На казенный счет

Удачная ценовая конъюнктура и государственное финансирование — вот два основных фактора роста доходов крупных компаний, представленных в этом выпуске рейтинга. Надежды на долговременное развитие новых центров роста экономики не оправдались.

Дмитрий Гришанков, Федор Жердев, Дмитрий Кабалинский, Вартан Ханферян

Выводы, которые можно сделать, ознакомившись с нынешним рейтингом 600 крупнейших компаний России на первый взгляд оптимистичны. Выручка его участников составила $1,3 трлн а в рублях увеличилась на 9,8%, почти вдвое превысив рост, показанный годом раньше (5,8%). На фоне среднестатистического прироста суммарного оборота российских предприятий (8,5%) крупный бизнес выглядит вполне достойно. Другой вопрос — каково качество его развития.

Рейтинг этого года выявил два центра роста экономики. Первый формируют экспортеры сырья. Нефтяники, металлурги и угольщики воспользовались удачной конъюнктурой внешних рынков. Второй — компании, прямо или опосредованно зарабатывающие на госзаказе.

А вот отраслям, ранее претендовавшим на роль новых драйверов экономического роста, запала явно не хватило. Достижения АПК, финансового сектора, розничной торговли в текущем году выглядят более чем скромными. И причина успеха компаний несырьевого сектора чаще всего очевидна: есть госденьги — есть подъем, нет госденег — нет подъема или он малозаметен.

Очень полезные ископаемые

Верхние строчки традиционно занимают представители нефтегазовой отрасли, которая укрепила свои позиции: на ее долю в нынешнем рейтинге приходится 28,2% совокупной выручки (в прошлом выпуске — 26,7%). В физических объемах добыча углеводородов в 2017 году изменилась не столь значительно: по нефти даже наблюдался спад на 0,1%, тогда как по газу — рост на 7,9%. Увеличение выручки обеспечило подорожание нефти: среднегодовая цена барреля марки Urals в прошлом году составила $53,03 против $41,9 в 2016-м. А так как стоимость в экспортных контрактах на газ привязана к нефти с лагом от полугода, то "Газпром" (номер один в списке, 7% роста выручки) смог воспользоваться благоприятной мировой конъюнктурой в меньшей степени, чем занимающие второе и третье места в рейтинге ЛУКОЙЛ и "Роснефть" (15,4% и 21,7% соответственно). Рост мировых цен, напомним, стал следствием договоренности стран ОПЕК и России о снижении нефтедобычи.

Еще в большей степени мировые рынки помогли увеличить доходы угольщикам: по совокупному приросту выручки (38,7%) компании отрасли занимают второе место в нынешнем рейтинге (вслед за "Государственными спортивными лотереями" — единственной компанией, представляющей в списке сферу развлечений). К успеху угольная промышленность шла долго, пережив почти пятилетнюю рецессию: с 2012 года мировые цены на уголь падали, что, однако, не мешало разрезам и шахтам наращивать добычу. По итогам прошлого года в стране было добыто 410 млн тонн угля — до исторического рекорда (420 млн тонн, произведенных в РСФСР в 1988 году) рукой подать.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Растет и экспорт угля: Россия заняла 13% мирового рынка угля с 181 млн тонн в 2017 году. Поэтому неудивительно, что представители отрасли попали в топ-20 списка по темпам роста (например, разрез Кийзасский с приростом выручки 101,5%). Во многом угольный бум случился из-за закрытия властями Китая (главного мирового производителя и потребителя угля) нерентабельных шахт и предпринимаемых в стране усилий по переходу на газ для улучшения экологической ситуации в крупных городах.

Еще один бенефициар "великого китайского отступления", вызвавшего рост экспортных цен,— черная металлургия (4,7% выручки по RAEX-600, прирост — 17,7% за год). На долю КНР пришлась практически половина от 1,61 млрд тонн мирового производства стали в 2017 году. Однако значительная часть стали выплавляется на устаревших заводах, которые постепенно закрывают: только с 2016-го из строя выбыло мощностей на 225 млн тонн стали в год. При росте внутреннего потребления это означает сокращение доли Китая на растущем мировом рынке. А так как около 40% производимой в России стали идет на экспорт, то вполне логично выглядят успехи отечественной черной металлургии: ЕВРАЗ (18-е место в рейтинге, 22,5% прироста выручки за год), "Северсталь" (24-е место, 16,7%), Магнитка (27-е место, 17,7%) "Металлоинвест" (32-е место, 27,6%) и так далее.

Восстание машин

Иные причины стоят за успехами машиностроения, рост выручки которого набирает темпы: 14,8% в прошлом рейтинге и 17,9% — в нынешнем. Основной драйвер здесь очевиден — это гособоронзаказ. "Ростех" (шестое место в списке), в выпуске которого продукция военного назначения составляет три четверти, увеличил выручку за 2017 год на 25,5%. В числе лидеров рейтинга и Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК; 26-е место, прирост выручки 8,4%). Гражданский сектор ОАК чуть меньше ростеховского, однако он растет: в 2017-м было выпущено 26 самолетов Sukhoi Superjet против 21 годом ранее. На высшем уровне поддержана идея разработки новой версии этого лайнера — с максимальным отказом от импортных комплектующих, включая возможную замену двигателя. На проект выделено около 85 млрд руб. К серийному производству готовится и среднемагистральный самолет МС-21, первый полет которого состоялся 28 мая 2017 года.

Подъему машиностроения способствует и постепенное восстановление автопрома: по данным Ассоциации европейского бизнеса, продажи новых легковых машин в 2017 году выросли до 1,596 млн штук (в 2016 году — 1,426 млн штук). Среди заработавших на ожившем спросе — АвтоВАЗ (58-е место), который нарастил выручку на 22%, и "Хендэ Мотор Мануфактуринг Рус" (93-е место и 29,3% соответственно).

Продажи грузовиков растут еще быстрее: в топ-20 нынешнего рейтинга по динамике представлены "Вольво Восток" (218-е место, 114,7% — прирост выручки), "Даймлер КамАЗ Рус" (335-е место, 106,4%), "Ман Трак энд Бас Рус" (354-е место, 93,5%) и "Скания — Русь" (286-е место, 92,4%).

Рост автопрома имеет все шансы не только продолжиться (хотя не стоит забывать: это рост от весьма низкой базы), но и получить новое качество. Минпромторг сейчас разрабатывает комплекс мер, которые бы побуждали производителей переходить от локализации автомобилей к локализации компонентов. Потому что, по данным E&Y, в производстве машин ввоз компонентов с 37% в 2013 году увеличился до 51% по итогам 2017-го.

На звание бесспорного драйвера роста в нынешнем рейтинге претендует строительство — как в своей инфраструктурно-промышленной, так и жилищной части. Первая из этих подотраслей практически полностью обязана успехами масштабным вливаниям из госбюджета или инвестпрограммам подконтрольных государству компаний. Участие в подготовке объектов чемпионата мира по футболу, в возведении Крымского моста, газо- и нефтепроводов, масштабной прокладке и реконструкции автодорог позволило строительной отрасли увеличить выручку в рейтинге на 37,1%.

В жилищном строительстве ситуация не столь прямолинейна. Достижению компаниями, представляющими отрасль в списке, высоких результатов помимо взрывного роста ипотеки способствовали и другие факторы. Во-первых, девелоперы готовились к вступлению в силу 218-ФЗ (начал действовать с 1 июля 2018 года), серьезно ужесточающего требования к застройщикам: уже через пару лет они лишатся возможности привлекать бесплатные деньги дольщиков и должны будут перейти на проектное финансирование. Что неизбежно увеличит себестоимость строительства. В ожидании этого девелоперы запустили впрок множество проектов по весьма привлекательным ценам, что простимулировало спрос.

Повысило показатели и изменение правил статучета в отрасли. Крупнейшие девелоперы (среди которых торгующиеся на бирже "Эталон" — 180-е место, 44,1% прироста выручки — и группа ЛСР — 99-е место, 30%) смогли продемонстрировать дополнительные доходы благодаря новому стандарту отчетности, который обязывает учитывать выручку от продажи квартир в период ее поступления, а не спустя годы, как раньше. Этот стандарт может побудить к более быстрому возведению жилых домов в стране в целом, равно как и принятый (точнее говоря, продленный) в рамках послевыборного президентского указа от мая 2018-го нацпроект, предусматривающий увеличение объемов жилищного строительства с сегодняшних 80 млн до 120 млн кв. м в год.

Нехлебное место

Не оправдывают надежд на быстрое развитие отрасли, считавшиеся в последние годы драйверами отечественной экономики. Прежде всего это относится к аграрно-промышленному комплексу. Представляющие его в рейтинге компании показали на круг всего 3,7% прироста выручки (в прошлом выпуске — 12%). И это несмотря на весьма внушительную господдержку: премьер Дмитрий Медведев, выступая с отчетом перед Госдумой в мае 2018 года, оценил вливания в АПК в 1,2 трлн руб. за шесть лет. Впечатляют и экспортные показатели: по итогам 2017 года продажи на внешних рынках сельхозпродукции и продовольствия составили $20,7 млрд против $17 млрд в 2016-м. Экспорт зерна вырос на 35% (до 28 млн тонн), подсолнечного масла — на 28% (2,8 млн тонн), а сахара — в восемь раз (до 500 тыс. тонн).

Столь впечатляющий подъем, казалось бы, должен был заметно увеличить оборот лидеров отрасли. Однако в рейтинге мы подобного не наблюдаем: группа компаний "Содружество" (89-е место, рост 9,8%), "Эфко" (119-е место, 1,7%), "Русагро" (158-е место, падение на 6,2%), Агрокомплекс им. Н. И. Ткачева (249-е место, 4,3%) и так далее.

Очевидно, показатели аграриев подпортили два фактора: во-первых, укрепление рубля (в 2016-м среднегодовой курс был 66,83 руб. за доллар, в 2017-м — 58,3 руб.), которое не было компенсировано ростом мировых цен на сельхозпродукцию. А во-вторых, успеху помешало обеднение населения. Ведь, несмотря на экспортные достижения, основной рынок для отечественного АПК все же внутренний. В 2017 году реальные доходы россиян уменьшились на 1,7% — конечно, не столь драматично, как в предыдущие годы (на 5,8% в 2016-м и 3,2% в 2015-м), но в целом за четыре подсанкционных года этот показатель сократился на 11% от уровня 2013-го.

Этот же фактор загнал в минус и пищевую промышленность: падение выручки предприятий отрасли в рейтинге на 4,7% (по итогам 2016-го была прибавка на 11,2%). Поэтому на фоне компаний "Нестле Россия" (109-е место, -12,5% по годовой выручке), "Марс" (127-е место, нулевой рост), "Балтика" (167-е место, -17,7%) скромные, ниже средних по списку, 6,5% прироста у "PepsiCo Россия" (66-е место) и 8,4% у "Данон" (123-е место) смотрятся вполне весомо.

Падение реальных доходов не могло не сказаться и на темпах роста розничной торговли, точнее, ее продовольственного сектора. В течение практически всех лет, когда составлялся рейтинг, она по приросту выручки обгоняла совокупный показатель по рейтингу. По итогам 2017 года мы наблюдаем обратное: 9,6% в целом по ритейлу при совокупных 9,8% по списку (в 2016-м было 8,8% и 5,8% соответственно).

Наряду с обеднением населения против продовольственного ритейла сыграло и то, что он практически достиг пределов территориальной экспансии: трудно найти не то что городок, а даже поселок, куда бы не дотянулись продуктовые сети. В выигрыше оказываются те из них, кто сумел найти новую нишу (как ворвавшаяся в рейтинг сразу на 368-е место компания "Вкусвилл", позиционирующая себя как сеть магазинов для здорового питания и благодаря росту выручки за год на 77,6% попавшая в двадцатку лидеров рейтинга по динамике) либо сделал ставку на мультиформатность с солидной долей дискаунтеров (как X5 Retail Group, 7-е место, прирост выручки 25,3%).

Ставка на низкие цены оказалась выигрышной и в секторе непродовольственной розницы: компания "Бэст Прайс" (сеть магазинов Fix Price, имеющая весьма разнообразный ассортимент — от продуктов до книг и одежды) поднялась со 194-го места в прошлом рейтинге на 152-е в нынешнем (прирост выручки 38,7%), а "Леруа Мерлен Восток" (товары для ремонта и дачи) — с 62-го на 57-е место (20,4%).

Закат в банках

Результаты финансового блока в нынешнем рейтинге (об особенностях подсчета выручки для каждого из его секторов читайте в справке "Методика составления рейтинга и информация") — наглядное свидетельство острой инвестиционной недостаточности, которую испытывает российская экономика. Упав до 16,7% от ВВП в 2015 году, первом постсанкционном, инвестиции в основной капитал увеличились в 2017-м лишь до 17,3%. Это не только меньше необходимых для прорывного роста 28-30% (обоснование этой цифры мы давали по итогам рейтинга крупнейших компаний еще в 2010 году), но и рекордных 22%, которые были достигнуты в 2012-м.

В условиях снижения маржи банки все хуже справляются с ролью кровеносной системы экономики. Согласно аналитике ЦБ РФ, относительно объема ВВП активы российского банковского сектора упали с 99,5% в 2015 году до 92,5% по итогам 2017-го.

Не самым позитивным образом на работе банковской системы сказалось плачевное состояние нескольких крупных банков. Пик санаций пришелся на третий квартал 2017 года ("Открытие" — -4,2% по выручке за год, Бинбанк не включен в рейтинг в связи с претензиями ЦБ к достоверности его отчетности за 2017-й).

Неудивительно, что кредиты непосредственно нефинансовому бизнесу, по данным Банка России, за прошлый год увеличились только на 3,6%. Для сравнения: кредиты финансовым организациям за тот же срок выросли на 32,7%, физлицам — на 13,2%, вложения в долговые ценные бумаги — на 8,4%. Иными словами, банкиры крайне неохотно инвестируют в реальный сектор. Другое дело — поддержанная государством ипотека (рост кредитов за 2017 год на 37,2%, до исторически максимальных 2 трлн руб.) или потребительское кредитование с его быстрым оборотом (рост на 21%).

Отметим, что низкие результаты продемонстрировали крупнейшие банки, напрямую или опосредованно контролируемые государством, а потому, казалось бы, обязанные быть среди тех, кто проводит провозглашенную властями политику прорывного экономического развития: Сбербанк России (4-е место, прирост на символические 0,2% в рейтинге), ВТБ (8-е место, падение на 2,6%), Газпромбанк (29-е место, падение на 3,1%), Россельхозбанк (50-е место, прирост всего на 0,4%). А вот лидеры среди частных банков выглядят гораздо лучше: Альфа-банк (49-е место, прирост 9%), Тинькофф-банк (166-е место, прирост 34%).

Что же касается негосударственной части пенсионной отрасли, то НПФ, на которые еще недавно рассчитывали как на стабильный источник длинных денег, в нынешнем списке 600 крупнейших компаний попали в антилидеры с падением показателя выручки почти на четверть. Этот провал не удивляет, поскольку произошел на фоне затухания кампании по переходу из ПФР в НПФ, скандалов вокруг фондов и нерешенной проблемы реформирования пенсионной системы. Единственный из пяти представленных в рейтинге НПФ, который смог показать положительную динамику,— НПФ "Согласие-ОПС" (346-е место, рост на 14,4%).

Страховщики в сравнении с соседями по финансовому сектору выглядят достаточно уверенно: среднее значение прироста по девяти указанным в рейтинге компаниям составило 10,7%. Но дьявол, как всегда, в деталях. СК "Росгосстрах", за год рухнувшая с 97-го на 205-е место в рейтинге (снижение выручки на 52,1%), сокращает портфель, минимизируя участие в ОСАГО, которым недовольны многие страховщики. А группа "Ренессанс Страхование", напротив достигшая большого успеха (195,6% прироста), своими результатами во многом обязана тому, что поглотила в 2017 году несколько страховых компаний ("Благосостояние", "Благосостояние Общее Страхование", "Интач Страхование"), а заодно и НПФ "Благосостояние ЭМЭНСИ".

10 крупнейших компаний в нефтяной и нефтегазовой промышленности

Источник: RAEX («РАЭКС-Аналитика»).

Отраслевая структура рейтинга RAEX-600 (по объему реализации)

*Среднее значение.

Источник: RAEX («РАЭКС-Аналитика»).