Год рискованной добычи

Подводя итоги работы горнорудной и металлургической отраслей в 2013 году, можно выделить ТОП-10 самых значительных рисков, с которыми придется столкнуться компаниям по всему миру в 2014 году. По прогнозам, как крупным, так и мелким горно-металлургическим компаниям (ГМК) придется забыть о легком доступе
к большому капиталу. А акционерам надо иметь в виду, что в прошлое ушла эпоха быстрых доходов. В тренде и черноземная металлургия.

Константин Анохин, Олег Мухин

КТО НЕ РИСКУЕТ Говоря о рисках в отрасли, с которыми мировые ГМК уже имели дело в этом году и, по всей видимости, продолжат работать в подо бных условиях в следующем, на первое место можно поставить проблему ограничения – доступа к капиталу и его распределения. Этот пункт можно назвать стратегическим риском, угрожающим долгосрочному росту перспектив крупных металлургических компаний, с одной стороны, и выживанию в краткосрочном периоде нуждающихся в финансовых средствах менее крупных компаний – с другой.

Для горно-металлургических компаний резкое падение цен на сырьевые товары, рост инфляции и падение доходов обернулись противоречием между необходимостью долгосрочных инвестиций и стремлением новых жадных до дивидендов акционеров к быстрому получению доходов.

Длительный период высокой доходности, роста денежных потоков и увеличение стоимости капитала привлекли в отрасль новую группу инвесторов, привыкших работать с краткосрочными инвестициями и поэтому не чувствующих себя уверенно в этом секторе из-за его циклической долгосрочной природы. Отсюда и возник вопрос о том, как согласовать интересы двух групп акционеров – долгосрочных и краткосрочных. Крупные мировые компании (мэйджоры) в соответствии с новыми тенденциями должны учиться находить баланс между запросами акционеров и стратегиями долгосрочного роста. А масштабная и непрерывная распродажа ценных бумаг на фондовых рынках истощила мелкие компании до уровня, невиданного в отрасли за последние десять лет. Финансовые активы и оборот мелких и средних компаний нагляднее всего отображают серьезность ситуации. Компании с рыночной стоимостью менее $2 млн (около 20%, котирующихся на основных биржах, где торгуются мелкие компании) имели на своих балансах на 31 декабря 2012 года в среднем менее $1 млн.

По мнению партнера компании EY Сергея Заборова, уменьшение возможностей привлечения капитала и относительно высокая стоимость капитала актуальны и для российских игроков, поэтому компании улучшают показатели деятельности и инвестиционную привлекательность, в том числе за счет избавления от наименее профильных и убыточных активов: «Распродажа активов “Мечела” дополнилась недавними новостями о продажах и планируемом закрытии ряда активов ЕВРАЗа. В условиях снижения цен на алюминий “Русал” планирует приостановить работу нескольких заводов. Никого не удивит, если слабеющий рынок в недалеком будущем принесет новости о других подобных событиях».

Снижение цен в последние два года в условиях растущих затрат серьезно повлияло на прибыли. В результате стоимость акций компаний значительно снизилась. В этой связи возник следующий риск для развития горно-металлургической отрасли – снижение прибыли при одновременном понижении производительности труда.

Производительность труда в секторе падает в течение последних десяти лет. «Уменьшение маржинальности за счет снижения цен ставит компании перед необходимостью проведения специальных программ по сокращению различных видов затрат и увеличению производительности существующих мощностей, – уверен Сергей Заборов. – На слабом рынке сокращение затрат является обязательным, хотя и недостаточным инструментом, а успех в достижении поставленных целей может обеспечить базу для реализации новых проектов по мере восстановления рынка».

Риск ресурсного национализма хотя и является важным, его уже нельзя назвать неожиданностью, как это было когда-то. Сегодня ГМК научились с ним справляться. Тем не менее ресурсный национализм продолжает распространяться и выступает в различных формах. Например, он может выражаться либо в обязательном участии государства в проекте, либо в угрозах пересмотра экспортных пошлин или условий контрактов. Поэтому металлургическим компаниям придется и далее учитывать специфику этого риска в своих инвестиционных моделях.

Вопрос социальной ответственности компаний в 2014 году стоит в середине списка, но даже притом что компании становятся более грамотными в выстраивании отношений с обществом и вынуждены искать более эффективные обоснования пользы своих проектов не только для самих компаний, но и для общества, далеко не всегда это им удается.

После закрытия в мире нескольких известных рудников и проектов проблема нехватки квалифицированных кадров в мировой отрасли стала менее острой, но в дальнейшем этот вопрос потребует решения. С увеличением объемов добычи (несмотря на снижение цен) требуется все больше квалифицированных специалистов. Из-за сложной ситуации на рынке в 2012 году было уволено немало опытных сотрудников на рудниках с высокой стоимостью добычи. Как обнаружили компании, увольнения могут спровоцировать несогласие общества на ведение добычи. В то же время, несмотря на изменения природы риска, потребность в квалифицированных кадрах в долгосрочной перспективе будет резко расти. Считается, что в краткосрочной перспективе ГМК должны пересмотреть условия найма работников. Например, это можно начать с пересмотра уровней зарплат.

Неустойчивость курсов валют привела к тому, что беспрецедентная волатильность будет продолжать испытывать на прочность компании в ближайшее время, поскольку отрасль приближается к равновесной точке «спрос – предложение».

Спрос на основное сырье, в основном в Китае и других странах с быстрорастущей экономикой, в последние десять лет превышает предложение. Это способствовало повышению цен и стимулировало рост добычи. Сейчас спрос и предложение уравновешиваются, и в долгосрочной перспективе будет либо избыточная, либо недостаточная коррекция, что привет к волатильности цен.

Торможение и заморозка капитальных проектов также не новый пункт в списке рисков для отрасли. Еще в 2012 году было объявлено об отмене многих ранее заявленных крупных проектов, переносе сроков других, превышении бюджета и изменении в составе третьих. То есть основной риск мегапроектов не изменился. Однако появился новый фактор – нехватка капитала.

БУМ ПО ЧЕРНОЗЕМЬЮ Горно-металлургический сектор переживает бум инвестиций, но заявлено рекордное число проектов – все ли они реализуются? Руководство компаний все более широко участвует в портфельном управлении, отборе проектов-кандидатов, их размеров и состава. Стратегическое управление такими рисками сегодня критически важно. Помимо отбора проектов большую роль играют повышение точности прогнозирования капзатрат, создание устойчивой организационной структуры и планирование действий в непредвиденных ситуациях.

В прошлом году многие ГМК работали в условиях более низких цен на сырьевые товары и роста издержек, повышенного риска и превышения стоимости программы капиталовложений.

В 2013-2014 годах вопрос получения и распределения прибыли приобретет еще большую остроту и актуальность. Для работы в этих условиях организациям необходимо будет учитывать в долгосрочной перспективе этот риск и активно управлять ожиданиями заинтересованных сторон.

Приходя в некоторые страны, ГМК сталкиваются с отсутствием доступа к инфраструктуре, что является существенным препятствием для реализации проектов. Высокая стоимость и ограничения создают дефицит финансирования необходимой инфраструктуры. Чтобы восполнить этот пробел, горнодобывающим и металлургическим компаниям приходится пересматривать свои потребности и стратегии. Например, мэйджоры вынуждены быть более избирательными в распределении капитала. Небольшие и средние компании осознают необходимость во взаимном сотрудничестве. И, как правило, большая их часть рассматривает возможность продажи доли в инфраструктурных объектах.

«Для российских ГМК этот риск остается весьма актуальным, – подтверждает Сергей Заборов. – Недостаток мощностей ограничивает возможности расширения горнодобывающих предприятий, а также крупных металлургических предприятий, расположенных в удаленных регионах и загруженных транспортных узлах. Стоимость расшивки узких мест транспортной инфраструктуры серьезно влияет на инвестиционные решения, поэтому создание государственно-частных партнерств станет залогом новых успешных проектов».

Горно-металлургические предприятия Черноземья трудно причислить к ряду компаний, испытывающих транспортные проблемы, при этом новые проекты достаточно успешно реализуются. Так, холдинг «Металлоинвест» Алишера Усманова только за период с сентября по декабрь этого года вкладывает 365 млн руб. в строительство третьего цеха горячебрикетированного железа (ЦГБЖ-3) на Лебединском ГОКе в Губкине Белгородской области. Проект общей стоимостью $850 млн планируется реализовать к 2016 году. Неблагоприятная ситуация на рынке пока не влияет на ход реализации проекта и не приводит к пересмотру его параметров: в результате ввода ЦГБЖ-3 производство горячебрикетированного железа на комбинате планируется увеличить с 2,4 млн т до 4,2 млн т в год.

Также на ЛГОКе продолжается модернизация производственного процесса на обогатительной фабрике с целью довести производство концентрата к 2016 году до 23,7 млн т в год. Расширение мощностей происходит и на другом производстве «Металлоинвеста» в Черноземье – Михайловском ГОКе в Курской области, где продолжается строительство комплекса третьей обжиговой машины с производственной мощностью 5 млн т в год. В ОАО «Комбинат КМАруда» (входит в группу «Кокс», подконтрольную семье Бориса Зубицкого) осуществляются мероприятия по модернизации оборудования на дробильно-обогатительной фабрике. Кроме того, продолжается реализация долгосрочного проекта по увеличению производственной мощности комбината по добыче железистых кварцитов до 7 млн т в год за счет вскрытия запасов железистых кварцитов нижележащего горизонта, а также строительство новой шахты.

Что касается транспортной составляющей, то наиболее примечательным событием стало объединение в октябре 2012 года активов Первой грузовой компании и Независимой транспортной компании субхолдинга UCL Rail Владимира Лисина. С этого времени все железнодорожные перевозки НЛМК обеспечиваются единым оператором – Первой грузовой компанией, ранее же НЛМК испытывал сложности в связи с наличием большого числа перевозчиков. Железнодорожные перевозки, связанные с деятельностью Лебединского и Михайловского ГОКов, а также принадлежащего ОАО «НЛМК» Стойленского ГОКа (Старый Оскол Белгородской области), также обеспечиваются преимущественно Первой грузовой компанией.

Впрочем, негативные тренды рынка отразились на финансовых показателях присутствующих в Черноземье металлургических компаний. За шесть месяцев 2013 года выручка ОАО «Холдинговая компания “Металлоинвест”» составила $3,8 млрд против $4,46 млрд в 2012 году (снижение на 17%), чистая прибыль – $620,7 млн при $889,6 млн (снижение на 43%). Выручка ОАО «НЛМК» за первое полугодие 2013 года составила $5,7 млрд при $6,4 млрд за аналогичный период 2012-го (падение на 12%), чистая прибыль – $68,4 млн при $449,2 млн (снижение в 6,6 раза). Значительное снижение чистой прибыли на НЛМК объясняли созданием резерва в $62,6 млн под обесценение ранее отложенных налоговых активов европейских площадок компании.

ЗАМЕЩЕНИЕ СЛАГАЕМЫХ Среди рисков, которые испытывают ГМК, одним из наиболее существенных является риск угрозы замещения – новый в списке проблемных вопросов отрасли. Но при этом он может стать весьма значимым фактором на рынке.

Например, в США использование природного газа в выплавке стали набирает обороты. То есть газ выступает как альтернатива угольной пыли, используемой в электродуговых печах. Однако обилие сланцевого газа в США и использование его в сталеплавильном производстве негативно повлияли на производителей металла, ориентирующихся на коксующийся уголь. Сланцевый газ уже заметно изменил американский угольный рынок, и есть вероятность необратимых изменений других сырьевых рынков. Так, разработки месторождений сланцевого газа в США вызвали эффект домино по всему миру. Замещение угля газом ведет к тому, что снижается конкурентоспособность угля как топлива для производства электроэнергии в США и уголь ищет более надежные рынки, такие как Китай и Индия.

Можно также сказать о замещении одних продуктов металлургии другими. Например, алюминий стал все чаще замещать сталь в производстве пикапов и внедорожников, что значительно снижает их вес. Таких примеров на глобальном рынке можно привести немало. Достаточно показательный тренд – замена меди при производстве труб на другие материалы, в частности на пластмассы.

Сергей Заборов полагает, что в условиях слабеющего рынка некоторые компании рассматривают возможности альтернативной стратегии роста, связанной с удлинением цепочки создания стоимости для конечного потребителя. Реализация подобной стратегии означает удорожание итоговой продукции на основе добавления специализированных услуг в комплексный пакет для клиентов. Например, для строительства это может означать производство и поставку готовых металлоконструкций взамен стандартной номенклатуры металлопроката. «Готовность российского рынка к подобным изменениям вызывает сегодня справедливые сомнения, однако, возможно, именно момент ослабления рынка может предоставить подобные возможности, – полагает господин Заборов. – Безусловно, реализация такой стратегии требует существенных изменений бизнес-модели, включая подходы к маркетингу и продажам, управлению цепочками поставок, послепродажному обслуживанию и специализированной сервисной инфраструктуре».

Остается с интересом наблюдать, кому из крупных игроков удастся первым успешно претворить подобную стратегию в жизнь.