Коротко

Новости

Подробно

Фото: Олег Харсеев / Коммерсантъ   |  купить фото

Венчурные облигации

Сбербанк предлагает инвесторам забег на длинную дистанцию

от

Инвестиционные облигации, набравшие популярность среди частных инвесторов за два года, пополнились новой стратегией. Сбербанк выпустил ценные бумаги, доход по которым привязан к результатам деятельности венчурного фонда. Срок для подобных долговых бумаг беспрецедентный — более двенадцати лет. За это время должны реализоваться заложенные в фонде проекты. Но в этом и риски инвесторов: далеко не все венчурные проекты приносят ожидаемую прибыль.


Базовое разнообразие


Так называемыми инвестиционными облигациями, выплата дохода по которым привязана к базовому активу, уже мало кого удивишь на российском долговом рынке. Последние два года такие ценные бумаги предлагают своим клиентам курпнейшие банки: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк. В этом году к ним присоединились «ФК Открытие» и МКБ. Набор предлагаемых базовых активов, которые могут принести дополнительный доход инвестору, довольно широкий: разнообразные валюты и акции, золото и нефть, ключевая ставка и фондовые индексы.

По словам директора отдела структурных продуктов Альфа-банка Дениса Аношина, «среди базовых активов в России по-прежнему наибольшим спросом пользуются продукты на корзины акций и фондовые индексы». Он говорит, что продукты на корзины акций, как правило, имеют фиксированную купонную доходность, которая выплачивается при условии, что ни одна акция из корзины не снизилась в цене с момента выпуска ценной бумаги. «Такие продукты позволяют получить высокую доходность на спокойном, умеренно растущем рынке»,— отмечает эксперт. Популярностью пользуются и финансовые продукты на сырьевые товары и курсы валют. «Они могут быть рассчитаны как на значительный рост стоимости базового актива, так и на спокойное развитие событий. Например, нахождение котировок базового актива в определенном интервале»,— говорит господин Аношин.

Квалификационный актив


Однако на минувшей неделе Сбербанк предложил клиентам новый финансовый инструмент — облигации, дополнительный доход по которым привязан к результатам деятельности закрытого паевого фонда. В качестве базового актива выступает комбинированный ЗПИФ «Сбербанк — Венчурные инвестиции», паи которого предназначены для квалифицированных инвесторов. Согласно данным ЦБ, фонд был зарегистрирован 22 ноября прошлого года и должен был закончить формирование 11 декабря. Срок существования фонда ограничен концом 2031 года.

В мае 2019 года Сбербанк указывал, что через этот ЗПИФ клиенты банка могут инвестировать в венчурный фонд SBTVF II, среди портфельных компаний которого Dynamic Yield, Thetaray, Lending Home, Spark Neuro, Esperanto Technologies и другие. Кроме того, сам банк выступает якорным инвесторов SBTVF II с долей в капитале до 25%. Как отмечает Денис Аношин, «продукты, привязанные к инвестиционным фондам в России, относительно редки, тогда как в западной практике привязка к фондам распространена, но, как правило, используются фонды, инвестирующие в публичные ценные бумаги, акции или облигации».

Срок платежом красен


В отличие от венчурного ПИФа инвестиционные облигации рассчитаны на широкий круг инвесторов, учитывая полную защиту капитала. Как пояснил руководитель департамента глобальных рынков Сбербанка Андрей Шеметов, в сделке «целевыми клиентами стали обеспеченные частные клиенты Сбербанка, которые не готовы к покупке фонда в "чистом" виде». Объявленный объем эмиссии составлял 400 млн руб., при этом инвесторы выкупили менее половины выпуска на сумму 136 млн руб. Средняя сумма сделки составила 4 млн руб., а количество инвесторов превысило три десятка.

Срок обращения облигаций нового выпуска беспрецедентный для инвестиционных долговых бумаг — более 12 лет. Погашение планируется в марте 2032 года. Денис Аношин говорит:

«Данный выпуск является нестандартным как по сроку, так и по базовому активу. В России популярны сроки обращения инвестиционных облигаций от одного года до пяти лет. Аналогичные сроки преобладают и у иностранных продуктов аналогичной природы (структурных нот.— “Ъ”)».



При этом по таким бумагам устанавливается гарантированный, но символический доход. В данном случае ставка купона составляет 0,016% и предусматривает две выплаты: в октябре 2027 года и в марте 2032 года (при погашении). Впрочем, эмитент обязуется погасить большую часть бумаг (на 99,87%) через восемь лет в выплату первого обязательного купона. Как поясняет господин Шеметов, «оставшийся непогашенный номинал нужен, чтобы обеспечить возможность участия держателя облигации в доходах ЗПИФ, выплачиваемых после октября 2027 года вплоть до предельного срока существования фонда». Кроме того, на протяжении всего срока обращения по облигациям будут выплачиваться ежемесячные купоны, однако только в случае выплаты дохода фондом или погашения части паев в эти периоды.

Долгосрочные риски


Андрей Шеметов отмечает, что венчурные инвестиции достаточно рискованный актив, и обычно ожидания инвесторов — двузначные доходности. Однако оценить доходность выпущенных облигаций пока не представляется возможным. Собственно, и длительный срок обращения бумаг необходим для реализации проектов в портфеле фонда. В качестве примера можно привести промежуточные результаты SBTVF I. В мае этого года управляющий партнер FortRoss Ventures Виктор Орловский в интервью газете «Ведомости» отмечал, что в этом фонде было 12 компаний, две из которых были проданы с убытками, одна — с прибылью. Кроме того, две к тому времени провели IPO, а остальные развиваются. При этом одна из самых успешных инвестиций — компания Tufin — принесла доход около 50% годовых. По данным Сбербанка, внутренняя норма доходности фонда SBTVF I составляет около 20%.

Представитель крупной управляющей компании отмечает, что венчурное инвестирование работает прежде всего в США. Это рискованное инвестирование, когда далеко не каждый проект приносит ожидаемую доходность. При этом риском для инвесторов является довольно длительный срок обращения этих долговых бумаг.

Дмитрий Ладыгин


Комментарии
Профиль пользователя