Московская биржа обновляет систему комиссий за листинг, не менявшуюся с 2005 года. В результате нововведений эмитентам придется платить больше, но массовых отказов от листинга эксперты не ожидают: в масштабах рынка расходы вырастут незначительно, да и обойтись без биржевого листинга эмитентам, например, российских облигаций практически невозможно.
Фото: Сергей Киселев, Коммерсантъ / купить фото
Вчера Московская биржа обнародовала новые тарифы на листинг ценных бумаг. Текущие тарифы действуют на ФБ ММВБ с 2005 года и давно нуждаются в корректировке, признают на бирже. "Если посмотреть на параметры действующих тарифов, то многие из них давно устарели, у нас, например, давно нет выпусков облигаций объемом по 120 млн руб., но обновление тарифов без связи с общим изменением системы листинга было бы нелогичным",— поясняет управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Анна Кузнецова. Новые тарифы предполагается ввести в действие во втором квартале 2014 года.
В новой системе тарифов за листинг некоторые из действующих комиссий планируется объединить в одну, а финансовая нагрузка перераспределяется с разовых платежей за включение бумаг в тот или иной список на ежегодные платежи за поддержание бумаги в нем. Как и сейчас, переменная составляющая тарифа зависит от капитализации (в случае акций) или от объема размещаемых бумаг (в случае облигаций). Так, для облигаций разработаны пять вариантов начисления переменного вознаграждения бирже за услуги по размещению облигаций, которые заключаются во включении бумаги в список, допуске к размещению и поддержании бумаг в списке в течение года. В действующей сейчас системе три услуги тарифицируются раздельно.
При этом, как показывают расчеты, в общем случае новые тарифы увеличат расходы эмитентов. Так, за размещение на бирже выпуска облигаций объемом 5 млрд руб. сейчас эмитент платит бирже 300 тыс. руб., по новым правилам заплатить придется 550 тыс. руб. Для более крупных выпусков разница будет еще больше: в действующих тарифах установлен верхний порог комиссионных для всех выпусков больше 1 млрд руб.— те самые 300 тыс. руб. По новым правилам за размещение выпуска объемом, например, 10 млрд руб. придется заплатить 600 тыс. руб.
Впрочем, в реалиях облигационного рынка эти суммы нельзя считать существенными. "В общем объеме комиссий, которые платит эмитент — организаторам размещения, НРД и бирже,— биржевая составляющая незначительная",— указывает госпожа Кузнецова. "Повышение тарифов, запланированное биржей, конечно, незначительно, в среднем это примерно сотая доля процента от цены выпуска, поэтому для эмитентов это вряд ли станет фактором, способным изменить планы работы на долговом рынке",— соглашается руководитель дирекции анализа долговых рынков "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин. Кроме того, напоминает Анна Кузнецова, в биржевых издержках при размещении облигаций есть и оборотная составляющая, которая постоянно снижается: в феврале 2012 года с 0,019% до 0,015% от суммы сделки и в 2013 году — с 0,015% до 0,0125% от суммы сделки. Обычно ее оплачивает андеррайтер, которому данную сумму возмещает эмитент.
Доходы биржи в результате изменения тарифов листинга также изменятся незначительно. "Одна из целей группы Московской биржи как коммерческой организации — наращивать долю комиссионного дохода, прежде всего за счет дифференциации тарифов",— признает финансовый директор биржи Евгений Фетисов, уточняя, что сейчас доходы от листинга в общей структуре доходов группы являются одними из самых низких в мире — 0,54%. По предварительным оценкам аналитиков компании Equity Research Desk, консультировавшей Московскую биржу в процессе подготовки новых тарифов, в результате их введения доля увеличится приблизительно до 1,3%.
Экспертов беспокоит не запланированный незначительный рост тарифов, а то, что он в принципе мог бы быть любым — при том положении, которое занимает на фондовом рынке Московская биржа. Российским облигациям необходим листинг, указывают эксперты долгового рынка: без листинга такие бумаги не смогут покупать институциональные инвесторы, их нельзя будет использовать в репо с ЦБ, именно поэтому российских облигаций без листинга сейчас практически нет. "Некрупным эмитентам деваться некуда: выпускать еврооблигации они не могут, а российские бумаги без листинга никому не нужны. В этой ситуации у биржи есть возможность как у монополиста диктовать условия",— говорит господин Дудкин.
"Московская биржа согласовывает тарифы со всеми пользовательскими комитетами, а также с биржевым советом. У службы Банка России по финансовым рынкам нет полномочий по согласованию тарифов, устанавливаемых биржей",— сообщили в СФР.