Валютная биржа: upside down Ситуацию, сложившуюся на валютной бирже в мае, эксперты характеризуют как экстраординарную. В результате снижения курса доллара — за месяц более чем на 30 пунктов — впервые в новейшей истории России биржевой курс доллара упал ниже его курса на наличном рынке. Такое изменение конъюнктуры специалисты связывают с беспрецедентной активизацией продавцов валюты на бирже, вызванной обострением дефицита платежных средств и ускорением темпа роста кредитных ставок в рублевом обороте.
В результате валютная биржа стала выполнять качественно иную экономическую роль, чем просто центр котировки валюты. Во-первых, через биржевые торги предприятия, испытывающие острый дефицит платежных средств, получили на свои счета более 12 млрд рублей, что соответствует 6% от всей суммы средств, выделенных ЦБ в централизованном порядке на санацию кризиса неплатежей. Во-вторых, сложившееся соотношение курсов по безналичным и наличным операциям привело к тому, что валютная биржа стала использоваться как один из элементов эффективной схемы обналичивания рублей.
Анализ рынка валюты в мае показал, что за месяц произошло два скачка в активизации биржевых оборотов (12--14 мая и 26--28 мая). В первом случае взлет спроса и предложения был вызван, как и прогнозировали эксперты Ъ, праздничным перерывом в биржевой активности (см. Ъ #18, стр. 9), во время которого состоялись лишь одни торги с объемом продаж 7,3 млн долларов. На этих торгах превышение предложения над спросом достигло максимальной за месяц отметки в относительном выражении — 73% объема совершенных сделок. Курс доллара упал сразу на 15,6 пункта, в результате чего была создана мощная предпосылка для активизации спроса после праздников.
В первую послепраздничную неделю объем проданной на бирже валюты более чем в 4 раза превысил уровень праздничной. Тем не менее ЦБР удалось, как и прогнозировали эксперты, удержать курс доллара, прибегнув к масштабным интервенциям (до 10 млн долларов в неделю).
Вторая волна активизации торгов была вызвана резким увеличением предложения валюты в конце месяца, которое благодаря своим беспрецедентным масштабам вполне заслуживает названия "бегства от доллара". При этом к прежнему психологическому фактору активизации предложения — заявлению правительства о введении единого курса на уровне 80 руб./долл. — в конце месяца добавился новый, так как 20 мая ЦБ снизил "официальный" рыночный курс доллара до 90 руб./долл., а 27 мая — уже до 85 руб./долл. Это привело к выходу биржевых торгов на качественно новый уровень за счет резкого увеличения объема операций (до 16,640 млн долл.) на бирже 26 мая, когда предложение достигло 22,720 млн долл. при спросе 16,050 млн долл. В результате курс упал до отметки 118 руб./долл. Резкое снижение курса было закреплено на торгах 28 мая. На этих торгах при спросе 20,180 млн долл. и предложении 22,480 млн долл. разница между ними составила 2,30 млн долл. Хотя этот "запас прочности" и уменьшился по сравнению с предыдущими торгами, его оказалось вполне достаточно для того, чтобы курс снизился до 113 руб./долл. В результате был установлен новый рекорд биржевых торгов — за неделю было продано 37,3 млн долл., а курс упал на 10 пунктов.
Таким образом, на безналичном валютном рынке месяц завершился при средневзвешенном курсе 115,367 руб./долл. По сравнению с концом предыдущего месяца он уменьшился на 30,14 пункта (145,51 руб./долл. 30 апреля).
При этом специалисты отмечают, что на баланс спроса и предложения, кроме таких факторов, как традиционное психологическое давление на потенциальных продавцов валюты (см. Ъ #18, стр. 9 и Ъ #21, стр. 10), начало оказывать влияние и "удорожание" рубля за счет повышения кредитных ставок и общего нарастания платежного кризиса. Фактический рост кредитных ставок и уже реализованное, a перед этим широко "разрекламированное" намерение ЦБР поднять учетную ставку до 80%, а ставку по кредитованию дебетового сальдо до 160% (подробнее см. стр. 2), создали для многих предприятий и банков, занимающихся экспортно-импортными операциями, условия, при которых получение рублей за счет продажи валюты сегодня становится предпочтительнее получения рублевого кредита для обслуживания своего оборота завтра.
Вместе с тем падение биржевых цен по основным группам сырья (в том числе закупаемого на экспорт), вызванное нарастанием платежного кризиса, позволило предприятиям продавать валюту даже при снижающемся курсе практически без ущерба для производственной или экспортной деятельности. Параллельное и сильно коррелированное снижение курса доллара и рублевых биржевых цен привело к тому, что реальные цены покупки (в пересчете на валюту по текущему курсу) и соответственно эффективность экспортных сделок в течение мая практически не менялись.
На рынке наличных продаж динамика курсов определялась общей нестабильной ситуацией на валютном рынке в мае.
Сразу после сообщения представителей российского правительства о намерении стабилизировать к августу биржевой курс на уровне 80 руб./долл. владельцы мелких партий валюты стали проявлять нервозность и сбрасывать валюту, а крупные валютчики заняли выжидательную позицию. В результате после наложения этой причины на традиционное обострение к середине месяца дефицита наличных рублевых средств валютные котировки стали снижаться в большинстве регионов выборки. Средневзвешенный курс продажи к 15 мая установился на отметке 119,41 руб./долл. против 122,83 руб./долл. 30 апреля, а курс скупки — на уровне 124,86 руб./долл. против 130,02 руб./долл.
Однако к третьей неделе мая, несмотря на психологическое давление, оказываемое на продавцов валюты, валютные котировки в целом стабилизировались. Основной объем валютообменных сделок проходил на последней неделе месяца в интервалах 118--122 руб./долл. при скупке и 123--127 руб./долл. при продаже. В результате средневзвешенный курс скупки к концу месяца составил 120,61 руб./долл., продажи — 125,32 руб./долл.
Специфические московские валютные курсы — курс "загрузки", применяемый при оптовых закупках с целью накопления валюты, "затарки", применяемый при оптовых закупках ширпотреба, и курс "нулевого расхождения", используемый при взаимозачетах (см. Ъ #14, стр. 10), — находились на отметках соответственно 125, 130 и 122 руб./долл.
В несколько лучшем положении оказались валютные конторы Латвии, где в середине месяца были выпущены латвийские рубли — "рублисы" — в дополнение к русским рублям, что снизило дефицит наличных платежных средств. Валютные котировки фирмы PAREX на 27 мая составили 120 руб./долл. при скупке и 135 руб./долл. при продаже. Аналогичная ситуация сложилась в Беларуси, где с 25 мая были введены в оборот купоны, имеющие параллельное хождение с рублем. В Вильнюсе и Таллинне спрос на валюту резко возрос после появления информации о скором введении национальных валют. В результате в Вильнюсе в конце мая курс скупки составил 128, продажи — 130 руб./долл.
Специалисты отмечают, что в сложившихся обстоятельствах вследствие нестабильности ситуации на валютном рынке и падения биржевого курса ниже наличного очень высока могла бы быть эффективность наличной интервенции. Однако вероятность того, что ЦБ России ее проведет, оценивается весьма скептически. Вместе с тем, по имеющимся сведениям, наличные интервенции в последней декаде мая стали применяться коммерческими структурами. Уже с 21-го числа (см. Ъ #21, стр. 10) практически во всех московских банках, кроме Инкомбанка, курс наличной продажи валюты был выше биржевого. В Кредобанке и Московском Сбербанке этот разрыв с учетом комиссионных достиг 20 пунктов. Еще в начале месяца ситуация была противоположной: биржевой доллар был на 20 пунктов дороже наличного, продаваемого коммерческими банками.
Расчеты показывают, что к концу мая наметилась ситуация, при которой обналичивать рубли путем покупки на бирже долларов, их последующего обналичивания (при устоявшейся в среднем комиссионной ставке по подобным операциям в 30%) и продажи наличных долларов за наличные рубли становится выгоднее, чем обналичивать рубли напрямую (при сложившемся уровне комиссионных в 25%). Пока подобная схема, осуществляемая "на общих основаниях", способна принести лишь незначительный и неустойчивый выигрыш: на 28 мая она позволяла выиграть примерно 1 наличный рубль в расчете на 100 безналичных, первоначально вовлеченных в операцию. Однако специалисты отмечают, что сегодня можно найти и бескомиссионные варианты обналичивания валюты, которые повышают сравнительную эффективность обналичивания через доллары до 8%. Одним из подобных полулегальных вариантов может быть, например, безналичное перечисление валюты на счет зарубежной фирмы (или партнера СП), осуществляющей в России торговлю товарами за валюту в обмен на ее наличную выручку.
По мнению экспертов Ъ, сам факт того, что обналичивание рублей через обналичивание долларов в сегодняшней конъюнктуре перестает быть бессмысленным, в дальнейшем может стать дополнительным фактором роста спроса на валюту на бирже, по крайней мере в размере сэкономленных на новой схеме безналичных рублевых средств. Специалисты отмечают также, что в случае дальнейшего "сбивания" ЦБ России курса доллара на бирже эффективность валютных схем обналичивания будет возрастать. На фоне общего роста спроса на валюту это потребует от ЦБ дополнительных расходов на осуществление биржевых интервенций.