Нынешняя неделя обещает быть нервной — прежде всего из-за возможности резкого ухудшения ситуации вокруг ЮКОСа и нового обвала котировок его бумаг. Так что инвесторам имеет смысл оставить надежды на рост рынка акций и подумать о переводе средств на долговой рынок, где будет возможность относительно дешево купить неплохие облигации.
Рынок акций
На прошлой неделе ЮКОС был главным действующим лицом российского фондового рынка — достаточно вспомнить обвал основных индексов после пришедшего в четверг известия о намерении налоговиков взыскать с компании 98 млрд руб. в дополнение к ранее предъявленному счету в почти 100 млрд руб. (см. Ъ от 02.07.04).
На этой неделе участники рынка ждут "продолжения банкета". Ангелика Генкель, аналитик Альфа-банка: "Несмотря на то что с 1 июля вес акций НК ЮКОС в расчете главного индикатора рынка индекса РТС существенно снижен и это формально приведет к сокращению степени влияния котировок акций на динамику индекса, фактор ЮКОСа в кратко- и среднесрочной перспективе останется важнейшим индикатором состояния инвестиционного климата России". В случае поступления новых негативных новостей инвесторам не позавидуешь. Анна Гулевич, аналитик Металлинвестбанка: "Если события вокруг ЮКОСа будут развиваться в том же негативном ключе, то мы можем увидеть цену $4 за акцию ЮКОСа уже на этой неделе". (В пятницу на РТС последняя сделка была совершена по цене $6,5 за акцию.)
Между тем негативный сценарий развития событий более чем вероятен. Как сообщал Ъ в прошлом номере, в пятницу агентство S&P снизило кредитный рейтинг ЮКОСа с СС до ССС, что соответствует "высокому уровню неисполнения эмитентом своих обязательств". Это решение может переполнить чашу терпения стратегических западных инвесторов, которые, по оценкам участников рынка, пока не спешили с реализацией своих пакетов акций ЮКОСа. А если они начнут продажи, от катастрофического падения рынок не удержит ничто.
Эта неопределенность делает фондовый рынок достаточно волатильным. Дмитрий Серебренников, руководитель департамента доверительного управления ИК "Финам": "У рынка пока не выявлен ориентир движения. Он будет находиться в интервале 520-630 пунктов по индексу РТС, который должен постепенно сужаться. Внутри этого коридора возможны резкие разнонаправленные движения, играть на которых инвесторам я бы не рекомендовал".
Рынок облигаций
В условиях неопределенности на рынке акций долгосрочным инвесторам имеет смысл подумать о переводе средств на рынок облигаций, где в силу не слишком благоприятной конъюнктуры можно купить бумаги по дешевке. Тем более что на этой неделе пройдет сразу пять первичных размещений — три субфедеральных и два корпоративных.Самый крупный заем из субфедеральных представит Ярославская область — 1 млрд руб. Аналитик ИК "Атон" Алексей Ю.: "Учитывая высокий уровень долговой нагрузки — на начало 2004 года долги области составляли 76% к величине валового продукта,— эмитент должен быть готов предоставить большую премию к торгуемым сегодня субфедеральным обязательствам". По мнению аналитика Вэб-инвест банка Владимира Малиновского, "доходность по новому выпуску Ярославской области с учетом текущей рыночной конъюнктуры можно прогнозировать на уровне 12,8-13,2% годовых". К необходимости предоставления премии эмитента должно подстегнуть и то, что пока еще не закончено размещение облигаций Уфы (по словам аналитиков, похожего по кредитному качеству эмитента), по которым доходность сейчас составляет более 13% годовых. Средства от нового займа Иркутской области, скорее всего, пойдут на рефинансирование прежних долгов. "Уровень доходности по этим бумагам должен быть не ниже 13% годовых, учитывая альтернативные выпуски субъектов федерации",— считает начальник отдела брокерского обслуживания КБ "Еврофинанс Моснарбанк" Андрей Катипунго.
На корпоративном рынке инвесторы уже давно ждут второго займа "Сибирьтелекома". Эмитент два раза за последние три месяца откладывал проведение аукциона, дожидаясь более благоприятных условий на рынке. С точки зрения Алексея Ю., "несмотря на то, что эмитент не заинтересован в размещении по высокой ставке, для 'Сибирьтелекома' сейчас наиболее подходящий момент для выпуска новых облигаций, так как в ближайшее время сектор телекомов будет находиться под прессингом новых размещений". Действительно, уже известно о выходе на рынок рекордного займа "Центртелекома" на сумму 7 млрд руб., ЮТК займет 3,5 млрд руб., СЗТ выпустит облигации на 3,5-4 млрд руб., а также УРСИ строит планы по выпуску двух займов по 5 млрд руб. Директор аналитического департамента ИК "Регион" Александр Ермак: "Эмитент является лидером в секторе телекоммуникационных услуг Сибирского региона, показатели ликвидности компании находятся на удовлетворительном уровне. Но и тенденция к росту процентных ставок, продолжающийся кризис доверия между банками и текущий уровень рублевой ликвидности будут важными факторами при принятии решения инвесторами. Учитывая трехлетний срок обращения займа и отсутствие промежуточных оферт, ставка купона должна быть установлена на уровне не ниже 12,7-12,9% годовых".
Еще один корпоративный заемщик — компания "Росинтер Ресторантс" вынуждена выйти на рынок со своим вторым займом, так как через две недели заканчивается годичный срок со дня его регистрации. Эмитент предпочел не терять выплаченную сумму налога на операции с ценными бумагами (более 3 млн руб.). Участники рынка предполагают, что облигации выкупят аффилированные с эмитентом структуры.
ОЛЬГА Ъ-БУЯНОВА, ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА, ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО