Спекулянт
ГАЗ И НЕФТЬ В ОДНОМ ПОРТФЕЛЕ
Обзор рынка корпоративных облигаций
На вторичном рынке корпоративных облигаций царит спокойствие. За лето доходности практически не изменились. Но и стагнацией нынешнюю ситуацию назвать нельзя: рынок достиг некоторого минимально приемлемого уровня ликвидности. Сделки по многим выпускам носят регулярный характер, стоят котировки с небольшими спредами. И реально значительное увеличение оборотов может произойти осенью, когда расширится круг эмитентов и, вероятно, инвесторов.
На первое место по обороту в июле вышли облигации Внешторгбанка SYMBOL 45 «Symbol» 10 — 120 млн. руб. (12% оборота), предыдущие лидеры (SYMBOL 45 «Symbol» 10 ТНК и КСФБ) откатились на второе и третье места с оборотом 103 млн. руб. (11%) и 99 млн. руб. (10%) соответственно. На четвертое место вышли облигации Международного банка СПб, оборот по которым на СПВБ составил почти 66 млн. руб. (7%).
Значительно вырос оборот по «Аэрофлоту» SYMBOL 45 «Symbol» 10 с 13 млн. руб. в июне до 64 млн. руб. в июле (6% оборота).
В августе вторичный рынок пополнился несколькими новыми эмитентами. Крупнейшим из них, конечно, стал «Сибур». Впрочем, пока что оборот по «Сибуру» скорее следует считать первичным размещением, но формально это вторичный рынок. Внебиржевое обращение облигаций «Сибура» началось сразу же после регистрации отчета SYMBOL 45 «Symbol» 10 с 10 по 18 июля. А с 30 июля облигации СИБУРА были допущены к обороту на ММВБ. За два дня торгов оборот на ММВБ составил 41 млн. руб., прошло 14 сделок.
Дмитрий ДЖЕВАЛА
управляющий активами ИК «Финанс-Аналитик»
|
(50% — МГТС первого транша, 50% — МГТС второго транша, по желанию в портфель можно добавить облигации Внешторгбанка.)
Среди краткосрочных бумаг наиболее привлекательными стали облигации МГТС первого и второго транша. Доходности по цене продажи дошли по этим бумагам до 19,9% и 20,2% при сроке до оферты 2 и 3 месяца соответственно. Однако стоит обратить внимание инвесторов на облигации Внешторгбанка: при доходности 18,7% годовых и близкой оферте (22.08.2001) эти облигации обладают еще и хорошей ликвидностью.
(50% — «Славнефть», 50% — «Аэрофлот»)
Облигации «Славнефти» продолжают расти в цене, доходность их упала с 21,5% до 20,7% годовых, на наш взгляд, это связано с тем, что облигации «Славнефти» достаточно привлекательны для инвесторов. При достаточно высокой ликвидности и близких сроках погашения (09.04.2002) вложения в облигации «Славнефти» достаточно надежны, риск невыполнения своих обязательств эмитентом минимален. При включении в портфель облигаций «Аэрофлота» мы прежде всего преследовали цели диверсификации портфеля по различным отраслям, а так же при доходности к погашению 18,71% годовых эти облигации имеют большую доходность по сравнению с аналогичными по сроку обращения.
(50% — «Газпром», 50% — «Сибур»)
Облигации «Газпрома» остаются потенциально наиболее доходным инструментом для инвестирования, после того как маркетмейкер стал выставлять стабильные двусторонние котировки с минимальным спредом. Несмотря на рост за последнее время, вложение в «Газпром» обеспечивает 13,2% годовых в долларах или 25,7% годовых в рублях с учетом девальвации курса рубля к доллару на 10% в год. Наиболее интересным относительно параметров облигаций «Сибура» является наличие минимальной гарантированной валютной доходности на уровне 9%. Отметим, что на наш взгляд облигации «Сибура» являются недооцененными, поскольку наличие гарантированной валютной доходности практически не отражено в рублевой доходности облигаций (20,95%). Конечно, как-либо оценить численно стоимость валютного опциона сложно, по нашим оценкам эта величина должна соответствовать примерно 1% годовых, то есть с учетом минимальной валютной доходности ожидаемая доходность к погашению облигаций «Сибура» составляет около 22% годовых, что, согласитесь, совсем не мало.
|
|
