ИД «Коммерсантъ» и «БКС ультима Private Banking» провели онлайн-дискуссию, посвященную частным инвестициям. Эксперты помогли разобраться, как выбрать правильную стратегию инвестирования и эффективно распределить активы портфеля в условиях новой реальности. Также они рассмотрели самые вероятные сценарии развития кризиса и спрогнозировали, когда и каким будет выход из него.
Когда закончится кризис?
Главный экономист консалтинговой компании «ПФ капитал», в прошлом советник министра экономического развития РФ Евгений Надоршин считает, что текущий кризис может пройти по двум сценариям. «То, что будет происходить дальше, будет определяться не вирусом, а тем, какие ожидания сформируются у бизнеса и населения. Если они будут пессимистичными, то отправят нашу экономику сильно вниз,— объяснил он.— Страдающей стороной в падении российской экономики на 5% по году и 15–20% во втором квартале является внутренний спрос. Не ожидая ничего хорошего, бизнесы сворачиваются, банкротятся, увольняют сотрудников, люди не ищут работу. Но я в своих прогнозах рассчитываю на более быстрое восстановление, чем ожидается. К концу второго — началу третьего квартала мы можем выйти на 70–80% от докризисной активности, если будем к этому готовы. Как только возвращается спрос, все очень быстро закрутится заново при условии сохранения кадров».
Эксперт считает, что мировой кризис начался бы и без пандемии коронавируса, так как крупнейшие страны мира значительно ограничивали другие страны в продвижении их товаров и услуг, сдерживая процесс глобализации экономики. В результате еще до коронавируса темпы роста ВВП оказались самыми низкими с 2009 года. Кроме того, существующий политический ландшафт, связанный с национальными интересами и торговыми войнами, в том числе на нефтяном рынке, не заботится о мировом экономическом росте.
«Обратите внимание, какую внушительную помощь оказывают правительства разных стран своим экономикам. Захотят ли власти, чтобы эти деньги пошли иностранцам? Нет. Независимо от того, насколько либеральным будет правительство, власти предпочтут, чтобы они достались местным бизнесам и пополнили местную занятость. А это означает, что то, что началось в 2008–2009 годах, мы усугубляем сейчас. Торговая война США и Китая не закончится. Это сдержит восстановление и очень сильно,— говорит господин Надоршин.— Серьезную угрозу долгового кризиса создает рост мирового долга в займах и ценных бумагах. Много не надо: 10–15% этого долга, оказавшись необслуживаемыми, приведут к еще одному серьезному спаду. Если государства не спасут этих заемщиков, то шансов у них практически никаких».
Спикер выделил два сценария дальнейшего развития. По первому, если заболевших будет менее 10 млн человек, совокупное падение мировой торговли составит 10%, темпы роста экономики вернутся к концу года, а общий спад за год не превысит 2%.
Второй сценарий уже тяжелый: вирус будет гулять, пока его не уничтожат вакциной, пандемия продолжит развиваться, сделка ОПЕК++ развалится, и страны продолжат добычу нефти, из-за чего цена на нее упадет ниже $20 за баррель. При этом спад экономики достигнет 6% и не прекратится до конца 2021 года, что запустит глобальный долговой кризис, сравнимый с Великой депрессией.
По мнению Евгения Надоршина, если говорить о России, здесь важнее всего удержать надежду у людей — предпринимателей и покупателей. По самому негативному сценарию, восстановление экономики начнется в стране не раньше 2022 года и будет очень вялым.
«Россия растет в основном за счет потребления домохозяйств. Последние 10 лет показали, что этот рост неустойчив, невелик и обладает скромным потенциалом. Российская экономика входит в кризис с не слишком хорошими настроениями потребителей. Резкое их ухудшение, вероятно, связанное с пенсионной реформой и увеличением НДС, началось в 2018 году. И вот мы получаем потребителя, совершенно не готового выкупать экономику из рецессии, просто потому что он расстроен. Как получилось, что в феврале и марте в России произошел рост экономики? Люди конвертировали свои сбережения: произошел резкий всплеск в розничной торговле. Это произошло ценой отрицательных сбережений. Например, люди купили машины: в марте после долгого спада случился рост. Но уже со второго квартала покупки резко просядут»,— рассуждает господин Надоршин.
Эксперт считает, что поначалу экономика страны будет восстанавливаться за счет экспорта, а внутренний спрос включится в 2021 году. По его мнению, после эпидемии страны будут больше инвестировать в здравоохранение, образование и общественные услуги, автоматизация всего и удаленная работа станут нормой, а низкопроизводительных рабочих мест станет меньше.
«В зависимости от глубины кризиса при самом худшем сценарии я вижу выход из кризиса в 2022 году, а то и в 2021-м. Если мы говорим о достижении докризисных значений, то при падении экономики на 3–5%, скорее всего, это случится на рубеже 2022–2023 годов либо в начале 2023-го. История показывает, что проблемы у нас начинаются после достижения докризисных показателей. Восстановительный рост у нас может быть относительно быстрым, а вот последующий рост быстрым не является вообще. Это касается и акций: какие перспективы могут быть у страны, которая не может обогнать свой предыдущий максимум?» — подвел итог Евгений Надоршин.
При этом уже в следующем году будут расти такие сферы, как общепит, образование, здравоохранение, транспортировка и хранение, финансы. Кредитный рынок тоже вырастет: к сожалению, сбережений людям не хватит. Люди будут больше обращать внимание на свое здоровье. Все, что связано с человеческим капиталом, получит долгосрочный стимул для роста. Власти не смогут полностью убрать негативные последствия для бизнеса, вызванные карантином, но сгладить их смогут, считает он.
Кризис — лучшее время для инвестиций?
По словам модератора, ведущего «Коммерсантъ FM» Рамаза Чиаурели, в текущей ситуации неопределенности с доходами инвестиции могут стать для многих людей спасением, если у них остались хоть какие-то накопления. Директор региональной сети «БКС ультима Private Banking» Григорий Сосновский считает, что в России кризис сведется к одной простой мысли: богатые будут богатеть дальше, бедные будут беднеть, поэтому надо примкнуть к правильному лагерю.
«Национализация будет касаться в первую очередь фондового рынка. В России больше 30 трлн руб. находится на депозитах. Это беспрецедентная сумма, и государство будет делать все, чтобы деньги с депозитов ушли в реальную экономику. Негативный вариант — через траты, позитивный — через переход сбережений в инвестиции. При этом деньги инвестора отделены от денег брокера и контролируются Национальным клиринговым центром. Если с брокером что-то случится: банкротство, отзыв лицензии и т.д., клиент не понесет никаких потерь»,— говорит он.
По мнению господина Сосновского, фондовый рынок — это такая прекрасная вещь, которая позволяет вам мгновенно перемещать свой капитал в любые точки интереса. И наименее рискованный пусть сегодня — это покупка облигаций федерального займа.
«С 2014 года, после того как Россию принудительно отключили от механизма валютного заимствования, произошел бурный рост размещения облигаций федерального займа, и банки это активно используют. По сути, когда вы положили деньги на депозит, облигации за вас уже купил банк. Человеку, который хочет получить что-то большее, чем ставка по депозитам, но при этом не готов ни к каким предпринимательским рискам, вариант с облигациями федерального займа видится достаточно интересным. Мы уже сейчас видим взлет стоимости и снижение доходности облигаций»,— рассказал эксперт. По его словам, банки чаще всего покупают облигации в сроке гашения от 3 до 7 лет, из-за высокого спроса крупных участников рынка они будут оставаться ликвидны. «Даже при снижении ставки еще на 1% от текущих уровней мы ожидаем, что совокупный доход инвестора за год (совместно купон плюс курсовое изменение) составит от 8,9 до 11,9% годовых: в облигациях купон фиксирован и не зависит от ключевой ставки»,— пояснил Григорий Сосновский.
«На российском рынке акций все значительно сложнее. Если мы возьмем топ-10 компаний по капитализации, то шесть из них будут добывать нефть. Это, конечно, классно, но не очень инновационно. Сложно представить, что этот рынок внезапно резко вырастет. Поэтому популярны компании, которые платят дивиденды. Но что будет с дивидендами в 2021 году? Смогут ли компании заработать, чтобы их выплатить? Очень сомнительно. Сейчас подбирать российские ценные бумаги нужно очень аккуратно»,— предостерег он.
Что касается еврооблигаций, то они сейчас очень актуальны, так как доллары практически не приносят дохода, в отличие от евро. Но самое интересное — это американский рынок акций. По словам эксперта, из-за вливаний со стороны государства рынок акций вырос в отрыве от экономики, несмотря на существующие сложности у бизнеса.
С февраля по середину марта фондовый рынок США падал отвесно. Есть две причины. Первая: в последнее время стало очень популярным индексное инвестирование — покупка не конкретной акции, а целых отраслей, групп акций, который включены в какой-то индекс. И когда происходит продажа, не разбираются, какая компания чувствует себя лучше, а какая хуже: происходит стопроцентная корреляция на снижение. И Amazon при этом упадет так же сильно, как какая-нибудь компания, занимающаяся нефтедобычей, объяснил господин Сосновский. Второй момент связан с тем, что сейчас очень многое количество решений принимается алгоритмами. Робот не может считать, что акция стоит слишком дорого или слишком дешево, и действует по заложенному алгоритму: цена снизилась — акции нужно продавать. При этом американские инсайдеры выкупали текущее снижение рынка, такой уровень покупок со стороны инсайдеров был замечен два раза: в 2008 году, когда в экономике был пик кризиса, и в 2011 году, когда рейтинг США был сильно снижен.
«Какие акции покупать? Наши текущие рекомендации касаются высокотехнологичных компаний: AMD, AT&T, Cisco, Beyond Meat. Также сильное падение позволяет найти интерес в тех компаниях, которые раньше из-за своих имен торговались очень дорого. Например, компания Boeing, потенциал роста которой составляет 65% и которая способна привлечь огромную ликвидность. Еще один пример — Harley Davidson. Как выбирать компании для покупки? Можно выкупать индекс, но сейчас это не очень оправдано, потому что многие компании уже очень сильно отрасли: Apple, Amazon торгуются уже дороже, чем в начале 2020 года. Другой вариант — покупать вместе с людьми, которые этим занимаются»,— дал рекомендации Григорий Сосновский.
Тем, кто хочет часть капитала инвестировать сегодня, а другую часть приберечь, чтобы купить что-то «на дне», эксперт советует дождаться отчетов компаний за второй квартал. «На рынке есть правило: покупай на ожиданиях, продавай на фактах. Если ожидания падения, которые заложены сейчас, не оправдаются или окажутся хуже, то мы получим „второе дно“ в июле-августе. Но если отчеты будут лучше ожиданий, рынок безвозвратно улетит наверх»,— прокомментировал он.