Широкий зазор
Евро переживает самый сильный кризис с момента введения в наличное обращение десять лет назад. Перспективы разрешения долговых проблем еврозоны пока остаются туманными, а значит, до конца года курс евро будет подвержен колебаниям в диапазоне $1,15-1,35, считают аналитики. Украинская банковская система от любого сценария в еврозоне сильно не пострадает, поскольку годы волатильного курса приучили банкиров проводить сделки в американских долларах.
Судьба еврозоны вновь зависит от греков. Парламентские выборы 17 июня показали, что Греция не хочет выходить из еврозоны с последующим восстановлением местной валюты драхмы, а значит, валютный союз ЕС, вероятно, будет сохранен в нынешних границах. Задолго до выборов — в марте-апреле — в рамках проекта Global Attitudes исследовательский центр Pew опросил греков, и, как выяснилось, 71% респондентов высказалось в поддержку членства страны в еврозоне. Этот уровень поддержки оказался самым высоким среди исследуемых восьми стран Европейского союза. Наиболее низкую поддержку евро — 52% --продемонстрировали итальянцы, долговые проблемы которых также будоражат финансовые рынки. Греки оказались еврооптимистами, тоже признав благоприятное влияние единой валюты на экономику их страны — 46% опрошенных. Такую позицию разделили всего 30% итальянцев и 31% французов. В Польше и Чехии, где пока еще функционируют национальные валюты, на этот вопрос анкеты положительно ответили 48% и 28% респондентов соответственно.
И хотя греки не хотят отказываться от единой валюты, три четверти управляющих резервами мировых центральных банков, государственных инвестиционных фондов и международных финансовых организаций, опрошенных швейцарским инвестиционным банком UBS, пришли к выводу, что еврозону в ближайшие пять лет будет вынуждена покинуть, по меньшей мере, одна страна. В первую очередь инвесторы ведут речь естественно о Греции, а не о Португалии, Италии или Испании, которые, как и Греция, относятся к неформальной группе проблемных стран еврозоны — PIGS. Опрошенные UBS более 80 управляющих активами на сумму свыше $8 трлн констатировали, что из-за долговых проблем в периферийных странах еврозоны они усиленно сокращают свои вложения в активы в этих государствах. Негативные опасения растут, даже несмотря на списание 53% государственного долга Греции, поскольку в условиях постоянного падения ВВП, начиная с 2008 года, страна неспособна оплачивать свои долги. "Да, есть вероятность, что Греция покинет еврозону. И в зависимости от того, насколько сильно это повлияет на Испанию и Италию, евро ослабнет в большей или в меньшей степени",— отмечает аналитик Erste Group Милдред Хагер.
Подобные опасения разделяет и инвестиционный банк HSBC. В преддверии греческих выборов он описал четыре сценария развития ситуации, один из которых предусматривает отказ Греции от евро. В этом случае экономику страны ждут катастрофические последствия. Банк Греции уже опубликовал апокалипсический прогноз, согласно которому ВВП после отказа от евро сократится на 22%, доходы потребителей упадут более чем вдвое, безработица подскочит до 34%, а инфляция превысит 30%.
Столь пристальное внимание к проблемам Греции, на первый взгляд, удивительно, ведь экономика страны незначительна по сравнению с ВВП объединения. К началу 2009 года ВВП Греции составлял 237 млрд евро. Эта цифра не превышает 2,55% ВВП всей еврозоны (9,275 трлн евро). И то, что Европа боится банкротства Греции, означает лишь то, что проблемой чрезмерной задолженности страдают большинство государств объединения, даже крупнейшие — Германия и Франция. При закрепленном Маастрихтским соглашением "потолке" госдолга в 60% ВВП страны еврозоны по итогам 2011 года накопили долгов на 87,2% по сравнению с 79,9% в 2009-м. "Выход Греции из зоны евро стал бы наихудшим вариантом",— заявил бывший глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише. Бегство активов из еврозоны обрушит курс евро. Но, видимо, пока этой валюте такой сценарий не грозит.
Слишком много факторов неопределенности не позволяют говорить о скором завершении кризиса еврозоны — от итогов выборов в Греции до банковских проблем Испании. "Проблема с испанской банковской системой вроде бы решена, но опасения остаются, ведь ранее ожидалось, что проблема в Греции будет разрешена с первыми траншами помощи. Но оказалось, что все не решается так быстро,— отметил директор департамента казначейства и финансовых институтов ВиЭйБи Банка Сергей Борисов.— Думаю, проблемы, связанные с европейским долговым кризисом, продлятся минимум до конца 2012 года".
Если европейским лидерам удастся превратить валютный союз в фискальный, евро как валюта сохранится в нынешних границах. В противном случае произойдет падение доверия к европейскому финансовому рынку, бегство капиталов, появление "немецкого" и "испанского" евро. На ситуацию будет влиять деловая активность в ЕС и эволюция проблем испанской и итальянской экономик. "До конца года возможен очень широкий диапазон курсовых колебаний в пределах $1,15-1,35 за евро,— считает господин Борисов.— Многое будет зависеть от того, куда будет двигаться ситуация в Европе и США. Если в США начнется улучшение, курс евро может существенно упасть". Более узкий диапазон ожидают аналитики UBS — $1,15-1,25/евро.
При этом эксперты считают, что риски не настолько значительные для снижения стоимости евро к доллару США до уровня 1:1. Милдред Хагер из Erste Group говорит, что если в апреле они оценивали справедливый курс евро на уровне $1,27, то спустя квартал оценка пары евро/доллар США снизилась до 1,2-1,25. Аналитик считает, что курс евро до конца года будет близок к этому диапазону, но также "будут наблюдаться значительные колебания".
После падения в текущем году на 0,3% в следующем году ВВП еврозоны должен вырасти на 0,7% (по оценкам Всемирного банка) или 1% (Еврокомиссии). На этом фоне ожидается продолжение сокращения дефицита бюджета еврозоны, который впервые с начала кризиса может быть ниже 3-процентного барьера — 2,9% (после 4,1% в 2011 году). "Экономический рост играет наибольшую роль в преодолении долгового кризиса. Тем не менее ожидается, что рост будет медленным и недостаточным для решения долговой проблемы",— отмечает Милдред Хагер. Ситуация в периферийных странах останется сложной. Вероятно, Греция после пятилетнего падения экономики покажет нулевой рост, Португалия нарастит ВВП на 0,3%, а Ирландия — на 1,9%. Испания в 2013 году может стать единственной страной еврозоны, где вновь будет рецессия — ожидается падение ВВП на 0,3%.
В этих условиях вопрос о степени влияния европейского долгового кризиса на Украину становится особенно актуальным. "Для украинского рынка евро был некой валютой-изгоем, потому что для экспортно-импортных расчетов в основном использовался доллар США. Подавляющее большинство населения также держало накопления в долларах. Поэтому появление евро в расчетах экспортеров так и не стало переломным моментом для его использования в Украине,— говорит господин Борисов.— Кредиты юридическим лицам в евро, как правило, не выдавались, поскольку большинство клиентов хотели получить их в долларах, ведь эта валюта менее волатильна, и в ней можно прогнозировать расходы. Кроме того, курс доллара является более регулируемым Нацбанком".
Все эти факторы сделали евро менее предпочтительным как для сбережений, так и для текущих валютных операций — вложения населения в евро уменьшаются с февраля и к началу мая составляли всего 9% их депозитных вкладов. Единственным исключением стал 2009 год, когда наблюдался пик расцвета евро — его курс поднялся очень высоко. В тот период активно муссировалась тема, что доллар изжил себя в качестве резервной валюты, а евро может стать альтернативой. Тогда евро на украинском рынке стоил порядка 12 грн, а в начале июня 2012 года — уже 10 грн. Объем депозитов в евро начал расти, но банки, еще имея право кредитовать в иностранной валюте, не могли найти заемщиков на эту валюту среди юридических и физических лиц. Увеличение дисбалансов между пассивами в евро и активами в долларах банки выравнивали за счет операций своп.
Многие банки несколько лет назад выпускали евробонды с доходностью 9,25-10,5% годовых, а сейчас ставка по внутренним депозитам не выше 8-8,5%. Для банков существует прямая выгода в том, чтобы привлечь ресурс внутри страны и погасить внешние обязательства досрочно, уменьшив процентные расходы. Других способов использовать иностранную валюту мало — можно кредитовать платежеспособных экспортеров, но их количество не бесконечно. И поскольку приток валютных средств превышает потребности бизнеса в кредитах, банки пока не заинтересованы в привлечении внешнего финансирования. "Запрет выдавать розничные кредиты в иностранной валюте значительно сократил потребность банков в валютных ресурсах, а низкая активность в сфере нового кредитования в корпоративном сегменте дополнительно снижает такую необходимость. Поэтому банки пока могут рассматривать привлечение иностранной валюты с долговых рынков лишь для рефинансирования своих обязательств",— говорит руководитель отдела анализа финансовых рынков "ИНГ Банк Украина" Александр Печерицын. Курсовая паника чаще всего приводит к тому, что клиенты банков изымают депозиты в евро и меняют их на доллары и гривну. "Обычно на подъеме курса валюты начинается массовая покупка, а на падении происходит изъятие депозитов. Это тревожная ситуация, которая может создавать банкам проблемы с валютной ликвидностью",— считает Сергей Борисов.