долговой рынок
Вчера заместитель председателя ЦБ Константин Корищенко заявил, что в ближайшее время будут размещаться облигации Банка России. Спустя пять с половиной лет "бобры" вновь возвращаются на долговой рынок для борьбы с избыточной ликвидностью. Профучастники рынка не прогнозируют повышенного спроса на бумаги, основными покупателями которых, по их мнению, выступят государственные банки.
Облигации банка России (ОБР, или, как их сразу же окрестили на рынке,— "бобры") были выпущены в конце 1998 года как альтернатива ушедшему в небытие рынку ГКО. Однако продержались они недолго — последний выпуск был погашен еще в феврале 1999 года. Последующим попыткам ЦБ эмитировать собственные бумаги мешало законодательство. А последние два года шла буквально война между ФКЦБ и ЦБ за возможность последнего размещать свои облигации. 30 декабря 2003 года правительство выпустило постановление, снимающее все преграды для выпуска ОБР. А замена Игоря Костикова на посту руководителя фондового регулятора на выходца из ЦБ Олега Вьюгина и вовсе положила конец этому противостоянию.
По словам Константина Корищенко, решение о выпуске было принято советом директоров ЦБ в прошлую пятницу. "В нынешних условиях банковская система имеет определенный запас избыточной ликвидности, которую надо так или иначе размещать. ОБР являются высококачественным ликвидным активом, который займет пустующую сейчас нишу краткосрочных долговых бумаг",— отметил зампред Банка России.
Действительно, суммарные остатки на корсчетах российских банков в августе стабильно превышают 200 млрд руб., а объем депозитов в ЦБ доходит до 50 млрд руб. Другое дело, каковы причины роста этих показателей. С одной стороны, он связан с наличием у крупных госбанков свободных средств, появившихся в том числе и благодаря перетоку к ним клиентов. А с другой — он стал следствием начатого многими банками процесса свертывания или ограничения кредитования. Причиной последнего было именно желание повысить свою ликвидность, а не полное отсутствие инструментов для размещения средств. Таким образом, многое будет зависеть от параметров нового выпуска.
Объем нового выпуска ОБР — 50 млрд руб. Погашение будет проходить 15 декабря 2005 года. При этом, как заявил господин Корищенко, у ЦБ есть возможность выставлять оферты по досрочному выкупу облигаций. В ЦБ ожидают, что все требуемые для регистрации документы будут поданы в ФСФР до конца этой недели. С учетом того, что на рассмотрение отводится семь дней, уже к двадцатым числам августа выпуск будет зарегистрирован. И ЦБ будет иметь возможность размещать облигации на рынке.
Накануне объявления о выходе на рынок ЦБ специально проводил опрос среди его участников относительно выпуска облигаций. И, судя по всему, его результаты ускорили решение совета директоров. "Новые бумаги будут интересны, если избыточная ликвидность банковской системы будет сохраняться достаточно длительное время,— считает вице-президент банка 'Петрокоммерц' Дмитрий Степанов.— Ведь размещать средства в облигациях лучше, чем держать их на корсчетах без процентов". По словам дилера Международного московского банка Евгения Краева, "облигации Банка России всегда смотрелись лучше, чем ОФЗ, и если ЦБ будет действовать в русле старой традиции, когда ставки были лучше, чем по гособлигациям, то проблем с размещением не будет". По словам представителя дочерней структуры одного иностранного банка, "подобные инструменты будут востребованы, если срок их обращения будет в пределах трех-четырех месяцев, то есть совпадать со сроками money market и депозитов в ЦБ. Но, судя по всему, доходность будет не интересна никому, кроме банков первого круга".
Участники рынка надеются на ликвидность рынка "бобров". В отличие от существующих в настоящее время депозитов, ОБР будут торговаться на рынке и их можно будет продать в любое время. В сравнении с операциями обратного репо эмитент здесь другой. Соответственно, на ЦБ будут открыты отдельные лимиты.
Вместе с тем участники рынка отмечают и слабости выпуска. Дисконт новых бумаг облагается налогом в 24%, тогда как по купонам ОФЗ существует льгота (они облагаются по ставке 15%). Кроме того, по словам начальника управления долговых инструментов банка "Союз" Михаила Автухова, "в настоящее время сверхинтереса к рынку госбумаг нет, в том числе и к 'бобрам'". "Покупателями в первую очередь выступят госбанки — Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ. Но даже та избыточная ликвидность, которая есть у банков, не закрывается корпоративными и субфедеральными займами эмитентов первого эшелона. И это при том, что за последнее время доходности их по сравнению с госбумагами значительно выросли",— считает господин Автухов. По мнению Дмитрия Степанова, вряд ли можно будет наблюдать "перетягивание денег в сторону других бумаг, ведь у банков существует множество нормативов, которые ограничивают их вложения". Так что при всем интересе к забытому инструменту ему придется с трудом пробивать себе дорогу на рынок.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН