Правила игры

с валютными курсами разбирает гендиректор УК «Спутник - Управление Капиталом» Александр Лосев

Стремительный рост курса доллара до уровня 48,60 руб./$ и евро до 60,25 руб./€ на валютных торгах 7 ноября стал для населения и компаний настоящим шоком. Паническое падение рубля, вызванное спекулятивным спросом на валюту, создало реальные риски для финансовой стабильности и открывает перспективы для сваливания экономики в гиперинфляцию. Повышение ключевой ставки до 9,5% не только не привело к стабилизации курса, но напротив лишь усилило атаку на рубль – на рост стоимости рублевого фондирования спекулянты ответили более быстрыми темпами девальвации.

Что же происходит на валютном рынке? Главный источник рублевой ликвидности для банковской системы — это Банк России. С ним преимущественно заключаются операции репо, он предоставляет кредиты под нерыночные активы и, наконец, ЦБ предоставляет возможность переносить длинную позицию по долларам через операции своп. Главный источник долларовой ликвидности – тоже Банк России. Он продает доллары на биржевом рынке из резервов, предоставляет валютное репо и осуществляет операции валютный своп по продаже долларов. То есть в руках ЦБ находятся все основные инструменты контроля за валютным курсом. Увеличивая предложения долларов или сокращая предложение рублей, Банк России может влиять на валютный курс. Причем, сокращение предложения рублей позволяет ограничивать спекулянтов, не прибегая к валютным интервенциям и не расходуя резервы.

Эту ситуацию мы наблюдали в феврале 2009 года. Напомню, в течении полгода до этого цена на нефть упала более чем в три раза (со $140 до $40 за баррель), курс доллар поднялся с 26 руб./$ на уровень 36 руб./$. Девальвация в относительном выражении было более глубокой, чем сейчас. Но, как только Банк России ограничил предложение рублей и операции своп, и рублевая ставка однодневного свопа превысила для спекулянтов уровень 100% годовых, рубль начал быстро укрепляться. За последующие полгода курс доллара откатился с уровня в 36 руб./$ до 29 руб./$.

В настоящее время резкая и ежедневная девальвация заставляет население и компании покупать доллары. Теряется смысл инвестировать в капитал и в развитие производства. Рубли, полученные в кредит, идут в валюту, а не в экономику, потому что иметь ежедневно дорожающий доллар выгоднее, чем что-либо производить. По сути – это отток капитала и вывод рублей из экономики, грозящий экономическим спадом. А что сейчас означает курс в диапазоне 46-48 руб./$? Прежде всего, риски очень высокой инфляции уже в I квартале 2015. Причем риски продовольственной инфляции. Когда накопленные товарные и продовольственные запасы будут проданы, а на полках магазинов появятся импортные продукты, то дешевыми они никак не будут. Рубль после недавней спекулятивной атаки «подешевел» не только к доллару и евро, но и к китайскому юаню (почти на 40%), и к турецкой лире (35%), и бразильскому реалу (на 31%).

Таким образом, если рубль останется на текущих уровнях, то китайская одежда и бытовая техника подорожают также как и европейские аналоги, бразильская говядина не будет дешевой, так же как овощи и фрукты из Турции или рис и соя из Юго-Восточной Азии. Импортируемые корма для птицеводства и животноводства также подорожают, что поднимет цены на отечественное мясо. Продуктовая инфляция может превысить 20% в годовом исчислении. Это потребует либо резкой индексации зарплат и пенсий, либо дотаций малоимущим слоям населения. Но население закредитовано, сбережений недостаточно. Долги перед банками по потребительским кредитам сейчас превышают 10 трлн рублей, просрочка по выплатам оценивается в 700 млрд рублей. Если вырастут цены на продукты и необходимую одежду, то количество необслуживаемых кредитов резко возрастет. И тогда Банку России придется вливать дополнительные триллионы рублей в банковскую систему, а банкам искать капитал. И ради чего Банку России идти на такие риски для экономики и населения?

У монетарных властей есть все возможности предпринять реальные экстраординарные меры, чтобы сбить ажиотажный спрос на доллары, наказать спекулянтов и вернуть курс на траекторию 38-40 руб./$. Хочется надеяться, что скоро мы эти меры увидим.

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...