коллективные инвестиции
Предложения на рынке коллективных инвестиций не ограничиваются паевыми фондами, как может показаться. В ближайшее время серьезную конкуренцию им могут составить общие фонды банковского управления. Это существенно расширит возможности инвесторов по размещению свободных средств на финансовом рынке.
Инвестиции в валюту, даже при вложении на банковские депозиты, не покрывают темпов инфляции. Рублевые вклады позволяют сохранить (но не увеличить!) сбережения лишь на весьма длительных отрезках времени — более одного года. На этом фоне рост курсов акций и фондовых индексов впечатляет. Для людей, не стремящихся стать профессионалами фондового рынка и обладающих не очень большими средствами, существует вариант инвестирования на финансовом рынке через механизм коллективных инвестиций.
Сейчас в России есть два варианта такого рода инвестиций — паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и общие фонды банковского управления (ОФБУ). Как финансовые институты эти фонды образовались почти одновременно — в середине 90-х годов прошлого века. И поначалу большее развитие получили ОФБУ. Однако после разорительного для банков дефолта пальму первенства перехватили ПИФы. Это произошло в том числе благодаря продолжительному росту российского фондового рынка и повышенной активности самих управляющих компаний, особенно в период разворачивающейся пенсионной реформы. ОФБУ остается пока слаборазвитым продуктом коллективных инвестиций, хотя имеет вполне конкурентные преимущества перед паевыми фондами.
По состоянию на 1 марта 2004 года в ЦБ было зарегистрировано почти 200 фондов банковского управления. Однако реально работают, по данным Ассоциации по защите информационных прав инвесторов, не более трех десятков, и лишь половина ориентирована на физических лиц. Судя по данным самих банков, большинство этих фондов приступили к активной работе лишь со второго полугодия 2003 года. Сейчас в планах ряда банков стоит создание десяти новых ОФБУ.
На 31 марта объем чистых активов ОФБУ превысил 3 млрд руб. Причем 2/3 этих активов находится под управлением трех фондов банка "Петрокоммерц". Конечно, по своим суммарным показателям ОФБУ проигрывают рынку ПИФов. Однако, учитывая их молодость, это простительно. Тем более что ряд фондов вполне может конкурировать с ПИФами.
Деятельность ОФБУ регламентируется инструкцией ЦБ #63 от 2 июля 1997 года (в редакции 23 марта 2001 года). Вместе с тем в своей работе банки также используют и нормативные документы бывшей Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Создание ОФБУ может позволить себе банк, работающий более года и обладающий собственным капиталом в 100 млн руб. При этом кредитная организация за шесть отчетных периодов должна быть отнесена ЦБ к категории финансово стабильных банков. При создании фонда банк утверждает "Инвестиционную декларацию", в которой указываются, в частности, основные направления инвестирования средств, и "Общие условия создания и доверительного управления имуществом ОФБУ", которые регламентируют взаимодействие клиента и банка. В качестве документа, удостоверяющего факт передачи имущества в доверительное управление ОФБУ, клиенту выдается сертификат долевого участия. При этом сам сертификат не является имуществом (в отличие от инвестиционного пая) и не может быть предметом купли-продажи или иных сделок.
По словам начальника отдела доверительного управления активами банка "Зенит" Сергея Матюшина, "по сравнению с ПИФами у ОФБУ более широкий спектр инструментов для инвестирования. При этом чем многофункциональнее банк, тем больше возможностей у управляющих ОФБУ в выборе инструментов для инвестирования". По словам вице-президента Юниаструмбанка Дениса Еганова, "как правило, ПИФы не могут продавать большую часть ценных бумаг, они обязаны не менее 20 дней в месяц большую часть средств фонда держать в ценных бумагах. В этом случае на долгосрочных кризисах пайщики ПИФа сильно теряют".
Помимо привычных акций и облигаций ОФБУ могут вкладывать средства и в валюту, и в ценные бумаги российских и западных эмитентов, обращающиеся за рубежом, и в срочные инструменты. Как отметил Денис Еганов, "такое разнообразие инвестиционных возможностей позволяет формировать фонды по стратегиям, с заранее выбранными значениями риска и доходности". Это позволяет привлекать в ОФБУ различных институциональных инвесторов, для которых инвестирование в ПИФ связано с ограничениями, например НПФ или страховые компании. Так, Газпромбанк создал специальный фонд "Страховые резервы", направление инвестиций которого соответствует требованиям Минфина по размещению средств страховых компаний.
В настоящее время в ЦБ подготовлены поправки в инструкцию #63, которые еще больше расширят инвестиционные возможности банковских фондов. По словам Сергея Матюшина, "с принятием поправок можно будет направлять средства и на проектное финансирование, и на выдачу кредитов".
Вместе с тем, как отметила замдиректора департамента клиентского обслуживания Гута-банка Светлана Целминьш, "у ОФБУ нет таких возможностей, как у ПИФов, по ипотеке или недвижимости". Конечно, услуги банка по доверительному управлению были бы более полными, если бы в них присутствовали и ПИФы, и индивидуальное доверительное управление, и ОФБУ с возможностью инвестирования в валютные инструменты, обращающиеся за рубежом. Однако, по словам Светланы Целминьш, "скрупулезное изучение новой редакции закона о валютном регулировании (вступает в силу в июле 2004 года.— Ъ) показывает, что возникает неоднозначность в трактовке положений закона, касающихся доверительного управления. В частности, сам банк имеет право вкладывать средства в валютные инструменты, однако имеет ли такое право клиент и в каком объеме, неясно".
Как бы то ни было, инвестиционные декларации ОФБУ более консервативны, чем у ПИФов, то есть существенную долю активов они вкладывают в инструменты с фиксированной доходностью. Но даже такая осторожная политика в условиях стремительного роста фондового рынка помогает им демонстрировать высокую доходность. Так, за первый квартал ряд ОФБУ показали прирост стоимости пая 7-11%. Конечно, это меньше, чем показали фондовые индексы или паевые фонды, инвестирующие в акции, однако вполне сопоставимо с результатами ПИФов со смешанной инвестиционной декларацией.
Чтобы стать учредителем фонда, то есть фактически купить пай ОФБУ, необходимо прийти в соответствующий банк и заключить договор. Стоимость пая определяется по ценам финансовых инструментов, входящих в портфель фонда, на предыдущий день, но действует на день сегодняшний. Суммы первоначальных инвестиций вполне сопоставимы с суммами в ПИФах. Они могут достигать и 50-300 тыс. руб., но могут быть и 1-5 тыс. руб. Соответственно, и продать свои паи пайщики ОФБУ могут, как правило, в любой день. Деньги же перечисляют на счет клиента в течение трех-пяти дней. Но все это определяется условиями работы фондов. Например, в ОФБУ "Консервативный" Газпромбанка покупать паи можно в любой день, однако получать доходы и выходить из фонда можно только два раза в год — 31 мая и 30 ноября. Различия ПИФов и ОФБУ Денис Еганов образно определил так: "По сути, ОФБУ и ПИФы — это две одинаковые конфеты, но завернутые в разные фантики".
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН