1. Что будет с курсом рубля?
Мы прогнозировали, что в феврале доллар на российском валютном рынке не будет дороже 32 руб.— чтобы граждане не подумали, что Россию уже накрыла вторая волна мирового финансового кризиса. Прогноз сбылся: месяц начался с курса доллара в 30,31 руб., а в последний день месяца за доллар давали 29,02 руб.
При этом, повышая курс рубля в феврале, российский ЦБ мог сослаться на очень значительный рост в течение месяца мировых цен на нефть. Логично, что курс валюты России, являющейся крупнейшим в мире производителем нефти, зависит от нефтяных котировок. Если нефтяные цены растут, в Россию увеличивается приток нефтедолларов и доллар должен на внутреннем валютном рынке дешеветь.
В конце месяца руководство ЦБ рассуждало о том, что в первом полугодии рубль должен быть по идее крепким. Первый зампред Банка России Алексей Улюкаев подчеркнул: "В течение года шансы на укрепление или ослабление рубля примерно равны. При этом в первом полугодии чуть больше шанс на укрепление, во втором — на ослабление. Традиционно в первом квартале экспортные доходы высоки, а расходы на импорт не так велики, и положительное сальдо текущего счета очень большое. В феврале оно составило порядка $12 млрд. Но традиционно в третьем и четвертом кварталах происходит снижение сальдо". Впрочем, отметил Алексей Улюкаев, и во втором полугодии курс рубля не обязательно упадет: "По капитальному счету давать прогнозы сложно. Но, скорее всего, новые позиции против национальной валюты открываться не будут. А ожидания, связанные с электоральным циклом, скорее всего, позволят инвестору при прочих равных условиях сделать выбор в пользу возврата активов в рубли, и можно ожидать положительного или небольшого отрицательного сальдо по капитальному счету. Это говорит о том, что существует некоторый потенциал укрепления рубля".
Наш прогноз: ЦБ найдет теоретическое объяснение крепкому рублю, и за доллар будут давать не больше 30 руб.
2. Что будет с российскими ценами?
В своем прогнозе на февраль мы указали: так как в январе инфляция оказалась низкой, в феврале цены вырастут только на 0,3%. В итоге цены выросли на 0,4%, так что прогноз можно считать сбывшимся.
Российские власти вполне могут указать на то, что тенденция к сохранению относительно низкой инфляции оказалась вполне устойчивой и, таким образом, их антиинфляционные усилия дали плоды. В частности, ЦБ, который привык подчеркивать, что с помощью курсовой политики вполне способен влиять на инфляцию, может заметить, что в сохранении низких темпов роста розничных цен имеется заслуга повышения курса рубля в условиях роста мировых цен на нефть. Раньше МВФ постоянно подчеркивал, что российский ЦБ напрасно препятствует росту курса национальной валюты в условиях сверхвысоких темпов роста цен на нефть, выкупая нефтедоллары за свеженапечатанные рубли. Именно в такой политике МВФ усматривал главную причину высоких темпов российской инфляции. Теперь ЦБ может указать, что росту курса рубля не препятствует и инфляция снизилась.
Российские продавцы и покупатели обычно не вдавались в теоретические подробности — просто по опыту знали, что при повышении курса доллара немедленно дорожают импортные товары, а за ними по загадочным причинам дорожают и товары отечественного производства. Но теперь доллар не дорожает, и повышению розничных цен валютных причин нет. Разумеется, и раньше курс рубля повышался, и цены все равно повышались — находились другие причины помимо валютных. Но сейчас и продавцы, и покупатели, наслышанные о второй волне мирового финансового кризиса, действуют осторожно. Да и инфляционная инерция играет свою роль. Если цены каждый месяц растут меньше чем на 1%, особых причин постоянно и радикально переписывать ценники нет. Но и вовсе от повышения цен продавцы отказываться не собираются.
Наш прогноз: в марте под влиянием инфляционной инерции цены вырастут на 0,4%.
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
Наш прогноз на февраль заключался в следующем: в связи с желанием спекулянтов продолжить игру с дорогой нефтью, в феврале она не будет дешевле $108 за баррель. Спекулянты могут счесть, что начать продажу нефтяных фьючерсов они всегда успеют, а пока нужно использовать Иран и холодную зиму.
Именно так и случилось: используя ситуацию вокруг Ирана, спекулянты в течение февраля оживленно играли на повышение и довели дело до того, что за баррель североморской Brent, считающейся сейчас на мировом нефтяном рынке главным ценовым ориентиром, давали больше $125, и лишь к концу месяца решили, что слишком заигрываться не стоит, и 28 февраля нефть подешевела сразу на $2,62 за баррель до $121,55. Спекулянты решили зафиксировать прибыль от предыдущего подорожания. Впрочем, в последний день месяца спекулянты показали, что они готовы продолжать игру на повышение: нефть подорожала на $1,03 до $122,58. В итоге за февраль цена барреля Brent выросла почти на 11% — самый большой рост с февраля прошлого года.
Спекулянты в конце месяца рассуждали о том, что 29 февраля ЕЦБ выдаст коммерческим банкам дешевых кредитов на €0,5 трлн для преодоления европейского кредитного кризиса, в итоге в еврозоне окажется много свободных денег и инвесторы примутся скупать рискованные высокоприбыльные активы, к числу которых относятся и нефтяные фьючерсы. Поэтому необходимо самим их скупать, пока они не подорожали. Они также рассуждали о том, что ситуация вокруг Ирана может еще больше обостриться в случае вмешательства в нее Израиля.
С другой стороны, спекулянты могут учесть намерение американских властей выбросить на рынок нефть из своих стратегических запасов с целью сдержать дальнейший рост цен. И в таком случае постараются играть на повышение более осторожно. В любом случае от распродажи нефтяных фьючерсов в связи со второй волной кризиса (как это случилось во время первой волны), спекулянты пока воздержатся.
Наш прогноз: спекулянты настроены оптимистично, и нефть в марте будет стоить не меньше $112 за баррель.
4. Что будет с курсом доллара к евро?
В своем прогнозе на февраль мы указали: спекулянты продолжат следить за новостями, играющими против доллара, так что курс евро не упадет ниже $1,26. Так и случилось: месяц закончился с курсом евро в $1,34.
Таким образом, курс евро парадоксальным в условиях европейского долгового кризиса образом рос уже второй месяц подряд (январь начался с курса в $1,29, а закончился с курсом в $1,31). Спекулянты решили, что избавиться от евро они всегда успеют, а пока нужно использовать тот факт, что евро является рискованным активом вроде нефтяных фьючерсов. И при малейшей возможности необходимо играть на повышение курса единой европейской валюты, покупая ее, пока не купили другие. Не случайно проведенная 29 февраля акция ЕЦБ по вбрасыванию на европейский финансовый рынок €0,5 трлн одновременно помогла и росту курса евро, и росту котировок нефтяных фьючерсов.
В феврале мировые валютные спекулянты имели возможность вспомнить о своей старой теории, согласно которой курс доллара должен двигаться в противоположном направлении с мировыми ценами на нефть. Так как эти цены за месяц чрезвычайно выросли, несмотря ни на какой европейский долговой и мировой кредитный кризисы, автоматически получалось, что и курс доллара должен упасть, несмотря на кризисные условия. Хотя вообще-то в кризисных условиях спекулянты всегда играли как раз на повышение курса доллара, полагая, что в таких условиях только американская валюта может считаться настоящими деньгами. Но в данном случае валютные спекулянты, как и спекулянты нефтяные, решили, что перейти к скупке долларов никогда не поздно.
Наш прогноз: в марте спекулянты все-таки учтут кризисные условия, и курс евро не будет выше $1,36.