повышение в последние месяцы, добавляет Осин.
С начала 2022 года индекс сектора электроэнергетики упал на 33%. В расчет индекса входят 18 российских акций сектора электроэнергетики, общей капитализацией свыше 2,114 трлн рублей. Основные эмитенты, влияющие на общую динамику данного отраслевого индекса,— это ПАО «РусГидро», ПАО «ФСК ЕЭС», ПАО «Интер РАО», ПАО «Россети», ПАО «Юнипро», ПАО «ОГК 2», ПАО «Мосэнерго», ПАО «ЛенЭнерго» (привилегированные акции), «Энел Россия», ТГК-1.
Скорее, повод для продажи
Сектор принято считать защитным, но с учетом текущих тенденций (инфляции, спада деловой активности, энергопотребления, ослабления валюты) это может оказаться не так, отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. «Экспортные сырьевые компании лучше позиционированы в текущей среде. Если энергокомпаниям оперативно не проиндексируют тарифы, как это предлагало Минэнерго, то в этом году мы увидим снижение рентабельности из-за инфляции. Эффект также окажут уменьшение объемов продаж электроэнергии, ухудшение платежной дисциплины и рост процентных расходов. Лучше выглядят генераторы с мощностями ГЭС на фоне роста цен на топливо»,— говорит она.
По словам Алексея Павлова, главного аналитика «Открытие Инвестиции» по российскому рынку акций, традиционно основные инвестиционные идеи в бумагах электроэнергетических компаний были связаны с дивидендами, в мирное время некоторые компании радовали держателей стабильно высокими выплатами. Но сегодня ситуация может кардинально поменяться. «Ряд компаний, контролирующими акционерами которых являются иностранные игроки ("Энел Россия", "Юнипро"), в принципе не могут выплатить дивиденды в пользу мажоритариев и потому платить не будут. Для государственных компаний в секторе были отменены обязательства по выплатам, так что и здесь дивиденды могут сильно поредеть»,— считает аналитик.
«Какие-то качественные истории в долгосрочном плане могут быть интересны инвесторам — это всегда вопрос цены, но мы не рекомендуем отводить под сектор более 5% от портфеля. Драйвером в ближайшем будущем будут решения эмитентов по дивидендам. "Интер РАО" сообщает о планах по выплате, но есть риск, что некоторые компании откажутся от выплат в этом году»,— добавляет Наталья Малых.
Как отмечает исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК «УНИВЕР Капитал» Артем Тузов, пока сектор электроэнергетики приносит, скорее, поводы для продажи, но долгосрочно все так же интересны акции «Русгидро» и префы «Ленэнерго». Третьей по весу в индексе электроэнергетики является компания «Интер РАО». «Энел Россия» и «Эн+» могут сменить акционеров в связи с давлением западных стран, добавляет Тузов.
С учетом того, что без данного сектора нет экономики в принципе, акции компаний электроэнергетики всегда были и будут привлекательными, тем более что на данный момент российский рынок ценных бумаг скорректировался и выглядит недооцененным, отмечает старший аналитик ИК «Русс-Инвест» Роман Блинов. Но в текущих условиях большинство существующих оценочных моделей не действует, подчеркивает он. «Во-первых, рынок функционирует в условиях ряда ограничений со стороны ЦБ РФ, а во-вторых, мы не видим ни ответа на санкции со стороны российской экономики, ни фактора санкций в исторической динамике. Необходимо оценить влияние новых санкций на российскую экономику»,— говорит господин Блинов.
Среди потенциально интересных бумаг господин Блинов также называет акции «Юнипро» и ПАО «Интер РАО». Однако «Юнипро», в феврале подтверждавшая планы направлять на дивиденды в 2022–2024 годах по 20 млрд рублей в год, уже в марте заявила об отказе. Совет директоров ПАО «Интер РАО» утвердил рекомендацию по выплате дивидендов за прошлый год в размере 0,237 рублей на акцию. Суммарно речь идет о 24,699 млрд рублей, дата закрытия реестра для получения дивидендов — 10 июня 2022 года. Стоит отметить, что СМИ сообщили о возможности делистинга акций «Интер РАО», но компания опровергла эти планы.
Пока из публичных представителей электроэнергетики лишь «Интер РАО» вынесла на ГОСА вопрос о выплатах, добавляет Алексей Павлов. Однако, по его словам, холдинг традиционно не отличался щедростью и потому даже по текущим невысоким ценам потенциальная дивидендная доходность его акций не дотягивает до двузначной. «Данная история также не смотрится очень привлекательной в сравнении, к примеру, с сегодняшними ставками по депозитам и на рынке ОФЗ»,— говорит господин Павлов.
Верю — не верю
Что касается петербургских эмитентов, то здесь эксперты выделают «Ленэнерго» и ТГК-1. По словам Артема Тузова, «Ленэнерго» продолжает радовать акционеров возможными дивидендами на привилегированные акции, в ТГК-1 возможна сделка по выходу из компании иностранного инвестора Fortum. «Хотя большой вопрос, насколько этот выход будет дружественен миноритарным акционерам»,— подчеркивает господин Тузов.
Акции «Ленэнерго» действительно интересны многим инвесторам, говорит Роман Блинов. Но сравнивать что-либо в текущих условиях нет ни экономического, ни здравого смысла, считает он. «Либо вы верите в страну и ее правоту, а следовательно, и в ее победу. Либо вы считаете, что все в перспективе будет плохо или хуже. В первом случае вам необходимо, дождавшись стабилизации рынка ценных бумаг (снятия всех без исключения ограничений), разработать план и начинать присматривать что-то для среднесрочных и возможных инвестиционных покупок»,— советует он. По мнению господина Блинова, в текущих условиях лучше создавать усредненный портфель акций сектора электроэнергетики из основных компаний, входящих в расчет соответствующего индекса Мосбиржи.
«Какие-то нишевые истории есть. Среди них привилегированные акции "Ленэнерго", у которой размер дивидендных выплат прописан в уставе. Возможно, здесь будут выплаты и в будущем. Однако высока вероятность, что на фоне рецессии в российской экономике и сокращения энергопотребления мы увидим в отрасли спад финансовых показателей, а значит, и потенциальных дивидендов»,— размышляет Алексей Павлов. Говорить о перспективах доходностей сейчас затруднительно, как минимум по той причине, что в большинстве своем российские эмитенты, скорее всего, не будут выплачивать в этом году свои дивиденды, добавляет господин Блинов. Но даже без учета этой дивидендной доходности у многих российских эмитентов может быть двухзначная доходность от проведения торговых операций на фондовом рынке, считает он.
Электроэнергетика как инфраструктурный бизнес зависит от динамики экономики в целом. Поэтому ждать хороших новостей при падении ВВП тут не стоит, говорит Артем Тузов. Но в то же время это бизнес не ориентированный на экспорт, который практически не зависит от санкций Запада, подчеркивает он. «Ранее, в 2014 году, на этот сектор уже накладывались ограничения на покупку техники, и проблемы были преодолены. Надеемся, что слухи о делистинге "Интер РАО" не подтвердятся и эмитент даст возможность заработать миноритарным акционерам от роста экспорта электроэнергии»,— добавляет эксперт.