в определении пиков и дна изучает гендиректор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев
Прошедший в середине октября инвестиционный форум «ВТБ Капитала» «Россия зовет!» стал знаковым событием для инвестиционного сообщества. Заявления президента РФ и министров экономического блока правительства, главы ЦБ и представителей крупнейших корпораций и банков позволяют сделать выводы о том, что российская экономика начала демонстрировать признаки стабилизации. В настоящее время происходит ее постепенная адаптация к новым условиям — низким ценам на нефть, высоким процентным ставкам и ограниченности денежного предложения.
Но достиг ли кризис пика, а падение — дна?
Да, экономика адаптируется, сокращаются затраты, скоро начнет снижаться инфляция, о чем уже свидетельствуют улучшающиеся данные по индексу цен производителей. Но, к сожалению, пока нет главного — новых инвестиций. Государство в силу бюджетных ограничений не может сейчас инвестировать, а бизнес делать новые инвестиции в развитие пока не готов из-за высоких экономических рисков. Компании, не испытывающие финансовых сложностей, стремятся как можно скорее погасить долги, чтобы сократить затраты на их обслуживания, остальным предстоит либо как-то справиться с долговой нагрузкой, оптимизировать расходы и пережить период сокращающегося платежеспособного спроса на товары и услуги, либо обанкротиться. Если обратить внимание на заявления главы ВТБ Андрея Костина и президента «Русала» Олега Дерипаски, то их слова о закредитованности российских предприятий, о высоких процентных ставках, о слабом платежеспособном спросе и рисках кредитования, а также статистика Банка России по объемам выданных кредитов говорят о начале кредитного сжатия (делеверидж) и недоиспользовании мощностей в промышленности.
Тем самым Россия подошла к самой сложной стадии экономического спада. Делеверидж крайне неприятный процесс, тормозящий выход из рецессии, с которым несколько лет назад столкнулись как развитые экономики, такие как США, Япония и Евросоюз, так и развивающиеся страны. Качественных заемщиков становится меньше, выручка и прибыль компаний сокращаются, риски все еще высоки, и банки сокращают кредитование, чтобы сохранить свой капитал. При этом загрузка производственных мощностей составляет в России лишь 60%. Но даже существующий экономический потенциал сейчас не может быть использован полностью без роста совокупного спроса и без преодоления кредитного сжатия, а это означает, что в России будет нарастать так называемый рецессионный разрыв, уменьшающий реальный ВВП, а по сути стагнация экономики.
И хотя кризисные шоки уже позади, но пока рано говорить о дне кризиса. ВВП России продолжит снижение еще некоторое время из-за кредитного сжатия, которое сокращает спрос и не дает возможность увеличить производство и провести модернизацию устаревших мощностей и повысить производительность труда. Девальвация рубля также не помогает экономическому росту, поскольку не дает провести модернизацию и делает замену изношенных основных фондов запредельно дорогой для российских компаний.
Как правило, во время рецессии правительства и монетарные власти государств стараются реагировать на сокращение совокупного спроса и проводят так называемую контрциклическую денежно-кредитную политику. Суть подобной политики состоит в том, что принимаемые на государственном уровне меры должны противодействовать спаду в экономике и способствовать повышению спроса, увеличению выпуска продукции и повышению занятости. А для достижения целей необходимы не только денежно-кредитное стимулирование, но и механизмы, гарантирующие поступление средств в реальную экономику, а не на спекулятивные операции на финансовом рынке. Об этом говорил и министр экономического развития Алексей Улюкаев. По его словам, необходимо стимулировать кредитование и выработать схемы разделения рисков между государством и частным сектором, а также ввести механизмы снижения издержек для бизнеса, в частности, проводя взвешенную тарифную политику. От государства бизнес также ожидает развитие инфраструктуры, включая строительство дорог, энергетических сетей и площадок, где можно развернуть производство. А от Центрального банка все ждут смягчения монетарной политики вслед за снижением инфляции.
В противном случае нас ждет длительная депрессия, поскольку процессы, связанные с замедлением экономики, быстро не остановить, если нет возможности увеличить экспорт, в том числе несырьевой, а совокупный спрос и потребительская активность не могут быстро вырасти без роста доходов населения и повышения производительности труда.