Уже в ближайшее время российский фондовый рынок может наконец-то пополниться новыми "металлургическими игроками". Рынок настолько заждался новых "голубых фишек", что у российской металлургической компании, которая раньше других решится на первичное размещение своих бумаг, есть шансы резко повысить свою капитализацию. С анализом ситуации — корреспондент Ъ СЕВАСТЬЯН КОЗИЦЫН.
Несмотря на прошлогодние оптимистические заявления фондовых аналитиков, ликвидность российского рынка акций металлургических компаний остается пока невысокой. До сих пор на нем полноценно представлены акции всего двух эмитентов — "Северстали" и ГМК "Норильский никель". Сделки по акциям еще десятка эмитентов, представляющих крупные предприятия отрасли, крайне эпизодичны. При этом, скажем, все крупные отечественные нефтяные компании давно уже входят в список "голубых фишек" российского фондового рынка. Аналитики склонны видеть основную причину слабого представительства металлургов на фондовом рынке в незавершенности процессов консолидации в отрасли. "Структура собственности этих компаний еще не выстроена, и в этих условиях собственники и менеджеры не заинтересованы в рынках капиталов",— считает аналитик Альфа-банка Максим Матвеев.
Фактором, способным оживить этот сектор фондового рынка, является серия первичных размещений акций крупными металлургическими холдингами. Речь идет о таких компаниях, как "Русский алюминий", "СУАЛ-холдинг", "Базовый элемент", Объединенная металлургическая компания, Трубная металлургическая компания, "Евразхолдинг", УГМК. Эксперты уверены, что многие из этих компаний готовы сделать подобный шаг уже в самое ближайшее время (подробнее см. интервью на этой странице). По мнению аналитика ИК "Брансвик ЮБС Варбург" Александра Андреева, появление нового эмитента на российском рынке вызовет повышенный интерес инвесторов, это особенно важно для диверсификации металлургического портфеля.
Набор инструментов, необходимых для "превращения" эмитента в "голубую фишку" (т. е. достижения такой ситуации на фондовом рынке, при которой с акциями той или иной компании совершается не меньше десяти сделок в день), известен. Это отчетность по западным стандартам, устойчивая прибыль, регулярные выплаты дивидендов, наконец, оповещение акционеров обо всех значительных изменениях, касающихся интересов компании. Из перечисленных условий самым сложным является подготовка необходимой документации (бухгалтерской отчетности, аналитических отчетов андеррайтеров и т. п.). Это займет не меньше полугода. Поэтому ожидать появления новых российских металлургических бумаг на фондовых рынках раньше 2003 года все-таки не стоит.
В то же время многие показатели двух ведущих российских металлургических компаний, представленных на отечественном фондовом рынке, говорят о том, что перспективы роста акций российских компаний достаточно высоки (см. таблицу). По ряду фундаментальных показателей "Норникель" и "Северсталь" недооценены на 15-50% по сравнению с зарубежными компаниями тех же отраслей. В частности, это касается отношения стоимости компании к ее чистой прибыли — Price/Earnings (P/E). У ГМК "Норильский никель" эта величина в 2001 году была равна 7,5, в то время как у зарубежных компаний аналогичного профиля она в 1,5-2,5 раза выше. Это означает, что прибыль компании равна 15% от ее капитализации, в то время как у компаний Amplats, Eramet и WMC этот показатель составляет лишь около 8%.
Недооцененность акций действующих металлургических "голубых фишек" — лишний довод для инвесторов пополнять ими свои портфели, а также активно покупать акции выходящих на рынок российских компаний цветной металлургии. В то же время не стоит забывать, что такая недооцененность отчасти является следствием сохраняющихся повышенных рисков российского рынка.
Сравнительные характеристики российских и зарубежных металлургических компаний
| Компания | Страна | Капитализация на 01.01.02 ($ млн)/TH> | P/E* | EV/EBITDA* | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2001 | 2002*** | 2001 | 2002*** | |||
| ГМК "Норильский никель" | Россия | 4193 | 7,5 | 10,9 | 3,2 | 4,2 |
| Amplats | ЮАР | 8364 | 12,6 | 12,1 | 8,1 | 7,6 |
| Eramet | Франция | 783 | 14,2 | 9,6 | 4,4 | 4,5 |
| WMC | Австралия | 9631 | 19,8 | 18,7 | 9,5 | 9,6 |
| "Северсталь" | Россия | 1428 | 9,1 | 7,7 | 3,9 | 3,6 |
| China Steel | Китай | 4798 | 22,2 | 19,5 | 8,9 | 8,4 |
| POSCO | Южная Корея | 10651 | 16,1 | 12,5 | 6,7 | 6,4 |
**EV/EBITDA — Enterprise value/Earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation. Соотношение рыночной стоимости компании (сумма капитализации и объема долга) и прибыли до уплаты налогов и вычета амортизационных издержек.
***Прогноз
Акции дорожают быстрее металлов
Конъюнктура мирового рынка цветных и черных металлов позволяет металлургам надеяться на увеличение темпов роста прибыли к концу года. В первой половине 2002 года падение цен на черные металлы приостановилось. Цены на никель повысились на 14%, а на медь — на 8%. Аутсайдером рынка цветных металлов пока выступает алюминий, который за последние полгода подешевел на 5%. Цены на платину и палладий вели себя по-разному: платина подорожала на 15%, а палладий подешевел на 25%.Бумаги иностранных металлургических концернов по итогам первой половины 2002 года продемонстрировали неплохие результаты. Акции канадского производителя цветных металлов Inco выросли на 35%. Котировки акций южноафриканской Impala Platinum не изменились, хотя в первые месяцы этого года они выросли на 15% и откатились назад лишь из-за общего падения на фондовых рынках в начале лета этого года. Бумаги австралийской горнорудной компании Western Mining Corporation подорожали на 5%. Аутсайдерами стали лишь акции американского производителя алюминия Alcoa, упавшие на 8%. Инвесторы до сих пор помнят о квартальных убытках в размере $142 млн, которые компания получила по итогам IV квартала 2001 года. Такого не случалось с 1994 года.
Неплохо вели себя бумаги производителей стали и проката. Котировки американской Nucor выросли за полгода на 23%. Капитализация южнокорейского производителя стали Pochang Iron Steel (POSCO) и китайского China Steel повысилась приблизительно одинаково — на 17%, а японская Nippon Steel подорожала на 26%.
На этом фоне неудивительным выглядит рост котировок и российских металлургических компаний. Крупнейшее российское предприятие цветной металлургии ГМК "Норильский никель" за полгода подорожало на 18%, а один из лидеров чернометаллургического рынка — "Северсталь" стала дороже на 18%