На этой неделе Минфин РФ, вероятно, разместит как минимум часть планируемых еврооблигаций — источники, близкие к правительству, утверждают, что это произойдет в ближайшее время. Лимит размещения составляет по-прежнему $7 млрд, причем с большой вероятностью искать более благоприятной конъюнктуры Минфин не будет: его задачей является как можно более быстрое «обновление» всей линейки ориентировочной доходности по российскому внешнему долгу.
Завершается road-show нового транша российских еврооблигаций — источники, близкие к размещению, сообщили информагентствам, что оно может начаться в середине этой недели, сразу после завершения презентационных встреч Минфина РФ, заканчивающихся во вторник, 27 марта. Появилась и информация о том, какие именно бумаги будет размещать Россия — это предположительно номинированные в долларах США евробумаги по всей среднесрочной и долгосрочной линейке, пятилетние, десятилетние и тридцатилетние бонды.
Учитывая, что определенный бюджетом РФ на 2012 год лимит внешних займов составляет $7 млрд, размещение будет осуществлено на сумму, близкую к нему, особенно учитывая задачи размещения. При текущих ценах на нефть бюджет РФ не нуждается, по крайней мере, в течение ближайших месяцев в привлеченных на рынках средствах для федеральных расходов, зато конъюнктура рынка и относительно низкие ставки доходности позволяют эмитенту «обновить» ориентировочные показатели доходности по российскому внешнему долгу. Размещение при условии, что на рынке будут обращаться госбумаги в достаточных объемах, полностью достроит кривую доходности российского госдолга: сейчас на внешнем рынке обращаются бумаги РФ со сроками обращения 5 и 10 лет (размещение 2010 года), а также 15-, 20- и 30-летние бумаги, кроме этого рублевые евробонды со сроком обращения в семь лет (размещены в 2010 и 2011 годах).
Основной вопрос, который будет интересовать Минфин при размещении новых бумаг,— сложится ли кривая доходности так, чтобы доходность десятилетних бумаг опустилась ниже 5% годовых, то есть ниже текущих рыночных оценок российского госдолга. Отметим, в реальности лимит в $7 млрд Минфин не ограничивает: выпуски рублевых евробондов с точки зрения законодательства РФ относятся к внутреннему, а не внешнему долгу и могут осуществляться в объемах лимитов эмиссии ОФЗ на 2012 год. Однако цели Минфина, заявил один из источников Reuters, иные — «дать рынку новые ориентиры, которые послужат базой для размещения корпоратов» (корпоративных эмитентов).
При этом откладывание размещения вряд ли будет признано целесообразным даже в случае, если разместить бумаги с существенным дисконтом к рынку не удастся. Дело не только в риске снижения цен на нефть. Так, вчера Standart & Poor`s выпустило исследование, описывающее условия снижения суверенного рейтинга РФ. С точки зрения рейтингового агентства, снижение цены нефти на каждые $10 к текущей цене приведет к увеличению бюджета «расширенного правительства» (консолидированный бюджет плюс внебюджетные фонды) на 1,4% ВВП. Понижение долгосрочного рейтинга при долгосрочном снижении цен на нефть до уровня $60 (среднегодовая цена) составит максимум три ступени, то есть даже в этом выглядящем сейчас маловероятным случае рейтинг РФ останется инвестиционным. Однако в гораздо большей степени Минфин будут в ближайшие месяцы волновать краткосрочные риски: и при существенном улучшении ситуации в ЕС, и, напротив, при дестабилизации мировых финансовых рисков доходность по российскому долгу при его размещении может вырасти. Несмотря на то что это должно мало беспокоить Минфин, это может создать некоторые проблемы корпоративным заемщикам из России на 2012 год, в первую очередь госкомпаниям, чьи займы оцениваются инвесторами в очевидной привязке к госдолгу.