Коротко


Подробно

Фото: Пресс-служба ИК «Фридом Финанс»

Цена вопроса

Валерий Безуглов о программе распространения смартфонов на Sailfish

Газета "Коммерсантъ" от , стр. 10

На фоне усиления санкционного давления на Россию разработка и внедрение собственной операционной системы для устройств мобильной связи — одна из стратегических задач для государства с точки зрения национальной безопасности. Западные аналоги не раз демонстрировали уязвимость, которая выражалась в утечках информации и ее дальнейшем использовании в различных целях разработчика. На этом фоне покупка и внедрение «Ростелекомом» отечественной мобильной ОС Sailfish выглядит целесообразно, даже несмотря на высокую стоимость интеграции ОС. По предварительным данным, для постепенного перехода на нее 8 млн пользователей в лице работников госкомпаний, бюджетных учреждений и сотрудников госорганов до конца 2021 года потребуется не менее 160 млрд руб.

С учетом стоимости приобретения 75% долей в компаниях «Вотрон» и «Открытая мобильная платформа» за $10 млн суммарно «Ростелеком» получит контроль в компаниях с годовой выручкой, сопоставимой с ценой приобретения. Вероятно, это даже ниже первоначальных инвестиций в проект со стороны структур ЕСН, которые, по некоторым оценкам, составляли $10–20 млн. Но тот факт, что, по условиям продажи, 5% от выручки нового актива «Ростелекома» будет направляться структурам Григория Березкина еще на протяжении 20 лет, позволит как минимум удвоить стоимость продажи долей.

Для самого «Ростелекома» активы не значимы, их выручка составляет не более 0,2% доходов от телекоммуникаций. Однако если «Ростелеком» станет главным бенефициаром программы распространения смартфонов на Sailfish для представителей власти и бюджетных структур, которая, по предварительным данным, пройдет с 2019 по 2021 год, то общие доходы от продажи смартфонов могут составить около 91,3 млрд руб., что эквивалентно 30% годовой выручки компании (в 2017 году — 305,3 млрд руб.). ОС может быть интересна и корпоративному сектору с потенциальной аудиторией не менее 10 млн устройств. Но очевидно, что в этом сегменте спрос будет существенно ниже.

Идея продажи смартфонов на базе отечественной ОС хорошо вписывается в новую стратегию развития, основная задача которой — трансформация компании. «Ростелеком» старается увеличивать выручку в первую очередь от цифровых и контентных услуг, доля доходов от которых уже достигает 47%, на традиционную телефонию приходится не более 26%. Изменения в структуре выручки позволили вывести финансовые показатели на траекторию роста по итогам 2017 года, что отразилось на увеличении свободного денежного потока более чем в 1,5 раза (до 20,4 млрд руб.) по сравнению с аналогичным показателем за 2016 год.

Согласно заявлениям менеджмента, по итогам 2018 года «Ростелеком» увеличит выручку не менее чем на 2% и сохранит маржинальность по OIBDA на уровне 31,5–32%, а уже с 2019 года среднегодовой темп роста выручки поднимется до 7–8% и сохранится до конца 2021 года. Единственным негативным фактором, который окажет влияние на финансовые показатели, станет «закон Яровой». Его влияние потребует увеличения CAPEX в среднем на 5–7 млрд руб. в год на горизонте пяти лет. Внедрение отечественной ОС в совокупности с новой программой цифровизации компании позволит «Ростелекому» улучшить финансовые показатели и стать наиболее привлекательной компанией в телекоммуникационном секторе на горизонте ближайших трех лет.

Валерий Безуглов, аналитик ИК «Фридом Финанс»


Комментарии

Наглядно

валютный прогноз