UMH — крупнейший украинский медиахолдинг, проданный недавно группе ВЕТЭК, раскрыл свои финансовые показатели за 2012 год. Исходя из них, холдинг был оценен крайне дорого — в 14,2-14,6 EBITDA. По мнению инвестаналитиков, во многом это объясняется лидирующими позициями группы на медиарынке. Однако медиаменеджеры признают, что стоимость медиаактивов в Украине все же значительно зависит от их влияния.
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
В распоряжении "Ъ" оказались данные аудированной финансовой отчетности медиагруппы United Media Holding (UMH) за 2012 год. Последний раз компания публиковала финансовые показатели за 2010 год, с тех пор ее выручка выросла на 34,6%, до $151,6 млн, EBITDA — на 86,8%, до $28,7 млн, а чистая прибыль — более чем в 13 раз, до $16,3 млн.
В холдинге такую динамику объясняют в первую очередь ростом бизнеса. В 2011 году UMH совместно с Петром Порошенко купил радиостанцию "Наше радио" и издательский дом KP Media (журнал "Корреспондент", сайт korrespondent.net и портал bigmir.net), получил контроль над интернет-порталом i.ua, запустил ежемесячный журнал Forbes.
В июне этого года основной акционер UMH Борис Ложкин объявил о продаже 98% холдинга группе компаний ВЕТЭК, официальным владельцем которой является харьковский бизнесмен Сергей Курченко. В интервью Forbes господин Курченко заявил, что уже перечислил в рамках расчета за UMH половину суммы — $170-175 млн. Таким образом, сумма сделки составляет $340-350 млн, а с учетом ранее озвученного господином Ложкиным долга компании — $70 млн — весь актив был оценен в $410-420 млн. Источник "Ъ" в UMH отмечает, что размер второго транша от ВЕТЭК зависит от финпоказателей медиагруппы по итогам 2013 года и достижения договоренностей по выкупу долей у миноритариев в отдельных проектах, однако признает, что вышеназванная сумма близка к реальной.
Таким образом, ВЕТЭК оценила UMH, исходя из мультипликатора 14,2-14,6 к EBITDA — необычно высокого как для медиаактивов, так и для украинского рынка M&A, говорит глава аналитического департамента ИК Eavex Capital Дмитрий Чурин. Для сравнения: российская "СТС Медиа", управляющая более маржинальными, чем пресса и радио, телеканалами, в последние месяцы торгуется на NASDAQ по мультипликатору примерно 8 EBITDA за 2012 год.
"Мультипликатор 14 характерен для быстрорастущих рынков или сегментов, например для интернет-компаний",— рассказал "Ъ" бывший учредитель "Студии 1+1" Александр Роднянский. В 2008 году он продал 30% медиагруппы "1+1" американской CME за почти $220 млн — вся компания была оценена практически в 38,5 EBITDA. В портфеле UMH действительно много интернет-проектов, по данным группы, их охват аудитории достигает 50%. Долю интернет-бизнеса в структуре выручки компания не раскрывает, по информации источника "Ъ", она не превышает 25%.
Высокая стоимость UMH может быть обусловлена сильными позициями холдинга на рынке печатной прессы (первое место по охвату аудитории в Украине; данные TNS Ukraine) и радио (второе место; GfK Ukraine), предполагает господин Чурин. Хотя, по оценкам рекламных агентств, доходы печатной прессы от размещения рекламы в I полугодии упали на 30-35%, а доходы радио показали нулевую динамику.
Высокая оценка UMH могла бы повлиять на оценку других украинских медиа-активов, считают участники рынка. "Но вряд ли кто-то еще сможет претендовать на такой высокий мультипликатор к EBITDA,— отмечает миноритарный акционер издательства "Экономика" Игорь Ляшенко.— Хотя бы потому, что мало у кого EBITDA больше нуля".
На практике украинские медиа-активы никогда не оценивались согласно рыночным показателям, говорит Александр Роднянский, напоминая о покупке Дмитрием Фирташем и Сергеем Левочкиным медиагруппы "Интер" в начале этого года. Тогда официальная стоимость сделки составила $2,5 млрд, в то время как участники рынка, учитывая рекламные доходы, оценивали группу не более чем в $900 млн. "Медиахолдинги продаются и покупаются, исходя из их политического или бизнес-влияния. Все очень зависит от желания покупателя приобрести именно тот или иной актив",— полагает господин Роднянский.