Монетизация вирусной нагрузки

Россия остается в числе условно выигравших от «ковидного» финансового кризиса

Финансовые кризисы всегда приводят как к оттоку капитала и к «бегству в качество» инвесторов, так и к ослаблению стоимости активов и к изменениям кросс-курсов валют — однако общий результат происходящего, условный «общий счет прибылей и потерь», рассчитать можно лишь с большой задержкой. По подсчетам исследователей из МВФ и Университета Калифорнии, США и Россию наряду с Великобританией, Бразилией, рядом развивающихся стран по итогам 2020 года можно считать условно выигравшими в суммарном приросте стоимости иностранных активов и обязательств в кризисе, вызванном COVID-19.

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ  /  купить фото

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ  /  купить фото

Расчеты, суммирующие показатели иностранных балансов для отдельных экономик, делать даже при нынешнем уровне развития статистики очень сложно, констатируют в работе «Внешние счета и кризис COVID-19» Галина Хейл из Университета Калифорнии в Санта-Крузе и Лучиана Ювеналь из Международного валютного фонда (МВФ) — статья опубликована в серии NBER.

С точки зрения иностранных активов и обязательств конкретной страны любой глобальный кризис — это совокупность самых разных и часто противоречивых движений стоимости.

«Внешние» активы номинированы в разных валютах, в современном мире нередко в национальных. Даже резервные валюты, не говоря о вполне популярных «безопасных валютах» (например, швейцарский франк), в кризисы неустойчивы по отношению к фактической резервной мировой «пятерке» (доллар, евро, фунт, йена, юань) — как и по отношению друг к другу. Изменения стоимости валют меняют «цену» внешнего долга, и часто в пользу заемщика,— но стоимость активов на внешних рынках может расти, а может падать. Наконец, кризис — время не только девальваций, но и активного физического «бегства в качество» инвесторов. Результат по одному классу активов (по внешним обязательствам) бывает противоположным результату по другому классу (например, по инвестициям за рубежом).

Наконец, не вся страновая статистика сопоставима, а часть информации официально не публикуется странами — одним из результатов работы Хейл и Ювеналь является сбор панели корректных данных. Кто в итоге выиграл, а кто проиграл? У кого в результате больше денег? Хотя ответ на такой вопрос достаточно условен, а использование ответа в «патриотических» целях лишено смысла, авторы дают эти оценки — и они неинтуитивны.

По итогам «ковидного» кризиса пока наиболее выигравшими являются (помимо США) РФ, Бразилия и Великобритания, по отдельным параметрам — Аргентина и Гонконг.

К числу «проигравших» по итогам 2020 года можно относить Турцию и Ирландию, в меньшей степени Нидерланды и Швецию. В соотношении к страновым ВВП эффекты невелики (до 0,7% ВВП).

Хейл и Ювеналь интересовали в первую очередь различия между «острой» фазой кризиса (первый квартал 2020-го) и его условным «ослаблением» (по итогам года): результаты разных стран по разным классам активов в результате бегства в доллар и обвалов национальных валют в большинстве стран в начале и конце 2020-го были разными, а сам характер посткризисного восстановления отличался от «стандартных» кризисов 1998 и 2008 годов. На первой стадии кризиса США стандартно выступили в качестве «мирового страховщика», потеряв в совокупном балансе внешних обязательств и стоимости активов порядка $200 млрд, по итогам года — выигрывали около $600 млрд. РФ, в основном за счет прироста резервов ЦБ, в условном «плюсе» порядка $40 млрд. Авторы обращают внимание на то, что в 2020 году потери развивающихся рынков от колебаний курсов валют существенно меньше, чем в прошлые кризисы,— это связано скорее с развитием финрынков. Впрочем, Хейл и Ювеналь оговариваются, что часть потерь в балансе учесть пока невозможно, они по мере развития ситуации будут обнаруживаться на банковских балансах и в операциях по «спасению» банков и финансовых систем — на это могут уйти годы, которые выявят истинных выигравших от COVID.

Дмитрий Бутрин

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...