О том, как Freedom Holding собирается работать на рынке первичных размещений в США, каких клиентов привлекает на СПБ Биржу и какие финансовые продукты «импортирует» из Казахстана, в интервью “Ъ” рассказал основатель «Фридом Финанс», CEO Freedom Holding Тимур Турлов.
Тимур Турлов
Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ
Тимур Турлов
Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ
— В начале декабря было объявлено о предстоящей сделке по покупке Freedom Holding американского брокера MKM Partners (см. «Ъ» от 3 декабря). Каковы параметры сделки? Агентство Bloomberg предполагает, что речь идет о десятках миллионов долларов. Они правы?
— Информация о параметрах сделки будет раскрыта после получения согласия регулятора. Сейчас, к сожалению, я не могу назвать точных цифр.
— Но вы уже имеете одного брокера в США — Prime Executions. Зачем вам еще один брокер в США?
— У MKM Partners есть два ключевых бизнеса, в которых они сильны: это аналитика и research для институциональных инвесторов. Вокруг этого ядра и строится бизнес компании. Аналитики MKM предлагают институционалам инвестиционные идеи, а те, кто выбирает эти идеи, платят MKM Partners комиссию как брокеру. Кроме того, эксперты MKM принимают участие в первичных размещениях, по которым они тоже готовят аналитику.
— Они активны только на рынке США?
— Да, MKM сфокусирована на американском рынке. У нее есть подразделение, которое занимается формированием опционных стратегий и их продажей. Это перспективная часть бизнеса. И именно из-за того, что они достаточно широко узнаваемы в кругу институциональных инвесторов, которые доверяют профессионализму команды, их репутации как аналитиков, у MKM Partners есть доступ к сделкам на рынке капитала. Поэтому мы рассчитываем, что благодаря сети компании мы, во-первых, сможем добиться более широкой узнаваемости на американском фондовом рынке, а во-вторых, получить точку входа, чтобы начать выступать в роли коменеджеров при организации первичных размещений — писать наши собственные проспекты к IPO.
— Таким образом, покупка MKM Partners — это прежде всего выход на рынок институциональных инвесторов США, в отличие от вашего прошлого приобретения на американском рынке, компании Prime Executions?
— Здесь есть определенная внутренняя синергия. У MKM Partners не было никогда собственного исполнения биржевых заявок — для этого они всегда использовали других брокеров. То есть они приносили своим клиентам инвестиционную идею с research, но прямого доступа на биржу у них не было. Но MKM Partners брала десятки базисных пунктов комиссии за сделки. Компания Prime Executions с прямым доступом на биржи всегда специализировалась на исполнении клиентских заявок. Ее комиссионные составляли десятые, если не сотые, доли базисных пунктов, которые они получали от исполнения заявок. Поэтому, как мы рассчитываем, Prime Executions сможет забрать весь поток исполнений MKM Partners и мы сэкономим на «костах».
— MKM Partners часто участвовал как организатор IPO?
— У MKM уже есть неплохой трек-рекорд сделок размещения, где они участвовали как организатор. Хотя они инвестиционный банк, специализирующийся на качественной аналитике, активно IPO клиентам сами не продавали. У них был к этому доступ, но они считали, что лучше сделать качественную аналитическую работу в рамках размещения и забрать себе часть комиссии в общем объеме размещения. Мы сейчас как раз хотим на их базе заняться развитием самих продаж IPO.
— А кто акционеры MKM Partners и какую долю они получат во Freedom Holding?
— Основателями и акционерами MKM Partners являются братья Томас и Стивен Мессина. Мы действительно оплачиваем сделку по приобретению компании частично деньгами, частично акциями. Но сейчас до получения разрешения от регулятора я не могу сказать точных цифр относительно параметров сделки, в том числе какая часть оплачена деньгами, а какая — акциями.
— Вы будете менять бренд MKM Partners?
— Да. Мы рассчитываем на то, что это произойдет в течение года. Это будет плавный транзит после получения разрешения регулятора.
— Команду аналитиков, естественно, оставите?
— Это одно из условий сделки. У нас есть мотивационная система для менеджмента и для ключевых сотрудников. Команда MKM Partners возьмет на себя дистрибуцию первичных размещений.
— Но вы готовы и докапитализировать компанию?
— Мы рассчитываем как минимум капитализировать прибыль, которую MKM Partners будет зарабатывать. Если же возникнет потребность в дополнительном капитале для развития бизнеса, мы также готовы рассматривать предоставление средств. Помимо развития бизнеса самой MKM Partners, мы рассчитываем, что сможем значительно усилить свои компетенции. Сейчас мы готовим программу взаимных стажировок сотрудников.
— Чем вы можете поделиться с MKM Partners?
— Мы покрываем достаточно большое количество американских компаний, а также делаем много аналитики по публичным размещениям.
— А ваши аналитики тоже настолько известны и популярны, как аналитики MKM Partners?
— Пока нет, но у нас есть своя репутация на американском рынке. Наша главная задача на сегодня — развивать отношения с ключевыми сотрудниками в компании, учиться у них и, возможно, привнести туда какие-то наши технологии, нашу автоматизацию.
Кстати, мы воспринимаем как очень хороший знак то, что акции нашей компании берут в оплату основатели MKM Partners, которые прекрасно разбираются в оценке бизнеса.
— А у них будет какой-нибудь lock-up?
— Это будут незарегистрированные акции (бумаги с ограничениями на продажу.— “Ъ”). По умолчанию lock-up, таким образом, будет составлять 180 дней с момента выпуска этих бумаг.
— Стоит ли ожидать в ближайшее время еще каких-то сделок на американском рынке?
— Мы заинтересованы в развитии своей инфраструктуры и ключевых компетенций. Одна из наших задач на сегодня — усовершенствование системы исполнения клиентских заявок и проведения клиринга. Пока в нашем распоряжении только инструментарий для исполнения заявок. Но в ближайшее время мы не готовим новых сделок. Впрочем, если мы увидим перспективу органического расширения посредством покупки актива по привлекательной цене, мы воспользуемся такой возможностью.
Фондовый рынок — это история про таланты. Если ты способен найти общий язык с какой-то талантливой командой, которая обладает хорошей репутацией, то такие команды сами по себе могут зарабатывать хорошие деньги, а вместе с нами к тому же они создадут синергетический эффект.
— Легче же перекупить команду, а не компанию?
— Цена приблизительно одинаковая. Когда ты покупаешь относительно небольшую компанию, ты, по сути, и покупаешь команду. В небольшом инвестиционном банке компенсация команде может составлять до 70% всей его выручки. К тому же при покупке компании ты покупаешь связи с клиентами, отлаженный процесс, который не нужно переносить и перенастраивать.
— Freedom Finance участвовала в IPO СПБ Биржи, а впоследствии даже покупала акции на открытом рынке, доведя свою долю до 5,64%. Собираетесь еще докупать?
— Мы не исключаем дальнейшего увеличения доли до 6–7%. Порог 6% по акционерному соглашению дает право на участие в совете директоров СПБ Биржи.
— Вы покупаете акции, чтобы быть просто представлены в совете директоров?
— Нам кажется, что подобный объем будет адекватен с точки зрения риска на акционерный капитал в структуре нашего капитала. Мы хотим соблюдать баланс: не претендуем на долю больше чем сугубо миноритарную — считаем это правильным подходом, когда биржа равноудалена от всех своих ключевых участников, в то же время полагаем, что компания недооценена. Поэтому мы используем возможности для того, чтобы нарастить свой пакет, раз уж на рынке сформировались привлекательные цены. В то же время участие в совете директоров — это и возможность принимать участие в развитии важной для нас инфраструктуры.
— А какая, по-вашему, справедливая стоимость СПБ Биржи?
— Исходя из нашей DCF-модели, которая, кстати, хорошо подтверждается каждый месяц, сейчас справедливая оценка компании свыше $2,5 млрд.
— Но если вы доведете свою долю до 6%, вы будете держать эти акции для места в совете директоров? Или вы ее продадите, когда вам понравится цена?
— Для нас сейчас это точно не финансовая спекуляция. Мне очень хочется процитировать Уоррена Баффетта, который говорит, что если ты купил компанию по правильной цене и она хорошо управляется, то желаемый срок инвестирования в такой актив — бесконечность. До тех пор пока этот актив будет правильно управляться и мы будем разделять стратегию, по которой он движется, нам хотелось бы сохранять свою долю владения. Безусловно, это все будет зависеть от большого количества «если» внутри нас и внутри биржи, но пока мы это видим своим стратегическим активом.
— То есть, если в следующем году состоится выход СПБ Биржи на NASDAQ, вы на этом размещении продавать не будете?
— Точно не будем.
— Каково ваше присутствие сейчас в Европе?
— У нас сейчас открыто около 76 тыс. счетов европейских клиентов. Почти со всего Евросоюза. Основная логика привлечения Freedom Finance Europe — это диджитал-канал. У нас нет никакой стратегии физического присутствия в странах ЕС. Мы открываем офисы присутствия только в тех странах, где у нас начинает формироваться какая-то значительная клиентская база, но скорее для административных процессов: мы не предполагаем физического обслуживания там клиентов, поскольку полностью выстроен цифровой процесс открытия счетов, их обслуживания и т. д.
— Вы их переводите на торговлю через СПБ Биржу?
— Да, мы начали регистрировать всех клиентов нашего европейского брокера на СПБ Бирже. В том числе и потому, что цена на акции Tesla, условно говоря, в 12 часов по московскому времени — самая лучшая в мире. На торговой площадке действительно есть хорошая ликвидность в наиболее хайповых бумагах — а они популярны везде. Во всем мире люди хотят торговать приблизительно одним и тем же. И выясняется, что та ликвидность, которую создают в Москве несколько миллионов клиентов российских брокеров, востребована и немецкими клиентами, и французскими. Им же по большому счету без разницы, где они сделку совершают, им просто нужно дать best execution — лучшую цену.
В ЕС живут сотни миллионов человек, причем с достаточно высоким доходом. Некоторые из них недавно впервые заинтересовались покупкой ценных бумаг на американском фондовом рынке, виден этот сдвиг в сознании. Еще лет пять назад этих людей совсем не интересовал фондовый рынок, а теперь они поняли, что дохода не приносят ни программы страхования жизни, ни банковские депозиты, ни какие-то другие традиционные вложения. Чтобы приумножить свои сбережения, все больше людей выбирают биржу.
— Другие юрисдикции тоже подключили к СПБ Бирже?
— Казахстанских инвесторов тоже зарегистрировали на торговой площадке. Для них это тоже актуально. С семи часов утра по Москве начинаются торги, а в Казахстане это десять часов утра, что для граждан страны очень удобно.
— Расширение подключенных к торговле на СПБ Бирже юрисдикций — это основной драйвер развития торговой площадки?
— Да, это прикольно. По сути, она уже стала крупнейшим хабом ликвидности по американским ценным бумагам в своей часовой зоне. На СПБ Бирже ликвидности больше, чем во Франкфурте. Гораздо больше.
— Freedom Finance недавно разместил валютный облигационный выпуск. В частности, одна из заявленных целей — для развития маркетмейкинга…
— Да, это правда. Мы один из крупнейших маркетмейкеров, который котирует бумаги в утренние часы на СПБ Бирже, и это требует от нас достаточно много ликвидности. Объем торгов уже многомиллиардный, даже учитывая, что маркетмейкер всегда пытается захеджировать свои позиции, ему нужно достаточно много рабочего капитала для этого. Еще одна цель выпуска — маржинальное кредитование клиентов. Иногда нам гораздо проще, особенно мелких клиентов, кредитовать из собственных средств, чем пытаться рефинансироваться на рынке. У нас не так хорошо развит рынок рефинансирования по иностранным ценным бумагам, как по российским.
— Планируете ли вы еще привлекать облигационное фондирование?
— Мы заинтересованы в присутствии на долговом рынке и в развитии адекватной кривой доходности по нашим выпускам. Но в ближайшее время мы не планируем размещений, хотя стратегически это одна из наших целей — присутствовать и на облигационном рынке. Чтобы инвесторы о нас знали, чтобы умели с нашими бондами работать, имели на нас лимиты в том случае, если нам вдруг понадобится доступ к этому капиталу.
— Ваш дочерний ФФИН-банк недавно получил универсальную лицензию. Зачем? Что вы собираетесь делать на его базе?
— Для нас это прямые корреспондентские отношения с иностранной инфраструктурой. По сути, ФФИН-банк получил возможность заключать договоры корреспондентских счетов, кастодиальные договоры, брокерские договоры. Теперь он может работать с иностранными ценными бумагами и обслуживать их, что для нас является корневым бизнесом. Универсальная лицензия также открывает для нас пространство для обсуждения слияния банковского и брокерского бизнеса. Мы активно изучаем такую возможность, хотя у меня и нет однозначного решения, будем мы это делать или нет.
— Вы недавно на одной из конференций рассказали, что Freedom Finance продвигает в Казахстане свой сервис «Цифровая ипотека». Не планируете ли переносить этот продукт в РФ?
— Да, планируем. Почти все продукты, которые мы успешно протестировали на рынке Казахстана — там просто дешевле запускать продукты,— мы собираемся выводить и в Россию. И в данном случае ипотека на первом месте. У нас очень близкая целевая аудитория: больше половины всех средств, которые получают продавцы недвижимости в рамках нашей цифровой ипотеки в Казахстане, они потом оставляют в нашем банке или размещают в какие-то инвестиционные продукты. Это дает нам очень хороший синергетический рост и дополнительный заработок для самого брокера. К тому же выдача ипотеки связывает нас долгосрочными отношениями с клиентами, обладающими привлекательным кредитным профилем. Этим клиентам мы можем предложить различные продукты, интересные им в разные периоды жизни.
— Помимо ипотеки, что еще вы тестировали в Казахстане и хотели бы вывести на российский рынок?
— Второй продукт, который мы создали и который выглядит еще более масштабно,— это полностью цифровая рассрочка. Ты в магазине оформляешь покупку любых товаров. Мы идентифицируем тебя с помощью биометрии, по облачной ЭЦП подписываем все договоры, и товар сразу улетает тебе. Дальше клиент начинает выплачивать рассрочку, переводя деньги на карту, которая ему открыта, либо же используя другие дистанционные каналы. В Казахстане за семь месяцев работы мы выдали таким образом 200 тыс. кредитов уникальным клиентам почти во всех городах страны, хотя команда, отвечающая у нас за это, насчитывает всего лишь четыре человека.
— Год назад вы начали развивать корпоративный бизнес: прайм-брокерский бизнес для институционалов? Можно подвести какие-нибудь итоги?
— Мы довольны началом работы команды. Уже собрали около 10 млрд руб. активов, клиентская база увеличилась более чем в два раза. Это хорошо для нового направления бизнеса. Тем не менее надо понимать, что в этой сфере отношения выстраиваются очень долго, но зато потом также долго работают. Нашей корневой компетенцией всегда была розница, но мы выстроили инфраструктуру, в которой оказались заинтересованы и крупные корпоративные, профессиональные клиенты. Мы активно работаем над развитием всех этих продуктов, делаем их «коробочными». К концу следующего года наша команда планирует довести сумму активов до нескольких десятков миллиардов рублей, что будет означать рост в несколько раз.
— Кажется, все крупные корпоративные клиенты поделены. За счет чего привлекаете?
— Во-первых, Freedom Finance — это одна из немногих независимых крупных инвестиционных компаний, и наши услуги пользуются особым спросом у ряда клиентов, по тем или иным причинам не готовых работать с государственным бизнесом. Во-вторых, мы одни из лучших с точки зрения выстраивания прямого доступа к иностранным площадкам. В этом, осмелюсь предположить, мы готовы дать фору подавляющему большинству наших конкурентов.
— Как проходит сделка по покупке УК «Восток-Запад»?
— На сегодня процесс согласования процедуры с регулятором завершен. Продолжительность подготовительного периода была связана с тем, что мы стремились правильно выстроить группу, выбирали оптимальную структуру и место УК в холдинге. Рассчитываем на завершение сделки в ближайшем будущем, причем она будет очень небольшой для холдинга. Компания сильно выросла, с тех пор как у нас появились совместные проекты, а цена приобретения для нас была согласована достаточно давно. УК с момента заключения договоренности о покупке уже вышла в прибыль, в том числе благодаря сотрудничеству с нами. Причем размер этой прибыли таков, что капитал УК «Восток-Запад» на сегодня перекрывает цену покупки.
— Планируете ли в России сделки слияния и поглощения в ближайшее время? Вы раньше говорили об интересе к страховым компаниям…
— Сейчас конкретных планов по таким сделкам нет, и точно их нет в отношении страховых компаний. Но в перспективе, если мы выстроим кредитные стримы (цифровая ипотека, цифровая рассрочка и подобные им продукты), увеличение присутствия в страховом сегменте может стать закономерной потребностью.