Меры, принятые лидерами ЕС и Европейским центральным банком, так и не смогли придать волне оптимизма инвесторов в начале этого года долгосрочный характер — требуемая доходность по испанским облигациям вновь растет. На этом фоне Boston Consulting Group (BCG) предлагает радикальное средство решения европейского кризиса — формирование "фонда выкупа облигаций", через который страны зоны евро должны в течение 20 лет погасить €5 трлн госдолга.
Консалтинговая компания BCG опубликовала доклад, посвященный анализу возможных путей решения европейского долгового кризиса, который, по мнению авторов, далек от разрешения. "Сделка с частными кредиторами греческого госдолга, а также обеспечение банков дополнительной ликвидностью лишь отсрочили решение ключевых проблем — высокого уровня долговой нагрузки в государственном и частном секторах, а также неконкурентоспособности экономик стран GIPS (Греции, Италии, Португалии, Испании.— "Ъ")",— сообщается в докладе. По оценкам BCG, "излишний" госдолг стран зоны евро суммарно составляет около €3,7 трлн (учитывая превышение нормы госдолга в 60% от ВВП), еще €1,4 трлн долговой нагрузки приходится на нефинансовый сектор и домохозяйства — эта проблема особенно актуальна в Испании и Ирландии.
Для снижения требуемой доходности по гособлигациям европейских стран аналитики предлагают сформировать "фонд по выкупу облигаций" объемом €5 трлн, в который сведут госдолги всех стран-участниц. Выплаты в этот фонд будут производиться индивидуально каждой страной в зависимости от объема долга и ВВП в течение 20 лет (в среднем в размере 2,4% от ВВП ежегодно). Средства для выплат эксперты предлагают привлечь за счет налога на роскошь и финансовые трансакции (по ставке 1,2% на финансовые активы под предлогом, что "лучше налог, чем дефолт").
В дополнение к основной мере в периферийных странах должно быть ослаблено регулирование рынка труда, что сократит стоимость рабочей силы, в то время как поддержка внутреннего спроса улучшит состояние торговых балансов. Отдельная роль отводится инфляции, которая должна минимум на 1,5% превышать базовую ставку процента. При превышении на 7% выплаты европейских стран в фонд можно будет сократить в два раза, подсчитали в BCG. А вот надеться на возможность более высоких норм накопления и более быстрый рост, согласно докладу, не стоит, также как и на всеобщий или выборочный дефолт стран зоны евро, последствия от которого, по оценке ОЭСР, будут "глобальными".
На аукционе в среду требуемая доходность по испанским облигациям со сроком погашения в 2020 году возросла до 5,34% против 5,16% на аналогичных торгах в сентябре 2011 года. В ответ на неудачное размещение подорожали и страховки против дефолта суверенных облигаций Испании и Италии. Дефицит госбюджета Испании в этом году не должен превысить 5,3% (3% в 2013 году) — в этом руководство страны пытается убедить инвесторов и соседей по зоне евро, однако по мере ухудшения экономической ситуации и роста требуемой доходности испанских гособлигаций ожидания экспертов все в большей степени расходятся с мнением правительства.