ИГ "Арт Капитал" подтвердила рекомендацию покупать акции "Западэнерго" (тиккер: ZAEN), снизив целевую цену с 526 грн до 518 грн (рыночная — 273,8 грн, потенциал роста — 89,2%). Установленная мощность компании — 4,6 ГВт, что составляет 17% от суммарных мощностей ТЭС в Украине, однако эффективных мощностей 4 ГВт. Основное преимущество компании — возможность экспортировать электроэнергию в Европу через "Бурштинский энергоостров", мощности которого были недавно увеличены на 20%, до 600-650 МВт. В январе-июле средний расход топлива составил 404 г у. т./кВт ч, что является средним показателем по отрасли. В краткосрочной перспективе основным драйвером роста акций "Западэнерго" станет приватизация 45,1% акций, конкурс вероятно состоится в первых числах ноября, а стартовая цена соответствует 335 грн за акцию. Наиболее вероятным покупателем государственного пакета компании станет ДТЭК (владеет 25%). Вхождение компании в вертикально интегрированную структуру ДТЭК должно положительно отразиться на финансовых и операционных показателях "Западэнерго" в будущем, примером может служить "Востокэнерго": в 2010 году рентабельность EBITDA и чистой прибыли составили 25% и 19% соответственно. В 2011 году "Западэнерго" может показать рост выручки на 43% г/г, до 7,1 млрд грн, на фоне роста производства и тарифов на электроэнергию, при этом рентабельность EBITDA и чистой прибыли составит 8% и 4,5%, в ближайшие 10 лет ожидается повышение рентабельности на 19-20 п.п. В долгосрочной перспективе, после завершения первого этапа приватизации энергокомпаний (предположительно февраль 2012 года), аналитик Станислав Зеленецкий ожидает ускорение реформирования энергорынка, которое проявиться в росте розничных тарифов для населения и постепенном снижении госрегулирования. Реформы улучшат инвестиционный климат в энергетике, что будет стимулировать новых собственников "Западэнерго" к увеличению капитальных инвестиций (также будут способствовать налоговые льготы) и росту рентабельности компании в долгосрочной перспективе. Акции по EV/Adj.Capacity`11 недооценены по сравнению с российскими аналогами на 27%.
ИК Sortis рекомендует покупать акции "Западэнерго" с целевой ценой 636,25 грн (+132%). Правительство утвердило стартовую цену продажи 45,103% акций на приватизационном конкурсе на уровне 1,932 млрд грн. Среди требований конкурса по продаже "Западаэнерго" — доля украинского угля в поставках на ТЭС должна составлять минимум 70%. В конкурсе смогут принять участие инвесторы, работающие в сфере энергетики. В связи с этим ФГИ выставил условие, чтобы мощности потенциального покупателя были не меньше 30% от объемов генерации/поставки электроэнергии приватизируемой компании. Аналитики оценивают новость как позитивную для акций генерирующих компаний. Рынок отреагировал на нее ростом акций "Западэнерго" на 45%. И даже в этом случае мощности компании оценены в $112,23/КВт, что почти вдвое ниже стоимости аналогичных компаний в России. В ИК ожидают возобновление интереса рынка к акциям генерирующих компаний на фоне улучшения финансовых показателей по итогам I полугодия и ожиданий роста средней рентабельности по сектору за 2011 год до 4% по чистой прибыли. Низкая ликвидность ограничивает инвестиционную привлекательность акций компании.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.