"Российский фондовый рынок выглядит привлекательно"
 |
— Вы разделяете оптимизм российского правительства по поводу продолжения экономического роста в среднесрочной перспективе?
— Разделяю. Основными благоприятными факторами являются усилия, предпринимаемые правительством по реформированию экономики и динамики реструктуризации предприятий частного сектора. Вопрос заключается в уровне экономического роста на среднесрочную перспективу. Реформы, проводимые правительством господина Путина, позволяют предположить, что рост российского ВВП будет составлять 3-5% ежегодно в течение ближайших 5 лет. Главной задачей является увеличение экономического роста до уровня свыше 5% в год, для чего правительству необходимо активизировать реформы в отраслях, где до сих пор был достигнут относительно небольшой прогресс или вообще не начинались преобразования. Если это удастся сделать, то Россия сможет выйти на среднеевропейский уровень экономического развития в течение следующих 25-35 лет.
— На макроэкономическом уровне есть один, но потенциально существенный негативный фактор: инфляция существенно опережает прогнозы правительства. Сумеют ли власти удержать рост цен?
— В настоящее время действительно существует проблема в области денежной политики. Если не будут предприняты меры по контролю в этой области, то инфляция и повышение реального курса рубля станут представлять собой факторы, способные замедлить рост экономики. Меры, способные помочь в этой ситуации, не особенно сложны. Полагаю, что во второй половине года инфляция снизится — как из-за сезонных факторов, так и из-за того, что власти осознают эту проблему и скорректировали свою политику. В целом за 2001 год инфляция, по нашим оценкам, составит около 20%.
— Как вам представляется будущее российского рынка акций?
— Я считаю, что в среднесрочной перспективе российский фондовый рынок ожидают блестящие перспективы. Особенность настоящего момента в России состоит в том, что крупный частный российский капитал приобретает и реструктурирует крупнейшие российские предприятия. На этом этапе роль фондового рынка не так значима, какой она станет после того, как процесс реструктуризации завершится и крупнейшие промышленные группы приобретут опыт успешного управления крупными компаниями и на деле докажут, что практика правильного корпоративного управления и уважения прав акционеров не пустой звук. Как только эта стадия будет достигнута, роль фондового рынка и возможности компаний привлекать значительные средства на фондовом рынке и рынке капитала существенно возрастут. Я полагаю, что эта стадия наступит спустя 18 месяцев — через два года от настоящего момента. Для того чтобы фондовый рынок оказался справедливо оценен, цены акций крупнейших российских компаний должны увеличиться в среднем на 75-100%. В среднесрочной перспективе (учитывая потенциал российских компаний и огромный потенциал возникновения новых компаний), я думаю, индекс РТС будет во много раз выше, чем в настоящий момент.
— Когда же начнется рост этого индекса?
— Он уже начался. В этом году российский фондовый рынок (вместе с китайским) является самым успешным по динамике развития. Учитывая глобальную нестабильность на мировых рынках, российский фондовый рынок выглядит привлекательно. Значительный рост рынка возможен после стабилизации мировых финансовых рынков. Лично я не удивлюсь, если мы станем свидетелями резкого роста индекса рынка этой осенью. Я думаю, что наибольший рост котировок акций будет у ресурсодобывающих компаний, контрольный пакет которых принадлежит частным акционерам и которые прошли процесс реструктуризации и соблюдают правила корпоративного управления,— такие компании, как "Сургутнефтегаз" и ЮКОС. Что касается телекоммуникационных компаний, то мы видим значительные улучшения в структуре отрасли, которые происходят в ходе консолидации операторов связи. Предстоит еще много сделать в этом направлении, в частности в области более сбалансированной тарифной политики. В среднесрочной перспективе телекоммуникационные компании могут оказаться одними из наиболее привлекательных для инвесторов. Однако в ближайшей краткосрочной перспективе рост котировок их позиции вряд ли будет лидирующим.
— Для российской экономики всегда важно движение цен на нефть на мировых рынках. Как вы оцениваете нефтяные перспективы?
— Полагаю, что цена смеси Brent даже на уровне $24 за баррель благоприятна как для российской нефтяной промышленности, так и для экономики в целом. ОПЕК попытается сохранить нефтяные цены в диапазоне $22-28 за баррель, поскольку это выгодно для самого картеля. Учитывая, что цена на нефть приближается к нижней границе указанного ценового коридора, мы ожидаем, что представители картеля будут все время поднимать вопрос о снижении уровня добычи. Мы ожидаем, что средняя цена на смесь Brent до конца 2001 года будет составлять $25,75 за баррель, что предполагает среднюю цену на российскую экспортную смесь Urals на уровне $24,25 за баррель. Мы, однако, полагаем, что после катастрофических $10 за баррель и заоблачных $35 за баррель, зафиксированных за последние два года, ОПЕК сделает все возможное для предотвращения очередного обвала цен. Все это позитивно для российского нефтяного сектора и экономики в целом, на которых ценовой уровень свыше $20 за баррель оказывает благоприятное воздействие.
— От цен на нефть зависит и российский бюджет, и валютный курс. В свое время министр финансов России Борис Федоров предлагал пари по поводу оценки валютного курса на полгода вперед. Вы не рискнете выступить в роли оракула?
— Мы ожидаем, что во втором полугодии 2001 года валютный курс рубля по отношению к доллару будет незначительно снижаться в номинальном выражении благодаря благоприятной экономической ситуации, успеху в достижении относительной стабильности на валютном рынке и приверженности Центробанка политике регулирования валютного курса. По оценкам наших аналитиков, уровень положительного сальдо торгового баланса составит на конец года $38 млрд. Центральный банк продолжит политику накопления валютных резервов, которые к концу 2001 года могут составить $40 млрд. При сохранении благоприятной экономической ситуации и политики регулируемого валютного курса, осуществляемой Центробанком, полагаю, что курс до конца года не превысит 31 рубль за доллар.
"В России инвесторы могут с большой точностью дать прогнозы на будущее и выгоднее разместить свой капитал"
 |
— Как вы оцениваете экономическую ситуацию в России?
— Налицо успехи в осуществлении экономических реформ и высокие темпы экономического роста в последние два года. Правда, нельзя забывать и о проблемах, решить которые просто необходимо, чтобы повысить привлекательность страны для иностранных инвесторов на международных рынках капитала. Это вопросы корпоративного управления, судебная реформа, защита прав миноритарных акционеров, повышение прозрачности эмитентов.
— Что вы можете сказать о перспективах западного и российского фондовых рынков?
— Я бы поостерегся давать прогнозы развития западного рынка. В последнее время макроэкономические показатели приобретают все большее значение для динамики рынка ценных бумаг. Поэтому в долгосрочной перспективе ждать от рынка высоких темпов роста нельзя. Не думаю, что в настоящее время можно говорить о том, что экономика США сможет быстро вернуть утраченные позиции. По крайней мере до конца этого года признаков явного оживления в экономике США не появится. Скажу больше. Полгода назад на Всемирном экономическом форуме в Давосе представители европейских стран были уверены в том, что в Европе удастся достичь высоких темпов, несмотря на спад в США. Но эти ожидания не оправдались. С тех пор в сторону понижения неоднократно пересматривались прогнозы роста европейской экономики. Европейский фондовый рынок сильно зависит от американского.
В России же дело обстоит несколько иначе. Рост экономики создает предпосылки для роста и национальных ценных бумаг. В России инвесторы могут с большой точностью дать прогнозы на будущее и выгоднее разместить свой капитал.
— А нынешний кризис в Аргентине не может помешать общим настроениям в отношении развивающихся рынков, в том числе российского?
— Обычно кризисные ситуации в том или ином регионе влияют на общие настроения инвесторов. Но в данной ситуации всем фондовым рынкам (и российскому) грозит лишь незначительное временное снижение котировок.
— Возможен ли переток средств из инвестиционных фондов, ориентированных на западный рынок, в фонды, ориентированные на развивающиеся рынки, в частности на российский?
— Да. Если еще недавно фонды среди развивающихся регионов предпочитали Латинскую Америку и Турцию, то теперь на первое место выходят Китай и Россия.