На этой неделе инвесторам будет предоставлена возможность вложить свои средства во вновь появившиеся на рынке облигации Банка России ("бобры"), новые ОФЗ и облигации субъекта федерации. Аналитики уверены, что в первых двух аукционах основную роль будут играть традиционные для госрынка участники, а аукцион Башкирии можно считать заведомо удачным.
В среду Минфин выплатит купоны по ОФЗ на общую сумму более 4 млрд руб. и традиционно в этот же день проведет новый аукцион. Спекулятивно настроенные участники в очередной раз попробуют получить премию, и, по мнению начальника отдела брокерского обслуживания КБ "Еврофинанс Моснарбанк" Андрея Катипунго, шанс у них есть: "Вполне возможно, что Минфин пойдет на предоставление премии, правда, небольшой, максимум 0,1% годовых".
А на следующий день Центробанк представит рынку свой новый инструмент — облигации банка России (ОБР). На выпуск объемом 50 млрд руб. уже объявлено две оферты: первая — через неделю после аукциона, вторая — за неделю до погашения в декабре следующего года. Аналитик БД "Открытие" Александр Афонин: "Банк России предлагает более ликвидные по сравнению с депозитными аукционами и обратным репо долгосрочные инструменты заимствований, так как ОБР можно реализовать в любое время". Несмотря на это, аналитики считают, что "бобры" будут востребованы только традиционными участниками рынка госбумаг, к тому же сейчас не то время, когда у банков есть избыток денежных средств. Аналитик компании "Тройка Диалог" Александр Кудрин: "Установление роли ЦБ в качестве заемщика укладывается в его политику по активизации мер по управлению ликвидностью. С другой стороны, на рынке МБК сейчас избытка ликвидности точно нет, и банкам интересны операции по привлечению денег, а не наоборот".
В четверг же свой четвертый заем будет размещать Республика Башкортостан. Предыдущий (третий) заем эмитент погасил в марте этого года. Аналитик ИГ "Атон" Алексей Ю: "По кредитному качеству этот регион относится к числу наиболее кредитоспособных в России. По объему налоговых доходов он идет на пятом месте, уступая лишь Москве, Санкт-Петербургу, Московской области и Ханты-Мансийскому АО, а по размеру валового регионального продукта входит в десятку крупнейших регионов. Бюджет республики регулярно исполняется с профицитом, а уровень долговой нагрузки находится гораздо ниже, чем у сравнимых по экономике Самарской области и Московской области. Кредитный рейтинг эмитента находится на одном уровне с ХМАО и Самарской областью". Андрей Катипунго: "Единственный минус нового займа — небольшой объем. Из-за большого интереса к такой бумаге на аукционе, скорее всего, будет большое количество участников, желающих приобрести пакеты среднего объема — по 20-30 млн руб. Предполагаемая доходность новых облигаций Башкирии дает премию на уровне 400-450 процентных пунктов (п. п.) к ОФЗ и около 300 п. п. к облигациям Москвы со схожим сроком погашения. Наш прогноз доходности — 11,5-12,0% годовых к погашению через три года". Александр Афонин: "Ориентирами для оценки доходности трехлетнего выпуска Башкирии можно считать 31-й и 40-й выпуски Москвы и 3-й выпуск Московской области, которые имеют наиболее близкие сроки. Малый объем выпуска может привести к низкой ликвидности выпуска на вторичном рынке, что предполагает премию при размещении в пределах 100 базисных пунктов. Премия за первичное размещение будет невысокой, поскольку у муниципальных выпусков нет задержки с выходом на вторичный рынок. С учетом всех факторов доходность выпуска можно оценить на уровне 10,8-11,2% годовых".
На рынке корпоративных обязательств шести эмитентам предстоит провести досрочный выкуп своих облигаций. При этом относительно целесообразности досрочного предъявления к погашению облигаций ЦТК-3 и ЮТК-1 высказываются противоположные мнения. Начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян: "Облигации ЦТК-3 с учетом новой оферты имеют доходность 12,5% годовых, что является вполне рыночным показателем: средняя доходность по телекомам сейчас 11-12% годовых. До блокировки торгов перед исполнением оферты по ЮТК-1 эту бумагу можно было продать по цене 103,5% от номинала. Поэтому при цене оферты 100% от номинала нести облигации на досрочное погашение невыгодно". По словам же других участников рынка, учитывая кредитное качество эмитентов, облигации ЦТК и ЮТК следует принести на оферту. Их долговая нагрузка достаточно велика, а ЮТК уже объявил о размещении новых долговых бумаг в октябре.
По словам вице-президента альянса "Русский Текстиль" Владимира Столярова, компания планирует досрочно погасить свои облигации 16 сентября 2004 года. Кроме того, "Русский текстиль" намерен приобретать на открытом рынке свои бумаги, облигации, не предъявленные к досрочному погашению. Также в скором времени компания планирует второй заем облигаций объемом 1 млрд руб., надеясь занять деньги под 16-16,5% годовых.
ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА