долговой рынок
Вчера состоялось самое крупное размещение корпоративных облигаций — "Вымпелком финанс" и "Русал финанс" продали облигации на сумму 8 млрд руб. Размещения показали разный подход к заимствованиям и у организаторов займа, и у эмитентов. В итоге скупость алюминщиков может отрицательно повлиять на судьбу их облигаций на вторичных торгах.
"Русал финанс" выпустил четырехлетние облигации объемом 5 млрд руб. Ставка с пятого по восьмой купон установлена на уровне 8% годовых. Поручителем займа является ОАО "Русал". Организаторами займа выступили банк "Траст" и МДМ-банк. "Вымпелком финанс" выпустил трехлетние облигации объемом 3 млрд руб. Предусмотрен выкуп облигаций через год после размещения. Поручителем займа является ОАО "Вымпелком-Регионы". Организаторами займа выступили "Райффайзенбанк Австрия", Альфа-банк, банк "Зенит", "Ингосстрах-Союз", ПСБ СПб, Внешторгбанк, ИК "Тройка Диалог".
Облигации обоих компаний размещались по 100% от номинала, и на аукционах предметом торговли была ставка первых купонов. Размещение облигаций "Вымпелкома" прошло довольно быстро, уже к 16.30 стали известны итоги. По официальной информации Райффайзенбанка, доходность составила 8,8% годовых, то есть не вышла за рамки, которые прогнозировали накануне аналитики (8,6-9%). При этом спрос на облигации превысил предложение почти в полтора раза.
Размещение облигаций "Русала" заметно затянулось. Ставка по первым купонам была обнародована почти одновременно с результатами "Вымпелкома". Она составила 9,6% годовых, хотя участники рынка ожидали увидеть ее более высокой — 9,8-10% годовых. На аукционе было размещено всего 2,55 млрд руб.— чуть больше половины выпуска. Естественно, никто не собирался их переносить на следующий день, всем памятна история с зависшим выпуском "Альфа-Эко-М" (см. Ъ от 31 октября 2002 года). В результате вторичные торги продолжались до 18.48. Причем в самую последнюю минуту были удовлетворены одни из самых крупных заявок.
В пресс-релизе управляющий директор дирекции долгового рынка банка "Траст" Кирилл Презанти отметил, что "по итогам проведенного конкурса эмитент принял решение не давать премии по доходности к торгующимся на рынке бумагам первого выпуска". По словам начальника отдела Гута-банка Михаила Автухова, организаторы размещения облигаций "Русала" были настроены довольно агрессивно. При этом раньше никогда не отсекали половину, лишь около 10%, да и то при меньших размерах эмиссии. Что касается ценных бумаг "Вымпелкома", то участие в размещении семи маркетмейкеров, в обязанности которых входит и котирование выпуска на вторичном рынке, говорит в пользу их высокой ликвидности на вторичном рынке. По словам трейдера Вэб-инвест-банка Алексея Сергеева, размещение по "Русалу" происходило гораздо тяжелее, чем по "Вымпелкому". А это означает, что по этим бумагам не будет хорошей ликвидности на вторичных торгах. В одном из банков-андеррайтеров корреспонденту Ъ пояснили, что "Русал" явно захотел сэкономить на купонах. При ставке 9,9% годовых выпуск был бы размещен полностью на аукционе, тогда как при ставке 9,6% была закрыта лишь половина заявок. Однако на разнице ставок эмитент фактически экономил на купонных выплатах 30 млн руб. Судя по всему, существенную долю выпуска выкупили сами организаторы — видимо, это был запасной вариант на случай низкого спроса со стороны инвесторов. По оценке участников, андеррайтеры выкупили около 1,7 млрд руб. Об этом косвенно свидетельствуют структура удовлетворенных на вторичных торгах заявок — крупные лоты как раз и составили эту сумму. Вместе с тем это также не лучшим образом может отразиться на вторичных торгах. В случае небольших займов (до 1 млрд руб.) выкуп на себя 20-30% эмиссии вполне естественен и не критичен для организатора займа. В данном случае такой выкуп — довольно существенная нагрузка на банки. Тем более что до регистрации отчета об итогах размещения и принятия его на обслуживание в НДЦ бумаги остаются на балансе андеррайтеров. А их желание избавиться от такой нагрузки на вторичных торгах будет препятствовать росту цен на облигации.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН