Новое руководство "Норникеля" изменило учетную политику компании, списав по итогам 2012 года около $1 млрд и создав себе более благоприятную основу для дальнейшей динамики показателей. При этом чистая прибыль "Норникеля" за 2012 год оказалась гораздо ниже прогнозов, но остальные показатели — на уровне ожиданий рынка и позволяют выплатить акционерам не менее $2 млрд дивидендов, как это предусмотрено мировым соглашением. Для выплаты еще $7 млрд до 2015 года компании, скорее всего, придется привлекать деньги, но источники "Ъ" и аналитики не видят в этом проблемы.
Фото: Коммерсантъ / Олег Харсеев
Фото: Коммерсантъ / Дмитрий Азаров / купить фото
Фото: Коммерсантъ / Александр Паниотов / купить фото
ГМК "Норильский никель" в пятницу опубликовала консолидированные финансовые результаты за 2012 год. Выручка компании снизилась на 15%, до $12 млрд, EBITDA — на 32%, до $4,93 млрд, рентабельность по EBITDA составила 41% (снижение на 10 процентных пунктов). Чистая прибыль упала на 41%, до $2,14 млрд (консенсус-прогноз "Интерфакса" — $2,94 млрд), но ГМК объясняет это нефинансовыми списаниями на $975 млн. Прежде всего они обусловлены падением рыночной стоимости принадлежащих компании 11% акций "Интер РАО" и других ценных бумаг — $525 млн. Кроме того, из-за снижения концентрации металла в руде активов ГМК в Австралии и Ботсване произошло их обесценивание на $151 млн и $110 млн соответственно; в отчете говорится, что в 2013 году ожидается консервация рудников в этих странах. Уменьшение выручки обусловлено конъюнктурой рынка: цены на никель (47% выручки) снизились в 2012 году на 23%, цены на медь (26%) и палладий (16%) — на 13%.
Рынок отчетность компании не расстроила: на Московской бирже акции ГМК в пятницу подешевели всего на 1% при снижении индекса "ММВБ Металлургия" на 2,11%, так же повели себя и ADR "Норникеля" на Лондонской бирже. Действительно, списания обусловлены в первую очередь изменением учетной политики. Раньше убытки от обесценивания бумаг отражались в резервах, а теперь — в разделе прибыль/убыток (показатель "прочие резервы" сократился с $848 млн до $349 млн). "Стало понятно, что акции "Интер РАО" не восстановят стоимость, поэтому изменилась учетная политика",— говорит собеседник "Ъ", близкий к "Норникелю". Источник "Ъ", близкий к акционерам ГМК, добавляет, что "новая команда во главе с Владимиром Потаниным (возглавил компанию в декабре 2012 года.— "Ъ") хотела бы зафиксировать списания на тот период, когда "Норникелем" руководил Владимир Стржалковский".
Олег Петропавловский из БКС отмечает, что позитивным моментом отчетности "Норникеля" стал уровень рентабельности компании по EBITDA. Даже во второй половине 2012 года, когда цены на никель пошли вниз, ГМК удалось держать этот показатель на уровне 40% — сейчас металлургов с сопоставимыми результатами просто нет, говорит аналитик. Сам показатель EBITDA оказался вровень с консенсусом и предполагает, что акционеры "Норникеля" могут рассчитывать на выплату $2,45 млрд дивидендов — по соглашению нынешних акционеров ГМК "Интерроса" и "Русала" с Millhouse Романа Абрамовича, которая получит 5,87% компании ориентировочно до конца апреля, размер дивидендов составляет половину EBITDA. По договоренностям акционеров в 2013 году на выплаты должно пойти $2 млрд плюс еще $1 мрлд в случае продажи непрофильных активов, еще по $3 млрд должно быть выплачено в 2014-2015 годах.
Господин Петропавловский указывает, что для выполнения условий соглашения "Норникелю", скорее всего, придется наращивать долг, а объем привлекаемых средств прежде всего будет зависеть от размера капвложений, тогда как утвержденные CAPEX на этот год $2,5 млрд — "это довольно много". Источник, близкий к акционерам "Норникеля", подчеркивает, что Владимир Потанин уже ведет "активную деятельность по сокращению CAPEX и OPEX". "Всего за несколько месяцев он урезал программу капвложений на год с $3,3 млрд до $2,5 млрд, и у нас есть видение, что в перспективе компания может вернуться к историческому уровню в $1,5 млрд",— рассказывает собеседник "Ъ". Господин Петропавловский считает, что этой суммы будет недостаточно, так как до $1,2 млрд ГМК ежегодно направляет только на поддержание мощностей, а у компании заявлены и новые проекты в Чите и Красноярском крае. Поэтому приемлемым будет ежегодный CAPEX в $2 млрд, говорит аналитик.
Источники "Ъ", близкие к акционерам "Норникеля", добавляют, что у компании есть "широкий спектр возможностей по займам". В конце 2012 года один из собеседников "Ъ", близкий к компании, оценивал ее возможности по привлечению долга в $5-12 млрд. Сейчас чистый долг "Норникеля" — $4 млрд, соответственно, показатель чистый долг/EBITDA — ниже 1. Финансовый директор Сергей Малышев говорит, что "уровень долга компании предоставляет возможности для привлечения средств под реализацию проектов с высокой нормой доходности". В ГМК уже декларировали возможность размещения в этом году евробондов через дочернюю MMC Finance Limited. Один из участников рынка рассказал "Ъ", что параметры размещения ГМК может назвать уже в конце апреля.