Как и прогнозировали эксперты Ъ месяц назад (см. Ъ #8), в феврале масштабы наличной эмиссии более чем в два раза превысили январский уровень и достигли почти 30 млрд рублей.
Продолжает нарастать разрыв между доходами и расходами населения, характеризующий несбалансированность потребительского рынка и налично-денежного оборота. В феврале доходы населения превысили расходы на 22,5 млрд рублей, что на треть выше январского уровня.
При этом в феврале, по данным Госкомстата России, цены выросли на 38%. В итоге, по уточненным оценкам, инфляция в наличном обороте составила не менее 50%.
Продолжает увеличиваться инфляционная напряженность в безналичном обороте. В этом секторе февральский рост цен оценивается в 20%. Кроме того, беспрецедентное ухудшение состояния финансов предприятий привело к резкому сокращению ресурсов банковской системы, росту кредитной ставки и к цепочке неплатежей и невозвращений кредитов. В этой ситуации состояние безналичного оборота эксперты характеризуют как глубочайший платежный кризис, выходом из которого может стать только резкий взлет кредитной эмиссии в конце марта -апреле.
Наличный оборот Уточненные итоги февраля подтвердили прогноз экспертов Ъ относительно того, что после январской передышки, вызванной значительным притоком наличных денег вследствие предреформенного ажиотажа, масштабы наличной эмиссии будут увеличиваться в геометрической прогрессии. По данным, полученным из неофициальных источников, налично-денежная эмиссия в феврале превысила 30 млрд руб. против 12,7 млрд руб. в январе.
В 1992 году Госкомстат России и Центральный банк РФ, ставший главным банком-эмитентом, засекретили и прекратили публикацию официальных данных о масштабах как наличной, так и безналичной эмиссии. Эксперты отмечают в этой связи, что пока публикация этих цифр находилась в ведении соответствующих служб Госбанка и Госкомстата СССР, корректный анализ инфляционных процессов был вполне доступен для альтернативных аналитических служб. Сам факт, что данные (до этого в течение трех лет бывшие доступными для анализа) теперь закрыты, является, по мнению наблюдателей, наилучшим показателем состояния экономики России.
В подобной ситуации обзоры уровня инфляции, публикуемые в Ъ, стали строиться на основе информации, полученной по неофициальным каналам.
Анализ поступающей информации показал, что эмиссионная напряженность в налично-денежном обороте продолжает стремительно нарастать. Если в январе банки России финансировали 15,4% своих выплат за счет выброса "новых" денег, что в принципе соответствовало уровню второй половины 1991 года, то в феврале доля эмиссии в кассовых расходах банковской системы достигла беспрецедентного уровня — 25,3%. Как и предполагали эксперты Ъ, эскалация эмиссии в феврале связана с продолжающейся кампанией по повышению заработной платы в бюджетных учреждениях и новыми социальными выплатами (200 рублей) пенсионерам.
Анализ региональных показателей эмиссии и инфляции показывает, что наиболее сильно эмиссионная ситуация накалена в азиатской части России. За первые два месяца 1992 года на территории этого региона было эмитировано более 55% всех выпущенных в республике денег. При этом доля товарооборота, приходящаяся на азиатскую часть России, составляет только 37%. В этом регионе наиболее силен разрыв между доходами и расходами населения и банки этих регионов в наибольшей степени осуществляют свои выплаты за счет выброса "горячих" денег.
Характеристики инфляции и эмиссии по регионам России в январе--феврале Регион Доля в объеме розничного товарооборота России Доля в наличной эмиссии России Доля эмиссии в кассовом расходе банков региона Северный 5,4 7,0 27,6 Северо-Западный 4,4 3,6 11,6 в том числе г. Санкт-Петербург 2,1 1,7 8,3 Центральный 26,6 15,2 12,8* в том числе г. Москва 11,9 6,2 нет данных Волго-Вятский 6,0 3,1 12,9 Центральночерноземный 1,7 1,7 8,9 Поволжский 9,7 8,6 17,8 Северокавказский 9,0 5,7 14,2 Уральский 9,7 17,6 25,7 Западносибирский 12,9 20,0 36,1 Восточносибирский 7,5 7,2 21,7 Дальневосточный 7,0 10,3 30,4 *Без учета Москвы.
Однако то, что по остальным регионам доля эмиссии в кассовых расходах банков оказалась ниже, не означает, что положение там складывается более благополучно. Как правило, снижение этого показателя вызвано искусственно -задержками в выплате заработной платы. В феврале основные трудности с выплатами наличных испытывали центральночерноземные области и Северный Кавказ, в особенности Чеченская республика.
По всей видимости, в марте значительная часть эмиссионных резервов ЦБ будет направлена в эти регионы (с Чечней, например, подписано соответствующее соглашение). В апреле эмиссионный центр может сместиться в Северный и Восточносибирский регионы, что вызвано повышением выплат шахтерам.
В итоге с учетом новых данных о росте розничных потребительских цен (на уровне 38%) эксперты Ъ оценивают февральский темп инфляции как минимум в 50%, что намного превосходит среднемесячные темпы конца прошлого года.
По предварительным оценкам, к концу I квартала объем наличной эмиссии составит 71--72 млрд руб., при этом более 30 млрд руб. будет эмитировано в марте.
В апреле эмиссия и соответственно инфляция получат новый импульс. Повышение минимума заработной платы (более чем в 2 раза), продолжающееся повышение зарплаты в бюджетных учреждениях, рост выплат шахтерам заставят ускорить работу печатного станка. По расчетам Министерства экономики России, во II квартале 1992 года для осуществления социальных выплат потребуется как минимум 130 млрд руб., причем треть этой суммы предполагается выплатить в апреле.
Дополнительным фактором инфляции станет размораживание порядка 80 млрд руб. компенсаций по вкладам населения, начисленных после "павловской" реформы.
Сообщение правительства России о замораживании облигаций госзайма стимулирует население возвращать ценные бумаги, выпущенные бывшим союзным правительством, которые еще принимаются банками (сдаются казначейские обязательства, сертификаты и даже страховые полисы). В феврале их было сдано почти на 1 млрд руб., и эксперты полагают, что этот процесс продолжится и в марте--апреле.
Безналичный оборот Состояние безналичного оборота в феврале эксперты характеризуют как жесточайший платежный кризис. Повышение цен в промышленности привело к обострению дефицита платежных средств у предприятий. При этом, несмотря на значительное (почти трехкратное) увеличение среднемесячных объемов прямой кредитной эмиссии после либерализации цен, финансовое состояние большинства предприятий не дает им возможности соблюдать хотя бы видимость платежной дисциплины.
С начала года объем просроченных платежей в России увеличился в 14 раз, а среднемесячный прирост просроченной задолженности по сравнению с декабрем 1991 года в марте, по оценкам, возрастет почти в 200 раз (в январе это превышение составляло 37,5 раза, в феврале — 92,4).
Прирост суммы просроченных предприятиями платежей в январе--марте (млрд руб.) Январь Февраль 1--10 марта Всего по России 101,3 249,5 142,0 в том числе: Москва 2,0 16,3 9,3 Санкт-Петербург 2,6 16,3 5,7 Татарстан 2,9 7,3 2,4 Свердловская область 3,0 12,3 7,6 Челябинская область 4,1 14,7 5,7 Кемеровская область 2,1 9,6 3,2 Такие масштабы прироста просроченной задолженности, по мнению экспертов Ъ, свидетельствуют о том, что в целом предприятия почти полностью прекратили погашать кредиты.
Об этом свидетельствует, например, тот факт, что сумма кредитных вложений (долгосрочных и краткосрочных) в начале марта практически совпала с суммой просроченных кредитных договоров (590 и 532 млрд руб. соответственно). Иными словами, более 90% от всей суммы выданных кредитов банкам просто не вернули (в начале года доля невозвращенных кредитов не превышала 9%).
Как отмечали эксперты в прошлом обзоре банковских ставок (см. Ъ #10), для того чтобы избежать карательных санкций со стороны ЦБ, коммерческие банки оформляют невозврат кредитов пролонгацией кредитных договоров. В такой ситуации эксперты Ъ полагают, что прирост просроченной задолженности мало чем отличается от прямой кредитной эмиссии, поскольку, по-видимому, наиболее крупные неплательщики в скором времени продлят кредитные договоры с банками.
С учетом прироста просроченной задолженности эксперты считают, что с начала года произошло разбухание безналичной денежной массы как минимум на 60%. По всей видимости, в ближайшее время ЦБ будет вынужден пойти на легализацию кредитной эмиссии путем финансирования за счет прямых кредитов просроченных платежей наиболее крупных или "социально значимых должников".
Даже по самым оптимистичным оценкам ЦБ России, в результате такой акции, на которую он с неизбежностью пойдет для нормализации расчетов, денежная масса в апреле возрастет еще на 32%. При этом эксперты ЦБ отмечают, что даже при таком росте кредитной эмиссии часть предприятий и банков все равно не сможет преодолеть платежного кризиса и по существу обанкротится. Кроме того, этот расчет сделан без учета грядущего повышения цен на нефть, что, по оценкам, как минимум вдвое увеличит потребность в кредитной эмиссии.
Эксперты Ъ полагают, что, поскольку реального банкротства предприятий и банков в такой неустойчивой ситуации правительство не допустит, ЦБ как всегда по масштабам эмиссии многократно перекроет свой прогноз.
В результате во II квартале (с учетом неизбежного льготного кредитования посевной кампании) темпы инфляции в безналичном обороте будут сопоставимы с масштабами I квартала (1100--1200%, включая январскую либерализацию цен).
Эксперты отмечают, что дополнительным фактором роста инфляционной напряженности во II квартале будет крайне тяжелое положение в сфере государственных финансов. По уточненным оценкам Министерства финансов России, дефицит республиканского бюджета в I квартале 1992 года составит 93,3 млрд рублей, то есть более 50% доходной части бюджета (в 1991 году дефицит республиканского бюджета не превышал 38% доходной части).
В этой ситуации вызывает удивление явное несоответствие сложившегося положения с постулатами и оценками меморандума российского правительства, подготовленного для МВФ. Оценки масштабов бюджетного дефицита в I квартале и последующих темпов инфляции в меморандуме оказались явно фальсифицированными.
И хотя кредит МВФ — может быть, на более жестких условиях — скорее всего все же будет получен, тем не менее вероятность близкой стабилизации рубля и купирования инфляции за счет 6 миллиардов МВФ выглядит все более призрачной.
Эксперты Ъ прогнозируют в трех-четырехмесячной перспективе перманентное ускорение темпов инфляции как в наличном, так и в безналичном обороте, которое к концу II квартала может вылиться в постоянный и бурный рост цен на сырье, промышленную продукцию и потребительские товары.
Вместе с тем не исключена возможность того, что по отдельным видам продукции цены будут периодически упираться в "потолок" спроса и на какое-то время их динамика будет замедляться. Однако, подобно мимолетному снижению цен на сметану и доллар, эти случаи будут единичными, и вряд ли их следует расценивать как симптомы стабилизации.
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ