Во второй половине февраля продолжалось падение курса безналичного доллара. На биржевых торгах 25 февраля доллар упал до отметки 139 руб./долл. (170 руб./долл. на торгах 18 февраля). В основе этой динамики по-прежнему лежали нехватка безналичных рублей и валютные интервенции ЦБ России. Действие этих факторов обострил психологический эффект двух ревальваций официального рыночного курса рубля до уровня 90 руб./долл. (до 19 февраля — 110 руб./долл.).
На черном рынке наличных продаж во всех регионах выборки дальнейшее снижение курса доллара сопровождалось выравниванием региональных котировок. При этом наметилась тенденция к стабилизации курса доллара в Москве, которая, по некоторым оценкам, в ближайшее время может распространиться и на другие регионы. Ее причиной эксперты считают увеличение наличной рублевой эмиссии, которое производит тот же ЦБ. Таким образом, одно и то же ведомство одновременно оказывает разнонаправленные воздействия на курс рубля.
В безналичной торговле валютой вторая половина февраля прошла в полном соответствии с тенденциями, наметившимися в конце января — первой половине февраля. Как и ожидалось (см. Ъ #7), торги на ММВБ 18 и 25 февраля подтвердили закрепление "интервенционистских" ожиданий в психологических ориентировках участников. При этом курс доллара упал даже ниже, чем прогнозировали эксперты, что, по их мнению, связано с усилением биржевой паники после снижения ЦБ России официального рыночного курса рубля. 18 февраля при исходных спросе 3,92 млн долл. и предложении 18,34 млн долл. было продано 6,52 млн долл. (из которых 3 млн долл. составляли средства ЦБ России) по курсу 170 руб./долл. Через неделю заметно увеличился уровень первоначального спроса, составив 9,21 млн долл. при исходном предложении 16,93 млн долл. В этом случае эксперты оценили общий объем интервенций ЦБ в 3,5 млн долларов. Сумма продаж впервые превысила отметку 10 млн долл. и поднялась на рекордный для биржевых торгов уровень — 13,45 млн долл., которые были проданы по курсу 139 руб./долл.
В результате после инерционного повышения биржевого курса доллара в январе на 35,9% (230 руб./долл. против 169,2 в конце года) в феврале было зафиксировано беспрецедентно устойчивое снижение, суммарно составившее 39,6% (139 руб./долл. против 230).
Регулярные валютные интервенции Центрального банка России в поддержку курса рубля были подкреплены действием ряда макроэкономических факторов — ужесточением денежной политики ЦБ России, заметным переключением денежного спроса на ресурсопотребление (в силу 3--5-кратного роста регулируемых цен на топливно-сырьевые товары), а также увеличением рублевых затрат на коммерческий импорт из-за введения налога на добавленную стоимость (подробнее см. Ъ #7, стр. 8). При этом, по мнению наблюдателей, решающим фактором в изменении знака курсовых ожиданий и тем самым динамики курса стали не столько масштабы интервенций, сколько сам факт подтвердившейся серьезности намерений ЦБ проводить активную курсовую политику.
В целом, по мнению специалистов, итоги февральских биржевых торгов показали, что ведущую роль на валютном рынке сыграл фактор предложения, а не спроса. Это подтверждает сравнение общих итогов февральских и январских торгов: если суммарный объем первоначального спроса, несмотря на снижение курса доллара в феврале, вырос на 19,9%, то увеличение предложения было почти в десять раз больше — 182,4%.
Вместе с тем не следует сбрасывать со счетов факторы, противодействующие снижению курса доллара. Углубление инвестиционного кризиса в российской экономике и практическая неизбежность новой эмиссионной "накачки", в том числе и безналичной, могут уже в ближайшие два месяца серьезно подорвать позиции рубля (подробнее см. Ъ #8, стр. 5--6, 8, 10).
Кроме того, на февральских торгах обнаруживается заметное изменение динамики спроса по курсу. Это также говорит о том, что рост курса рубля может замедлиться уже в ближайшей перспективе. Начиная с торгов 11 февраля эксперты отмечают резкое оживление реакции спроса в ответ на изменение курса доллара. Так, если 11 февраля 1 руб. снижения биржевой стоимости доллара сопровождался приростом спроса в среднем на 51 тыс. долларов, то 18 февраля прирост составлял уже 65 тыс., а на торгах 25 февраля достиг уровня 136,8 тыс. долларов.
При неизменном объеме интервенций ЦБ столь высокая скорость прироста спроса в ближайшей перспективе может привести к замедлению роста и даже к стабилизации курса рубля. По оценкам специалистов, для поддержания сложившейся курсовой динамики рубля от ЦБ потребуется еженедельная подпитка предложения на бирже в размере 10--15 млн долл. По информации, полученной из банковских кругов, ЦБ России при проведении валютных интервенций активно использует средства, поступающие от продаж 10% валюты российскими экспортерами, и намерен в дальнейшем увеличить объем интервенций в 2--3 раза.
На валютном аукционе Таллиннской международной фондовой биржи также отмечалось снижение курса долларовых продаж. На участие в торгах, состоявшихся 25 февраля, были поданы заявки от 72 продавцов долларов, выставивших на аукционе 2,244 млн долларов по курсам от 100 до 280 руб./долл., и от 16 покупателей на 1,2 млн долларов. По курсам от 157 до 165 руб./долл. было продано 616 тыс. долларов. В результате средневзвешенный курс аукциона составил 162,315 руб./долл. против 183,704 руб./долл. 10 февраля.
В итоге средневзвешенный курс безналичного доллара понизился во второй половине февраля до 149,89 руб./долл. по сравнению с 215,58 руб./долл. в первой половине месяца.
На рынках наличных продаж к концу февраля курсы валют достигли самой низкой месячной отметки. В Москве курс продаж составил 90 руб./долл. против 115 руб./долл. в середине февраля, в Бресте и Минске — 90 и 89 руб./долл. против 120 и 112 руб./долл. соответственно, в Кишиневе — 90--100 против 130 руб./долл. Наиболее "устойчивым" оказался курс продаж рижской фирмы "PAREX", где 28 февраля курс продаж понизился до 90 руб./долл. против 102 руб./долл. 14 февраля.
Динамика курсовых соотношений по-прежнему определялась в первую очередь нехваткой наличных рублевых средств. Вместе с тем резко обозначившиеся в первой половине месяца региональные различия в курсах, обусловленные неравномерностью распределения наличной рублевой массы, во второй половине месяца заметно нивелировались. Специалисты объясняют это активизацией "валютных коридоров", по которым осуществляется переброска валюты и рублей.
Однако на фоне общего понижения курса доллара обращает на себя внимание некоторая стабилизация и даже подъем курсов скупки и продаж валюты в Москве в последние дни февраля. В частности, если 25 февраля курсы скупки и продаж составляли 75 и 85 руб./долл., то уже 28 февраля по основной массе сделок они достигали уровня 90 и 95--100 руб./долл. соответственно. Эксперты объясняют это увеличением в столице наличной рублевой массы, завезенной оптовыми покупателями из регионов с относительным избытком наличных рублей (в частности, из Средней Азии и с Севера). В свою очередь появившиеся излишки свидетельствуют о начавшемся "расползании" масштабной наличной эмиссии, проведенной ЦБ в феврале.
Вследствие межрегионального перелива рублей к середине марта можно ожидать некоторой стабилизации или даже подъема курса доллара в большинстве регионов выборки. В частности, по мнению специалистов фирмы "PAREX", в первую неделю марта снижение курсов доллара будет продолжаться, однако уже на второй неделе можно ожидать скачка валютных котировок.
В целом средневзвешенный курс скупки наличного доллара составил 91,66 руб./долл. (105,72 в первой половине месяца), а курс продаж — 95,34 руб./долл. (115,82 руб./долл. в начале февраля).
Контактный телефон фирмы "PAREX": (0132) 32-60-75.