Международное агентство Fitch Ratings по итогам первого полугодия подтвердило стабильные прогнозы по рейтингам Нижегородской области. Аналитики отмечают хорошие операционные показатели региона, умеренный прямой риск и диверсификацию локальной экономики. Хотя правительству области удалось улучшить профиль долга, в среднесрочной перспективе прямой риск может незначительно вырасти, и дальнейшая ситуация в Нижегородской области будет зависеть не только от уровня госдолга, но и от условий рефинансирования, предупреждают эксперты Fitch.
Фото: Роман Яровицын, Коммерсантъ
По оценкам Fitch Ratings, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте в Нижегородской области подтверждаются на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом, при этом региону вновь присвоен краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Рейтинги приоритетного необеспеченного долга области подтверждены на уровне «BB».
Как отмечают эксперты Fitch, классификация «BB» отражает хорошие показатели исполнения бюджета Нижегородской области с положительным операционным балансом, а также концентрированный профиль погашения долга и сохранение бюджетного дефицита. Кроме того, рейтинги учитывают большой масштаб и диверсификацию экономики региона, хоть она и подвержена цикличности.
Никто не рискует
По прогнозам Fitch, бюджетные показатели Нижегородской области в среднесрочной перспективе останутся хорошими при операционной марже на уровне 11–12%. Как ожидает рейтинговое агентство, в ближайшие три года текущий баланс области под влиянием процентных расходов составит 7–8%. Напомним, по итогам прошлого года операционный баланс Нижегородской области улучшился до показателя в 11,7% (годом ранее он составлял 6,1%). Это было обусловлено ростом поступлений налога на прибыль организаций — в основном за счет финансового сектора, который увеличил прибыль на фоне низкой базы 2014–2015 годов.
Аналитики отмечают, что за счет контроля над операционными расходами и роста налоговых доходов в Нижегородской области в первом полугодии сложился промежуточный профицит. Налоговые поступления увеличились на 5,4% на фоне восстановления национальной экономики и общего роста заработной платы во всех секторах. Причем поступления от налога на прибыль организаций повысились по сравнению с первым полугодием 2016 года на 4%, а сборы НДФЛ — на 9%. Во втором полугодии 2017 года эксперты ожидают более высоких операционных расходов и налоговых возвратов в финансовом и сталелитейном секторах, что приведет к дефициту бюджета на уровне 3,9% от доходов (для сравнения: в 2016 году он составлял 3,8%).
Несмотря на позитивные показатели, эксперты прогнозируют, что прямой риск (госдолг и прочая кредиторская задолженность) Нижегородской области в среднесрочной перспективе незначительно увеличится, но останется умеренным — на уровне 65% от текущих доходов (в 2016 году — 62,5%). В первом полугодии этого года долг региона оставался неизменным в абсолютном выражении и составлял 73 млрд руб., и правительству области удалось улучшить профиль долга. В частности, средний срок погашения увеличился с двух с половиной лет до двух лет и девяти месяцев, поскольку регион привлек бюджетные кредиты на пять лет на сумму 4,7 млрд руб. под 0,1% годовых. Кроме того, минфин частично заместил банковские кредиты, сэкономив 400 млн руб., которые должны были пойти на обслуживание госдолга. Напомним, к 2021 году министерство финансов региона рассчитывает снизить объем госдолга области до 50% от объема доходов.
Между тем аналитики напоминают, что Нижегородская область, как и большинство регионов в России, в 2017–2019 годах столкнется с необходимостью рефинансирования госдолга. На июль 2017 года потребности региона в рефинансировании составляли 18,1 млрд руб. или 25% от существующего долга, который был представлен в основном бюджетными (10,3 млрд руб.) и банковскими кредитами (4 млрд руб.), а также облигациями (3,8 млрд руб.) «Мы ожидаем, что регион будет рефинансировать долг за счет сочетания внутренних облигаций, размещение которых на сумму 12 млрд руб. ожидается в этом году, и банковских кредитов. Также область имеет доступ к неиспользованным банковским кредитным линиям на 26 млрд руб.», — отмечают эксперты Fitch.
Стабильная нестабильность
Нижегородская область имеет диверсифицированную экономику с хорошо развитым промышленным сектором, и это поддерживает ее показатели благосостояния на близком к среднероссийскому уровне, отмечают эксперты Fitch. Например, в 2016 году 10 крупнейших налогоплательщиков обеспечили 17% всех налоговых доходов, что указывает на широкую базу налогообложения. При этом регион входит в топ-15 крупнейших российских регионов по размеру валового регионального продукта (ВРП). Этот показатель по итогам 2016 года увеличился незначительно — на 0,7%, однако ситуация в регионе оказалась более благоприятной, чем по стране в целом (ВВП России в прошлом году снизился на 0,2%). Как прогнозирует правительство Нижегородской области, в 2017–2019 годах рост ВРП ускорится до 2%, следуя тенденции в стране (Fitch прогнозирует рост национального ВВП в 2017 году на 1,6%).
По мнению аналитиков рейтингового агентства, кредитоспособность региона сдерживается слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти и постоянными переделами полномочий между городскими и областными властями. «Эта среда имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых международных эмитентов. Частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней сказывается на прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти», — отмечают эксперты Fitch. Кроме того, экономика региона зависит от внутреннего спроса, поэтому подвержена цикличности и коррелирует с экономикой страны.
Будущее зависит от маржи
В Fitch Ratings не исключают, что в дальнейшем рейтинги Нижегородской области могут измениться в зависимости от операционных показателей и рисковой политики областных властей. В частности, хорошие показатели с устойчивой операционной маржой выше 10% при снижении прямого риска ниже 40% от доходов могут привести к повышению рейтингов, если уменьшится зависимость от краткосрочного банковского финансирования. С другой стороны, в случае повышения прямого риска до уровня более 70% от текущих доходов в сочетании с сохранением давления в плане рефинансирования рейтинг региона может понизиться, если область не сможет поддерживать стабильно положительный текущий баланс.
Контекст
Как исполнен бюджет Нижегородской области в первом полугодии 2017 года
По итогам января–июня 2017 года доходы бюджета Нижегородской области составили 68,3 млрд руб., в том числе налоговые и неналоговые доходы — 56,6 млрд руб. Это на 2,5 млрд руб. больше показателя первого полугодия прошлого года. Расходы областного бюджета достигли 70,1 млрд руб., технический дефицит — 1,8 млрд руб. При этом на счетах области по итогам прошлого года сформировались остатки в размере 3,7 млрд руб., поэтому фактически бюджет исполнен с профицитом 1,9 млрд руб.