Глава Сбербанка Герман Греф впервые заявил о возможности ликвидации привилегированных акций банка. Причин для такого решения господин Греф не назвал, участники рынка также их не видят. Однако заявление главы Сбербанка, даже сформулированное в очень осторожных выражениях, вызвало мгновенный взлет котировок "префов" Сбербанка на 8%.
В пятницу на собрании акционеров Сбербанка председатель правления Герман Греф заявил, что "логично было бы" сократить "или вообще ликвидировать" долю привилегированных акций в структуре капитала банка.
Сбербанк РФ — крупнейший российский банк. На 1 мая собственный капитал банка составлял 1,356 трлн руб. Чистая прибыль по итогам четырех месяцев превысила 111 млрд руб. Капитал банка состоит из 21,59 млрд обыкновенных и 3 млрд привилегированных акций. Банку России принадлежит 57,6% акций банка.
Разговоры о конвертации привилегированных акций Сбербанка в обыкновенные регулярно возникают на рынке с 2008 года — с момента объявления о намерении банка разместить за рубежом депозитарные расписки. Вместе с тем до последнего времени представители банка очень осторожно комментировали возможность ликвидации привилегированных акций.
В пятницу господин Греф не назвал причин, по которым Сбербанку следовало бы изменить структуру акционерного капитала, отметив, что при существующем спрэде "перейти на единую акцию достаточно сложно без ущемления каких-либо интересов". Котировки привилегированных акций Сбербанка ниже, чем котировки обыкновенных, спрэд на ФБ ММВБ с начала года составлял до пятницы 45-50%.
Для Сбербанка избавление от привилегированных акций было бы актуальным, если бы крупный инвестор или группа инвесторов сконцентрировали у себя значительную долю таких бумаг. Их продажа на рынке могла бы привести к его обвалу, указывают эксперты, при конвертации банк обезопасился бы от этого риска.
В преддверии годового собрания акционеров зампред правления Сбербанка Белла Златкис заявляла, что крупных миноритариев у банка сейчас нет, самый крупный миноритарный пакет физического лица составляет 0,017%, юридического — 0,3% (см. "Ъ" от 26 мая). Однако пятничное заявление господина Грефа, переданное информационными агентствами, вызвало стремительный рост котировок привилегированных акций Сбербанка. Около полудня за полчаса торгов они взлетели на 8,5%, по итогам торгов рост составил 6,1%. Объем торгов привилегированными акциями Сбербанка в пятницу превысил 8 млрд руб. (обыкновенными — 14 млрд руб.), тогда как в предыдущие месяцы он не превышал 2,5 млрд руб. Цена обыкновенных акций банка снизилась за день почти на 2% — в результате спрэд сузился до 37%.
Логика инвесторов, скупавших привилегированные акции после заявления Германа Грефа о возможной ликвидации этого вида бумаг, понятна, отмечают участники рынка. "Эта новость хороша только для тех, у кого есть "префы"",— говорит директор по инвестициям "ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс" Владимир Цупров. Если Сбербанк примет решение ликвидировать привилегированные акции, возможны два варианта действий: конвертация их в обыкновенные и выкуп с последующим погашением. В любом случае держатели привилегированных акций окажутся в выигрыше. Конвертация обычно производится в пропорции 1:1 (именно так проводили конвертацию ЛУКОЙЛ и "Уралкалий" в 2001-2002 годах), то есть за каждую привилегированную акцию стоимостью 69,5 руб. инвестор получит обыкновенную стоимостью более 95 руб. (цены акций Сбербанка по итогам торгов пятницы на ММВБ). Выкуп же обычно производится по ценам несколько выше текущих рыночных.
При этом самые распространенные факторы, заставляющие компании избавляться от привилегированных акций, для Сбербанка неактуальны, указывают участники рынка. Так, традиционно "префы" ликвидируют, когда эмитент не хочет иметь обязанность выплачивать дивиденды, говорит Владимир Цупров. Однако на выплаты по привилегированным акциям Сбербанка тратятся не столь большие средства. Лишь дивиденды по итогам 2009 года оказались по привилегированным акциям в 5,6 раза выше, чем по обыкновенным, но и эта сумма в абсолютном выражении (около 450 млн руб.) оказалась незначительной в масштабе бизнеса Сбербанка. По итогам 2010 года по привилегированным акциям Сбербанку предстоит выплатить 1,15 млрд руб., по обыкновенным — 19,9 млрд руб.
За счет конвертации привилегированных акций в обыкновенные эмитент может увеличить ликвидность последних, но Сбербанку об этом беспокоиться не приходится, отмечает партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. Средний дневной объем торгов обыкновенными акциями Сбербанка в этом году составил 16,8 млрд руб. (у "Газпрома" — 16,5 млрд руб.). При этом привилегированные акции Сбербанка также достаточно ликвидные ценные бумаги, среднедневной объем торгов ими на ФБ ММВБ в этом году составил 2,1 млрд руб. Это сравнимо с показателями по акциям "Роснефти", ВТБ, "Сургутнефтегаза" и "Уралкалия".
В любом случае направление части средств на выкуп привилегированных акций могло бы способствовать повышению рентабельности капитала Сбербанка, считают аналитики Газпромбанка. Достаточность капитала первого уровня Сбербанка на конец первого квартала составляла 13% (при минимально необходимых 10%), совокупного капитала --17,8%, при этом в банке ожидают роста чистой прибыли, что может еще увеличить достаточность капитала и снизить его рентабельность.
