Европа определила условия самовыкупа

Долговой кризис задавят деньгами, но без эмиссии новых евро

Опубликовано официальное заявление саммита ЕС, посвященное перспективам разрешения европейского долгового кризиса. Основные решения ЕС — одобрение реструктуризации Грецией госдолга при списании его на 50%, рекапитализация банков ЕС более чем на €100 млрд, будущее предоставление гарантий фонда EFSF Италии и Испании, расширение этого фонда до минимум €1 трлн. Впрочем, самые важные решения, которые и успокоили рынки,— отказ ЕС от подключения Европейского центрального банка (ЕЦБ) к программам и переговоры по допуску в EFSF сторонних инвесторов, в первую очередь Китая и Бразилии.

Первые итоги саммита ЕС, продолжавшегося всю ночь с 26 на 27 октября, обнародовал на пресс-конференции рано утром президент Франции Никола Саркози — в частности, он говорил об условиях реструктуризации греческого госдолга и рекапитализации банков ЕС. Позже ЕС опубликовал подробное заявление евросаммита, посвященное более отдаленным по времени его решениям. Лишь на основании последнего документа можно говорить о том, что именно ЕС считает "окончательным" решением проблемы европейского долгового кризиса: большую часть цифр, обнародованных господином Саркози и его коллегами, он не содержит, но дает возможность определить иерархию и логику решений глав 27 стран ЕС.

"Греческая проблема", считающаяся рынками ключевой, упоминается лишь в пунктах 9-15 решений саммита — решения по Италии и Испании демонстративно зафиксированы раньше. Испания на саммите обязалась существенно либерализовать рынок труда, в первую очередь в сервисном секторе, без дополнительных обязательств. Италия должна будет принять аналогичные меры, а также увеличить к 2026 году пенсионный возраст до 67 лет, выйти в 2013 году на бездефицитный, а к 2014 году на профицитный бюджет, ограничив размер госдолга с 2014 года 113% ВВП. В случае же с Грецией принятое решение об ограничении размера госдолга мягче — 120% ВВП к 2020 году — и не может быть достигнуто без списания госдолга.

Само по себе списание вне госсектора — предмет переговоров Греции с частными кредиторами, которые, как заявило вчера правительство Греции, пройдут в ближайшие две-три недели. Уровень госдолга в 120% ВВП соответствует, согласно расчетам, списанию 50% греческого госдолга. Сама Греция настаивала на списании 60% и пороге в 110% ВВП. Страны еврозоны дадут на эту программу €30 млрд, европейский фонд EFSF не будет давать гарантии по новым греческим облигациям, которые будут выпускаться в обмен на часть оставшегося долга. До 2014 года около €100 млрд потребуется при этом на дополнительные программы по рекапитализации финансового сектора Греции, в том числе банков--держателей госбумаг, часть которых будет временно национализирована Грецией. Есть и другие ограничения — в частности, усиление европейского контроля за греческим реструктуризационным фондом HFSF и направление части средств от греческой приватизации (до €15 млрд) на восстановление EFSF.

Рекапитализация потребуется и другим банкам ЕС — саммит принял решение о том, что EFSF будет участвовать в этом процессе, общая потребность в рекапитализации оценивается Европейской банковской ассоциацией (EBA) более чем в €100 млрд до 30 июля 2012 года. Нормативы достаточности банковского капитала увеличиваются до 9%, для банков Греции — до 10%. При этом мандат EFSF на "спасение" Испании и Италии фактически подтвержден: если летом-осенью 2011 года котировки госдолга поддерживал в основном ЕЦБ в рамках краткосрочных операций, теперь долгосрочно этим будет заниматься фонд. Поскольку нагрузка на EFSF, текущий объем которого сейчас составляет €440 млрд (с возможностью роста его емкости через суверенные гарантии его владельцев, стран--совладельцев ЕЦБ и МВФ, до €780 млрд), принято решение расширить возможности займов для фонда через создание SPV и допуск в его капитал сторонних инвесторов. Это открывает возможность для EFSF работать со сторонними инвесторами, в первую очередь Китаем и Бразилией. Китайские власти на днях уже высказали свою позицию: КНР может "обменять" участие в EFSF на признание ее ЕС страной с рыночной экономикой. Участие стран BRICS, в том числе России, в программах EFSF позволит поднять его емкость до суммы выше €1 трлн, причем без участия ЕЦБ. Напомним, получение EFSF банковской лицензии и эмиссионное финансирование его ЕЦБ считались одним из альтернативных вариантов решения саммита, и это крайне беспокоило инвесторов, поскольку разрушало бы надежды на твердый евро и низкую инфляцию в еврозоне.

Наконец, наиболее отдаленные решения саммита — начало формирования "европейского экономического правительства". ЕС институционализирует контроль Еврокомиссии (ЕК) над бюджетами стран ЕС (пока на уровне консультативного доступа ЕК к проектам бюджетов), работу Еврогруппы, регулярные (два раза в год) "экономические" саммиты ЕС. До конца 2012 года требования сбалансированного бюджета должно быть зафиксировано в законодательствах ЕС, преимущественно в конституциях стран ЕС. Начинаются и формальные переговоры о гармонизации в ЕС корпоративного налогового законодательства — налоги в отношении частных лиц, впрочем, оно не затронет, пока нет речи и о единых "евроналогах".

Проверка серьезности решений саммита ЕС будет проведена рынками в ближайшие несколько месяцев. Очевидно, если после принятых решений произойдут новые драматические события вокруг евродолга и евро, никаким новым, даже более радикальным планам ЕС по выходу из кризиса рынки уже верить не будут: недаром основной целью всех принятых решений саммита в пункте 2 указано "восстановление доверия" к макроэкономическому курсу Европейского союза.

Дмитрий Бутрин

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...