Банк России прервал серию последовательного снижения ставки и сохранил ключевой показатель на уровне 7,25%. Основное влияние на решение регулятора оказывала неопределенность после ужесточения санкций со стороны США. Экономический обозреватель «Коммерсантъ FM» Константин Максимов прокомментировал такой шаг ЦБ.
Фото: Геннадий Гуляев, Коммерсантъ / купить фото
— На решение регулятора повлияли, конечно, санкции США и то, что просел рубль. Российский Центральный банк все-таки говорит нам о том, что по-прежнему ожидает перехода к нейтральном денежно-кредитной политике в 2018 году. Ранее об этом говорила первый заместитель председателя регулятора Ксения Юдаева, теперь же ЦБ фактически это написал на бумаге.
Что это означает для нас с вами? Мы помним, что когда Центральный банк запустил этот цикл понижения процентной ставки, то всех интересовало, до какого уровня она может дойти. Многие эксперты говорили, что инфляция, извините, рекордно низкая, а ставка остается выше 7%. В итоге нам обозначили некий, как его называют, нейтральный уровень процентной ставки в диапазоне от 6% до 7%. Сейчас, когда нам с вами Центральный банк говорит, что будет стремиться к этой политике более низкими темпами, это значит, что пауза в понижении процентной ставки будет более длительной.
Объясняя такое решение, Центральный банк подчеркивает, что нам предстоит оценить эффект от санкций и ослабления российского рубля. Об этом заявлено прямо. Но и, естественно, констатируя то, что этот потенциал смягчения денежно-кредитной политики сейчас уменьшился, ЦБ еще и подчеркивает — все-таки уровень нейтральной процентной ставки сдвинулся к верхней границе диапазона.
Другими словами, регулятор нас с вами подводит к тому, что, судя по всему, ставка на уровне 7,25% может держаться длительное время.
Наверное, тем важнее заявление ЦБ, что все-таки мы перейдем к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году. Объясняя простыми словами, сейчас будет пауза, Центробанк оценит влияние ослабления рубля и введения санкций, а затем мы, может быть, увидим еще одно сокращение на 25 базисных пунктов, чтобы прийти к уровню 7. Скорее всего, на нем мы опять очередную паузу увидим. Может быть, это случится в августе этого года. Думаю, что двух-трех месяцев Центробанку хватит, чтобы разобраться, что делать дальше.
Этот вектор на снижение процентной ставки может измениться, если ЦБ поймет, что давление на российский рубль, санкции и какие-то внешние угрозы будут и дальше подстегивать нацвалюту к снижению. То есть если мы увидим, например, не 62,5 руб. за доллар, а 63-65 руб. и выше, то, конечно, тогда стоит переоценивать весь подход и всю модель.
Получается, за что мы боролись, — за процесс сжатия инфляционного давления, инфляционных ожиданий, — выходит нам некоторым боком. Наполнение бюджета за счет нефтяных доходов при том, что цены на этот ресурс не упадут, а, судя по всему, они и не собираются падать за счет целого ряда геополитических факторов и продления сделки ОПЕК, вроде как должно происходить и снижать некое номинальное давление. Кстати, не будем забывать, что нам предстоит еще увидеть и те параметры, которые объявит Минфин в плане покупки валюты. Ведь сейчас российский рубль испытывает дополнительное давление, в том числе от того, что Центральный банк наверстывает упущенное. В пятницу была информация о том, что американскую валюту купили больше чем на 18,5 млрд руб.
На новость о сохранении ключевой ставки рынок поначалу отреагировал нейтрально. Однако затем игроки разобрались и увидели весь потенциал этой паузы. Ведь мы понимаем, что поскольку ставка оставлена на нейтральном уровне, как его сейчас называют, — 7,25 — то потенциал этой прерванной игры, то, что называют carry-trade — вложение в российский рубль путем получения доходности и так далее — снова получает некую переоценку и некий новый интерес. Отсюда реакция рубля, пусть несколько задержанная в моменте, но все-таки российская нацвалюта после заявления Центробанка начала укрепляться. То есть все факторы, которые перечислил российский Центральный банк, и его действия возымели прямой эффект на валютном рынке.
Думаю, что в ближайшее время, после майских праздников, наверное, следует прислушиваться к комментариям, которые поступят из уст представителей Центрального банка.