Landkom International
ИК NRG Capital присвоила акциям Landkom Int. (тикер: LKI LN) рекомендацию покупать с целевой ценой $0,172. Эффективная реструктуризация бизнеса, проведенная новым руководством, благоприятные цены на зерновые и масличные вместе с расширением оборотного капитала и увеличение посевных площадей на 25% обеспечат маржу EBITDA в 14% в 2011 году и около 21% в 2012 году, оставив в прошлом период убытков 2008-2010 годов. Landkom привлек кредит на $9 млн, что позволит существенно улучшить рентабельность в 2011 году. Годовой кредит позволит эффективно провести посевную и уборочную кампании и достичь максимальной цены при продаже урожая. Для сравнения, компания не имела доступа к долговому капиталу в 2010 году и, испытывая недостаток в оборотных средствах, была вынуждена продать весь урожай рапса по форвардным контрактам по цене на 20% ниже рыночной двумя месяцами спустя. Landkom выиграет от увеличения посевных площадей на 30% г/г в 2011 году до около 52 тыс. га. Таким образом, компания культивирует около 70% управляемых земель и может увеличить посевы еще на 20-25% в 2012 году. Компании удается получать стабильно высокую урожайность культур: урожайность рапса в 2010 году составила 2,7 т/га (в среднем по Украине — 1,7 т/га), озимой пшеницы — 3 т/га (2,7 т/га), кукурузы — 5 т/га (4,6 т/га). Аналитик Ярослав Удовенко полагает, что акции компании по-прежнему значительно недооценены. Бумаги Landkom должны вырасти в цене в июле-августе, когда компания продаст урожай пшеницы и рапса, и инвесторы смогут убедиться в ее прибыльности.
ИК Eavex Capital сменила рекомендацию по акциям Landkom Int. с покупать на держать, подтвердив целевую цену на уровне $0,119. В 2011 году компания засеяла 52 тыс. га, что на 32% больше, чем в 2010 году, и изменила структуру посевов: увеличились засевы озимой пшеницы с 4 тыс. га до 13 тыс. га, кукурузы с 8,4 тыс. га до 10,4 тыс. га. В то же время уменьшились площади под рапс: с 16,5 тыс. га в 2009/10 маркетинговом году до 15,3 тыс. га в 2010/11 году. Компания уже законтрактовала на продажу по форвардному контракту 30 тыс. т рапса. По оценкам аналитика Павла Бидака, законтрактованные объемы продажи рапса составляют 85% ожидаемого урожая в 2011 году в 35,3 тыс. т. При этом сам Landkom ожидает урожай на уровне 40 тыс. т. Цена форвардной продажи составляет $600 без НДС и $575 EXW. Цена продажи рапса превышает среднегодовую цену 2010 года на 70%. По прогнозам аналитика, валовой урожай в 2011 году составит 145 тыс. т, что на 57% больше собранных в 2010 году 92 тыс. т. Ожидается, что чистые продажи компании увеличатся на 109% г/г, до $35 млн. По предварительным оценкам, валовая выручка агрохолдинга в 2011 году составит $5 млн с рентабельностью 14%. В 2010 году его валовая рентабельность составила -$6,3 млн. EBITDA Landkom ожидается на уровне $7,7 млн в сравнении с -$5 млн годом ранее. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне 22%. Операционная прибыль прогнозируется на уровне $1 млн, в результате чего чистая прибыль должна составить $0,3 млн. Улучшения финансовых показателей компании ожидается в дальнейшем с ростом рентабельности EBITDA и чистой прибыли до 24,4% и 7,7% в 2012 году соответственно. Для оценки акций использовался двухвариантный метод DCF. При первом методе применялся 3-процентный терминальный рост чистого денежного потока после 2020 года, при втором методе использовался мультипликатор EV/EBITDA 5,0x к EBITDA 2020 года. По оценкам Павла Бидака, Landkom торгуется по 2011П EV/EBITDA 5,8х. Несмотря на сильные фундаментальные данные, стоимость компании выросла на 44% в сравнении с локальным годовым минимумом в $0,074 за акцию и торгуется на уровне $0,106 за акцию.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.