ИК "Альтана Капитал" повысила целевую цену на акции Северного ГОКа с 12 грн до 14,86 грн (рыночная — 12 грн, потенциал — 24%), подтвердив рекомендацию держать. Более быстрый рост цен на железную руду в 2011 году по сравнению с оценками аналитиков, а также ожидаемое изменение конъюнктуры на мировом рынке ЖРС в перспективе 2-3 лет подтолкнуло к пересмотру прогнозных показателей. В 2012 году ожидается рост чистого дохода ГОКа на 3,3%, до 15,13 млрд грн, и снижение чистой прибыли на 2,1%, до 6,12 млрд грн. Ожидаемое увеличение выпуска продукции на 2,5-5,5% будет нивелировано более быстрым ростом себестоимости по сравнению с поступлениями от реализации. Планы холдинга "Метинвест" предполагают инвестиции $3 млрд в развитие железорудного сегмента в ближайшие пять лет. Часть этих средств будет освоена ГОКом. Крупнейшими проектами предприятия являются строительство комплекса циклично-поточной технологии вскрышных работ на Первомайском карьере и расширение обогатительных мощностей. Реализация этих проектов, по оценкам аналитика Александра Кушнарева, позволит увеличить выпуск концентрата к 2017 году более чем на 16%, до 16,7-16,8 млн т, окатышей — на 30%, до 13,3-13,4 млн т. В структуре продаж увеличится доля агломерированного сырья. Северный ГОК является одним из лидеров по уровню рентабельности среди украинских и зарубежных железорудных компаний. В 2011 году рентабельность предприятия по чистой прибыли выросла с 26,5% до 42,7%, рентабельность по EBITDA — с 59,5% до 64%. Ожидаемое падение цен на рынке ЖРС в среднесрочной перспективе и рост затрат на добычу и обогащение железной руды приведут к снижению показателей рентабельности к 2016-2017 годам. Рентабельность по чистой прибыли упадет до 21-23%, рентабельность по EBITDA — до 32-36%. На последнем собрании акционеров ГОКа было решено выплатить 6,16 млрд грн дивидендов, что составляет 2,67 грн на акцию. Датой закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов, является 21 июня. Можно ожидать, что до этого времени акции ГОКа будут сохранять ценовую стабильность. В будущем политика высоких дивидендных выплат продолжится.
ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции Северного ГОКа с 14,5 грн до 15,28 грн (27%), подтвердив рекомендацию покупать. Поддержкой прогноза выступает сильная квартальная финансовая отчетность по итогам 2011 года и стабильная производственная активность. Компания одна из немногих на фондовом рынке, которая выплачивает высокие дивиденды по отношению к рыночной цене акции. В 2011 году ГОК получил чистую прибыль в размере 6,25 млрд грн, что превзошло прогноз в 5,1 млрд грн. За четыре месяца 2012 года комбинат увеличил производство окатышей на 6,1%, железорудного концентрата — на 4,9%. Производственная активность свидетельствует о наличии спроса на продукцию комбината и денежных потоков, которые генерируются на комбинате без использования трансфертного ценообразования. Основными рисками ГОКа остается цикличность рынка железорудного сырья, который полностью зависит от состояния мировой экономики. Рецессия в еврозоне и замедление китайской экономики могут вызвать падение мировых цен на железорудное сырье в 2012 году. В январе-мае спотовые цены на железную руду находились в канале $125-145/т и на данный момент составляют $137,6/т. При сохранении текущих цен на железную руду чистая прибыль ГОКа по итогам года может составить 4,9 млрд грн. Компания ежегодно инвестирует в поддержание мощностей по добыче и переработке железорудного сырья и улучшение качества продукции, что в краткосрочной перспективе положительно отражается на ее чистом денежном потоке. Текущие значения форвардных мультипликаторов составляют P/S — 1,25, P/E — 3,98, P/BV — 2,4, что предполагает дисконт к зарубежным аналогам 35-55%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.