Неплатежеспособное производство

Дешевые деньги помогут компаниям решить лишь проблему накопленных долгов

Рост промышленных инвестиций в 2012 году продолжался, несмотря на падение рентабельности,— делает вывод Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). В первой половине 2013 года рост остановился, но ухудшение финансовых показателей продолжилось. Общий уровень долговой нагрузки заметнее всего растет в производстве автомобилей, металлургии и деревообработке. В такой ситуации накачивание промышленности дешевыми кредитными ресурсами или искусственным стимулированием госспроса вряд ли сможет подтолкнуть ее к качественным структурным сдвигам.

ЦМАКП оценил состояние основных показателей промышленности за 2012 год и первую половину 2013 года. Данные, приведенные аналитиками, позволяют констатировать: в 2012 году, несмотря на падение уровня рентабельности и платежеспособности (отношение задолженности перед кредиторами, а также по кредитам и займам к отраслевой оценке EBITDA), выпуск и инвестиции (как в обработке, так и в промышленности в целом) продолжали расти. Такая картина наблюдалась как в сравнении с 2011 годом, так и со среднегодовыми показателями докризисного 2007 года. Между тем отраслевая структура инвестиций свидетельствует, что их рост (в том числе и в годовом выражении) обеспечили лишь несколько отраслей: производство нефтепродуктов, транспорта, электрооборудования, а также электроэнергетика, добыча полезных ископаемых и химическое производство.

В первой половине 2013 года к вялому внешнему спросу и падению цен на основные экспортные товары РФ присоединились стагнация бюджетных расходов и затухание внутреннего спроса. Результат — стагнация промышленного выпуска и дальнейшее падение основных финансовых результатов. По оценкам Центра развития ВШЭ, за прошедшие полгода рост капвложений в годовом выражении наблюдался лишь в добыче полезных ископаемых (на 0,9%, что близко к стагнации и, вероятнее всего, объясняется сделкой по покупке "Роснефти" ТНК-ВР), тогда как в обработке, электроэнергетике и ЖКХ он был отрицательным.

Впрочем, аналитики ЦМАКП, отталкиваясь от динамики предложения внутренних и импортных инвестиционных товаров, обнаруживают косвенное доказательство восстановления инвестактивности, а "среднесуточные темпы" показывают увеличение выпуска практически во всех отраслях. "Восстановление, как правило, опирается на реализацию импортозамещающих инвестпроектов в химическом комплексе, деревообработке, текстильном и швейном производстве. Рост поддерживает и расширение рынков — нефтепереработки, стройматериалов, непродовольственных потребительских товаров",— считают в ЦМАКП.

Эти наблюдения косвенно доказывает и уровень долговой нагрузки компаний, но лишь в отношении химии и легкой промышленности. Общая долговая нагрузка (отношение всех обязательств к активам) в химической отрасли стабильна (на 1 января 2013 года — 28%), так же как и банковская просрочка (1,2% в марте 2012 года и 1,4% в марте 2013-го). Аналогичная ситуация наблюдается и в легкой промышленности. Долговая нагрузка в деревообработке увеличилась с 54% в начале 2012 года до 57% в начале 2013 года, а просрочка по кредитам — с 13,1% до 17%. Схожую динамику демонстрируют металлурги, производители нефтепродуктов и автотранспорта.

Столь серьезный рост долговой нагрузки в отраслях, столкнувшихся с наиболее сильным падением спроса, происходит параллельно консервации денег компаниями на банковских счетах (это порядка 17 трлн руб.— больше, чем инвестировано за 2012 год (см. "Ъ" от 18 июля). В такой ситуации накачка крупнейших должников дешевыми государственными деньгами в виде искусственного стимулирования спроса на их продукцию либо предоставления дешевых кредитных ресурсов вряд ли выльется в рост капвложений. Вероятнее всего, в такой ситуации компании предпочтут покрыть этими деньгами свои текущие долги.

Алексей Шаповалов

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...