Константин Святный, замдиректора департамента операций на финансовых рынках Гута-банка
Рынок акций
После активного роста позапрошлой недели на прошлой рынок вступил в фазу консолидации котировок на вновь достигнутых уровнях. Торги отличались некоторой неуверенностью покупателей, опасающихся покупок в районе локальных максимумов, и, как следствие, высокой волатильностью по большинству бумаг.Этому способствовал и достаточно богатый новостной фон. Главным событием недели стало повышение международным рейтинговым агентством S & P кредитного рейтинга России. Объявление об этом остановило зародившееся в начале недели падение котировок акций, но все же не позволило им подняться в цене. Хотя повышение рейтинга России, несомненно, положительный фактор, который в долгосрочном плане окажет существенное влияние на рыночную оценку российских компаний, в краткосрочной перспективе все не столь хорошо. Рынок ожидал повышения рейтинга S & P до инвестиционного уровня, и поднятие рейтинга по валютным обязательствам всего лишь на одну ступень, до спекулятивного уровня ВВ+, отодвигает перспективы следующего повышения на неопределенные сроки. Из этого можно было сделать вывод, что мировой рынок еще не скоро начнет оценивать Россию как привлекательную для вложений страну. Естественно, что неоднозначность трактовок возникшей ситуации усилила разнонаправленные внутридневные движения котировок.
На этом фоне отлично смотрелись акции "Сибнефти", растущие на представленных компанией результатах отчетности за 2003 год и перспективных планах развития на 2004 год (в планах "Сибнефти" на текущий год — увеличение добычи на 20%). Также устойчивы к внешним воздействиям бумаги "Газпрома", продолжающие движение наверх, зародившееся еще в конце 2003 года (рост за январь составил около 10%) на ожиданиях инвесторов о либерализации рынка его акций. Даже "негативный" отчет за третий квартал и девять месяцев 2003 года по IAS, в котором был отражен существенный рост операционных затрат, не смог сильно понизить котировки.
Во вторник прошла информация о намерении ЛУКОЙЛа приобрести 795 АЗС в США у компании ConocoPhillips, что позволило его акциям достигнуть абсолютного рублевого максимума (755,99 рубля). Эта информация, а также выигрыш тендера на разработку газового блока в Саудовской Аравии позволяют надеяться на продолжение агрессивного роста акций ЛУКОЙЛа, наблюдавшегося в начале года. Также из корпоративных новостей недели стоит выделить пришедшее в среду известие о возможности объединения нескольких компаний--членов консорциума ТНК-ВР, что привлекло в их региональные дочерние нефтегазодобывающие структуры инвесторов, надеющихся в дальнейшем обменять приобретенные акции на бумаги единой компании. Например, акции "Мегионнефтегаза" уже в четверг поднялись почти на 9%.
В секторе акций региональных операторов связи за прошедшую неделю наметилась понижающая коррекция к предыдущему январскому 20-50-процентному росту. С начала года бумаги телекоммуникационных компаний были флагманами российского рынка, и поэтому не исключена простая фиксация прибыли операторами. Долгосрочно эти бумаги продолжают выглядеть привлекательными для инвестиционных покупок. Аутсайдером прошлой недели (снижение на 7%), как и позапрошлой, стали акции нефтяной компании ЮКОС. Это прежде всего было вызвано продолжающимся негативным потоком корпоративных новостей.
В целом рынок в настоящий момент находится в состоянии временного равновесия, и перед инвестором стоит дилемма: продавать ли акции с целью фиксации прибыли, накопленной с начала года, или продолжать их держать в ожидании продолжения роста. Пятничный торговый день показывает, что какая-то, пока еще небольшая, часть игроков предпочла продать акции, чем вызвала понижение индекса РТС почти на 2%. Поэтому стоит посоветовать инвестору внимательно следить за корпоративными новостями с целью не пропустить интересные движения на рынке.
Рынок облигаций
На прошедшей неделе рынок валютных облигаций вступил в фазу коррекции. В ожидании заседания комитета по открытым рынкам США начали снижаться котировки американских облигаций, потянувшие за собой и облигации развивающихся стран. В понедельник котировки "России-30" преодолели психологически важный уровень в 99% от номинала, и к обеду вторника цены снизились до 98,25%. Однако во второй половине дня пришло сообщение о повышении агентством S & P суверенного рейтинга России, что вызвало краткосрочный рост котировок до 99,25%. После чего понижательное движение продолжилось. В среду комитет по открытым рынкам оставил учетные ставки в США без изменений. Однако расплывчатые комментарии представителей ФРС по поводу будущей динамики процентных ставок не дали котировкам стабилизироваться. В четверг котировки "России-30" приблизились к 97% от номинала. Если этот уровень будет уверенно пройден, то можно будет говорить, что восходящий тренд на рынке евробондов, установившийся с начала года, сломан. Нам, однако, представляется более вероятным, что восходящий тренд на рынке российских евробондов сохранится и будет поддерживаться избыточной ликвидностью, присутствующей в настоящий момент на рынках облигаций развивающихся стран.Рынок рублевых облигаций в понедельник находился в спячке. Объемы сделок были минимальны, котировки практически не менялись. Ситуация кардинально изменилась после обеда во вторник. Новость о повышении рейтинга России по рублевым бумагам до инвестиционного уровня вызвала волну покупок, которая коснулась прежде всего облигаций первого эшелона. За несколько часов объем торгов достиг 1 млрд рублей. Часть операторов, готовившихся к предстоящему в среду аукциону по облигациям "Москва-38", предпочли вложить свои средства заранее, предполагая, что спрос на аукционе будет значительным и доходность размещаемых бумаг окажется ниже, чем ожидалось. Так и произошло. Спрос на облигации Москвы превысил предложение почти в два раза. Доходность по цене отсечения составила 8,37% годовых. Избыточный спрос выплеснулся на вторичный рынок, и котировки прибавили в цене 0,5-1%. В таких благоприятных условиях в четверг размещали свои займы Томская область и "Северсталь-Авто". Оба займа разместились под более низкую доходность, чем ожидалось: Томская область заняла под 13,12% годовых при ожидаемой в начале недели доходности 13,5-13,7%, "Северсталь-Авто" — под 11,25% годовых (ожидалось 12-12,5%).
В итоге за прошедшую неделю доходность корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций снизилась в среднем на 50-70 базисных пунктов. На наш взгляд, доходности рублевых облигаций первого-второго эшелона имеют довольно ограниченный запас по дальнейшему снижению доходности: не более 50-80 базисных пунктов. Поэтому в случае продолжения роста котировок на этом рынке разумно было бы фиксировать прибыль в "длинном" сегменте и перекладываться в облигации со сроком до погашения не более полутора лет. В первую очередь стоит обратить внимание на бумаги второго эшелона с достаточно высоким кредитным качеством. Хорошим вариантом "защитных" бумаг могут стать облигации "Куйбышевского азота", "Криогенмаша", "Новомосковского азота", "РТК-Лизинга", Тверского вагоностроительного завода, города Красноярска.