Директор Ижевского филиала «БКС Премьер» Аркадий Ращектаев – о глобальных трендах на отечественном и мировом финансовых рынках, новых инвестиционных приоритетах и о том, как грамотно формировать инвестиционный портфель.
Фото: Ижевский филиал «БКС Премьер»
Сегодня одна из самых главных характеристик инвестиционного портфеля — его сбалансированность. Уделяя внимание рублевым инвестициям, необходимо помнить, что существует финансовый рынок США с капитализацией, не сравнимой по масштабам с отечественной. Имеет смысл задуматься об обеспечении некой долларовой составляющей своего инвестиционного портфеля.
Начиная с 2008 года ФРС США начала наводнять рынок долларами путем снижения ставки до уровня 0–0,25%. В итоге это привело к взрывному росту популярности долларовых финансовых активов. Если инвестор хочет вложить свои деньги в инструменты иностранного фондового рынка, то будет вынужден купить доллары.
В 2014 и 2015 годы тенденция была одинаковая, только в разных масштабах — доллар рос как по отношению к мировым валютам, так и по отношению к рублю. Разрыв произошел в 2016 году, когда, особенно после прихода Трампа к власти, доллар к мировым валютам подрос еще на 10%, а по отношению к рублю упал примерно на 12–15%. Это произошло, во-первых, за счет отката первоначально слишком сильно упавшего рубля, во-вторых, за счет колоссальной популярности на российском финансовом рынке так называемых операций carry trade (заимствование средств в национальной валюте у государства, установившие низкие процентные ставки, конвертация и инвестирование в национальную валюту государств, установившие высокие процентные ставки), то есть заработка на разнице процентных ставок.
В России ключевая ставка составляет 9%. В США ставку рефинансирования многократно повышали, и теперь она составляет целый 1%. Разница почти в 10 раз.
Есть, безусловно, положительные моменты, например, состояние российского государственного долга — долговая нагрузка на Россию невысока. Поэтому финансовая устойчивость и платежеспособность России не вызывает вопросов. Обязательства нашего государства пользуются популярностью — облигации федерального займа (ОФЗ), классический инструмент, по которому РФ гарантирует выплату определенного регулярного купона на протяжении всего срока действия облигации.
Западные инвесторы берут кредит по ставке около 2–2,5% годовых в валюте, меняют доллары на рубли, которые вкладывают в ОФЗ с доходностью от 8% годовых. Возникает положительная разница ставок. Но они идут дальше. Под этот залог берется долларовый кредит (по ставке около 2%), доллары меняются на рубли, и на рубли снова покупаются ОФЗ. Этот круг можно проходить несколько раз. И именно за счет этого рынок облигаций в 2016 году получил колоссальный всплеск в объемах размещения.
Таким образом, создается беспрецедентное давление на доллар, которым и пользуется сейчас Минфин, реализуя бюджетное право. По сути, наше государство делает следующее – оно раздает рубли в виде ОФЗ (в районе 400 млрд только за первый квартал 2017 года), а само приобретает доллары.
Когда я вижу подобное поведение государственной финансовой машины, то начинаю задумываться, не стоит ли последовать ее примеру и начать покупать доллары, тем более, скорее всего, carry trade подходит к концу. С чем это связано? Во-первых, облигации за 2016 год за счет такой активной покупки иностранцами взлетели более чем на 30%, и их доходность упала с 10 до 8 с небольшим процентов. Во-вторых, наше государство в результате инфляционного таргетирования достигло интересующих показателей, и дальше стоимость рубля в интересах оживления экономики должна снижаться, делая более доступными кредиты.
Мы ожидаем, что за год-полтора ключевая ставка достигнет 8–8,5%. С другой стороны, стоимость доллара может вырасти – в течение этого года ожидаются два повышения ставки ФРС. Разница ставок, как ожидается, будет сокращаться и снижать эффективность операций carry trade. Соответственно, часть иностранных инвесторов с рынка ОФЗ уйдет. Будем надеяться, что этот выход будет плавным. Потому что резкий выход, как это произошло в 2008 и 2014 годах, роняет российскую валюту «на пол».
Отсюда вывод — современный подход к управлению капиталом должен быть колоссально осознанным, поскольку цена ошибки или бездействия ощутимо возросла. Сильные потрясения кризисов не нужно пережидать пассивно, а, напротив, активно в них работать, вначале кризисной истории продавать активы, если они у вас были, а в середине или в конце, наоборот, покупать.
Главный совет инвесторам — разделяйте свой капитал на долларовый и рублевый, на пассивный и активный. Какая-то часть портфеля может «выстреливать» быстрее, какая-то — медленнее. Поэтому у вас должен быть и активный доход, зависящий от изменения стоимости ваших ценных бумаг (акции), и доход пассивный, получаемый вне зависимости от того, что происходит на рынке (облигации).
*Название «БКС Премьер» используется АО «БКС Банк» (Генеральная лицензия ЦБ РФ № 101 от 15.12.2014 г.) в качестве товарного знака для идентификации оказываемых услуг.