После либерализации цен в инфляционных процессах и денежном обращении возник период весьма неустойчивого равновесия. Индекс цен, по оценке Ъ, в декабре-январе составил 560%. В течение февраля рост цен, естественно, замедлился. По предварительным оценкам Ъ, он составит около 17,5%. При таком повышении цен денежный оборот стал испытывать нехватку наличности и, пожалуй, впервые за много лет деньги стали дефицитным ресурсом.
Более того, большой прирост вкладов и торговой выручки накануне реформы позволил снизить масштабы эмиссии в январе по сравнению с декабрем более, чем на 45%. Однако, как и прогнозировали эксперты Ъ, "силовые" способы сдерживания денежной массы и платежеспособного спроса населения оказались малоэффективными и крайне недолговечными. Уже за первые две недели февраля объемы наличной эмиссии превысили январские масштабы, по итогам трех недель эмиссия в 2,2 раза превысила уровень января, по итогам месяца рост эмиссии может быть трехкратным. По меньшей мере в 3 раза выросли по сравнению с декабрем масштабы кредитной эмиссии и более чем в 50 раз — объемы просроченной задолженности предприятий.
По экспертным оценкам, инфляция в феврале может составить 36%, из которых больше половины придется на прирост "горячих" денег на руках у населения.
Эксперты Ъ считают, что реформа Гайдара — так же, как и реформа Павлова -имеет больше шансов стать инфляционным детонатором, чем средством стабилизации экономики.
Наличный оборот Сценарий, по которому разворачивались инфляционные процессы после январской либерализации цен, был аналогичен павловскому.
Накануне реформы (в декабре) объем торговой выручки вследствие ажиотажа на рынке резко увеличился (почти на треть по сравнению с ноябрем). Аккумуляция денег в банках позволила в январе "сэкономить" на эмиссии. Однако беспрецедентный рост цен сократил объем розничного товарооборота. По сравнению с декабрем он сократился в стоимостном выражении на 3%, а физическом — на 72%.
При этом, поскольку далее задерживать выплаты зарплаты было просто невозможно, только за первые две недели февраля объем выплаченных населению денег составил около 80% от выплат за весь январь. По итогам февраля эксперты прогнозируют удвоение (по сравнению с январем) масштабов денежных выплат.
Сложившееся соотношение притока и расхода денег и вынудило ЦБ России пойти на увеличение эмиссии. За первые две недели февраля выпуск денег в обращение превысил 13 млрд руб. (против 12,7 за весь январь). По оценкам Центрального Банка России, на долю эмиссии в начале февраля приходилось уже 28% от общей суммы наличных выплат. В течение третьей недели эмиссия составила еще 15,5 млрд рублей.
По мнению Арнольда Войлукова, заместителя председателя правления Госбанка СССР, за последнюю неделю месяца можно будет изъять из оборота около 6 млрд рублей. Предпосылкой к этому может стать рост товарооборота по мере восстановления покупательной способности населения и иссякания сделанных накануне реформы запасов продовольствия. По предварительным оценкам, рост товарооборота (в стоимостном выражении) в феврале по сравнению с январем составит 45-50%.
Однако эксперты Ъ отмечают, что даже при увеличении товарооборота двукратный рост доходов населения может привести к резкому увеличению превышения доходов населения над расходами. В итоге масштабы наличной эмиссии в конце февраля сократить скорее всего не удастся и по итогам месяца она может составить порядка 35 млрд рублей. Кроме того, для погашения остатка задолженности по заработной плате, накопившейся еще с конца прошлого года, необходимо еще 5 млрд руб. Таким образом, эмиссия, по мнению Арнольда Войлукова, с начала года может составить 53-54 млрд руб. Это примерно половина той суммы, что была эмитирована в 1991 г.
Таким образом, прирост наличных выплат населению почти наполовину вынужден будет осуществляться за счет печатания новых денег. Показатели инфляционной накачки оборота соответствуют уровню конца 1991 г. Это дает основания полагать, что проведение январской реформы цен не смогло "вылечить" налично-денежный оборот от его хронической эмиссионной болезни.
По предварительным оценкам, на фоне продолжающегося роста цен в феврале общие темпы инфляции составят 36%, что почти в полтора раза превышает среднемесячный уровень в последнем квартале 1991 г.
В марте эксперты Ъ прогнозируют дальнейший рост эмиссии и инфляционной напряженности. Причиной новой нехватки наличности станет предполагаемое увеличение зарплаты в народном образовании и здравоохранении в России до уровня средней по промышленности, выплаты по 200 рублей каждому пенсионеру, а также большие расходы банков, связанные с покупкой валюты у населения, приток которой в банки вследствие падения наличного курса доллара резко возрос.
В результате эксперты Ъ полагают, что в ближайшее время новые денежные инъекции в наличный оборот приведут к ускорению роста цен в розничной торговле. Если это произойдет, то цены на потребительские товары достигнут такого уровня, что в пересчете на долларовый эквивалент покупка многих товаров на валюту станет более выгодной. В итоге спрос на наличную валюту возрастет, и ее курс опять рванется вверх.
Как и предполагали эксперты Ъ, балансирующий эффект реформы цен в начале этого года оказался еще менее долговечным, чем в апреле прошлого. При этом, если прошлый раз падение реальных доходов населения составило 20-25%, то сегодня даже по официальным оценкам оно составляет более 40%.
Безналичный оборот Тяжелое положение в наличном обороте в начале 1992 г. во многом является следствием "невоздержанной" кредитной политики, проводимой ЦБ в прошлом году.
Тогда ЦБ России в 7 раз увеличил объемы кредитной эмиссии, почти вдвое перекрыв свою эмиссионную квоту в общем плане по СНГ. Кредиты, выданные предприятиям в 1991 г., сегодня предъявляются населением к "оплате" наличными, поскольку большая часть этих кредитных ресурсов в конечном итоге была направлена предприятиями в фонд потребления.
Дополнительную опасность с точки зрения роста инфляционной напряженности представляет и резкое ухудшение финансового положения предприятий. Как и прогнозировали эксперты Ъ, после повышения цен спрос на кредиты значительно возрос. В январе реальный спрос на кредиты превысил 1 триллион рублей. ЦБ России проявил по отношению к потенциальным заемщикам беспрецедентную жесткость, выдав кредитов в 13 раз меньше. В январе кредитная эмиссия составила 78 млрд рублей, но, несмотря на твердую позицию в этом вопросе Центрального Банка, почти в З раза превысила уровень декабря. В итоге, только за первый месяц года суммарный объем кредитных вложений в народное хозяйство вырос по сравнению с началом года почти на 18% — против 5-6%, спрогнозированных ЦБ России на весь первый квартал.
Еще больше выросла просроченная задолженность предприятий банковской системе.
Отсроченные кредиты предприятия в условиях дефицита собственных средств используют не только на оплату покупки сырья, но и на выплату заработной платы. В целом, специалисты Центрального банка констатируют, что, попав в тяжелое финансовое положение, многие предприятия начали "проедать" свои оборотные средства. Таким образом, в январе сумма просроченной задолженности и кредитной эмиссии выросла по сравнению с декабрем в 6,6 раза. При этом эксперты отмечают, что в новых условиях сроки обналичивания полученных предприятиями кредитов значительно сокращаются.
Характеристики инфляции в безналичном обороте России В среднем за январь-ноябрь 1991 г. Декабрь 1991 г. Январь 1992 г. Февраль 1992 г. (оценка) Прирост кредитных вложений (кредитная эмиссия), млрд руб. 21 27 78 85-90 Прирост просроченной задолженности, млрд руб. 1,1 2,1 115 110-130 Центральный банк, пытаясь перекрыть каналы кредитной эмиссии, еще более ужесточает режим кредитования, особенно для банков, слишком щедро раздающих кредиты, и тех, которые имеют дебетовое сальдо. (Подробнее см. стр. 2) Тем не менее приближающиеся сроки начала посевной диктуют ЦБ необходимость льготного кредитования сельского хозяйства. По предварительным оценкам, эти кредиты будут как минимум в 3 раза дешевле, чем кредиты для промышленных предприятий. Эксперты предполагают, что в итоге, несмотря на все попытки, ужать масштабы безналичной эмиссии не удастся.
Более того, по мнению большинства специалистов, ухудшающееся финансовое положение промышленных предприятий в скором времени заставит правительство пойти на либерализацию кредитного режима в этой сфере и, возможно, на списание части просроченной задолженности .
Таким образом, в марте-апреле, видимо, неизбежна эскалация как наличной, так и безналичной эмиссии. В результате чего эксперты считают продолжение стагфляции (спад объемов производства при галопирующем росте цен) гораздо более вероятным, чем начало структурной перестройки экономики под воздействием дефицита денежных ресурсов (подробнее см обзор инвестиционной активности на стр. 5).
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ