Мартин Хельмих, профессор Франкфуртской школы финансов и менеджмента, специалист в области управления финансовыми рисками
Фото: frankfurt-school.de
После введения санкций компании и банки РФ обнаружили, что очутились в новой реальности. Даже те, на кого санкции не распространяются, оказались в непростом положении. Прежде они использовались в качестве посредника, например, для финансирования российских корпораций или малых и средних предприятий. Западным банкам нелегко было пройти процесс получения кредитного одобрения без опоры на профессиональный опыт кого-либо из российских коллег. Альтернативные пути есть, но чтобы их задействовать, понадобится время. Мы также должны учитывать то, что в рамках "Базеля-3" западные банки подпадают под более жесткое регулирование, и это существенно ограничивает им пространство для маневра при принятии рисков.
Учитывая факт, что основными игроками в Азии являются западные банки (HSBC, Citi и др.), у подпавших под санкции российских эмитентов возникнут трудности с привлечением средств на азиатских долговых рынках. Это уже заложено в цену: как мы видим, российские банки увеличили кредитные ставки после того, как лишились возможности выпускать еврооблигации или привлекать синдицированные кредиты. Это произошло после того, как российские банки утратили возможность привлекать кредиты на срок более 90 дней (США ввели такие ограничения против ряда госбанков и госкомпаний в середине июля, ЕС — в конце июля). Последний шаг — ограничение в 30 дней (введено ЕС и США 12 сентября) — будет иметь лишь незначительные последствия, поскольку краткосрочные межбанковские источники финансирования, связанные с западными банками, имеют лишь второстепенное значение в ресурсной базе российских банков.
Кроме того, финансовая инфраструктура сложна — возможны ситуации, когда западный банк рефинансирует азиатский финансовый институт, который предлагает финансирование российскому банку. Большинству азиатских инвесторов понадобятся повышенные премии по риску по мере усложнения политической и экономической ситуации, и дальнейшая эскалация является вполне реалистичным вариантом развития событий. Но есть одно исключение. Банковский рынок КНР жестко регулируется правительством, и оно, очевидно, воспользуется возможностью стратегического партнерства с РФ и для более глубокого знакомства китайских инвесторов с российским рынком. Поэтому мы ожидаем, что последствия санкций будут частично компенсированы китайскими игроками.