"Укртелеком"
ИК Sortis повысила целевую цену для акций "Укртелекома" (тикер: UTLM) с 0,579 грн до 0,751 грн (рыночная — 0,596 грн, потенциал роста — 26%), подтвердив рекомендацию покупать. Сокращение персонала на 46% к 2014 году снизит расходы оператора на оплату труда на 21%, что увеличит рентабельность EBITDA в 2013 году до 42% (предыдущая оценка — 31%) и чистую рентабельность до 16% (8%). Аналитики внесли изменения в финансовую модель "Укртелекома", основываясь на позиции нового собственника относительно оптимизации бизнеса оператора в перспективе 3-4 лет и отказа или значительного сокращения убыточных сегментов бизнеса. В Sortis полагают, что в ближайшие годы компания сохранит государственную поддержку, реализовав ожидания по росту дохода оператора на 10,2% CAGR в 2010-2015 годах, до 10,9 млрд грн. НКРС может усилить свои позиции в секторе связи, получив функцию регулирования отрасли информатизации, продолжит устанавливать тарифы на местную связь и доступ к кабельной канализации и лоббировать принятие закона "О Фонде универсальных услуг". Аналитики также не ожидают изменения ситуации в сегменте 3G, где "Укртелеком" останется единственным лицензированным оператором. Справедливая стоимость была определена методом DCF и сравнительного анализа. В своей оценке денежных потоков аналитики руководствовались текущим финансовым положением компании, потенциалом роста доходов и средневзвешенной стоимостью капитала 13,9%. По мультипликатору EV/Line 11F 158,5х акции "Укртелекома" торгуются с 42-процентным дисконтом к аналогам на развивающихся и развитых ранках.
iTrader рекомендует выходить из акций "Укртелекома", поскольку в настоящий момент ценные бумаги компании адекватно оценены рынком и значительного роста в ближайшей перспективе не ожидается. 10 мая ООО ЭСУ — единственный претендент на покупку 92,79% акций оператора — провело последний платеж по сделке купли-продажи пакета акций и, таким образом, закрыло сделку. В соответствии с ценой приобретенного пакета акций, которая составила 10,58 млрд грн, стоимость одной акции "Укртелекома" составила 0,6088 грн, что отвечает текущим рыночным ценам. Согласно отчету компании, в I квартале ее чистый доход сократился на 44,4 млн грн, или 2,7% в годовом выражении, и составил 1,63 млрд грн. В то же время чистый убыток компании за отчетный период увеличился в 5,5 раза и составил 200,23 млн грн. Несмотря на то что ухудшение показателей "Укртелекома" может быть косвенно связано с его подготовкой к приватизации, начальник инвестиционно-аналитического отдела Игорь Сабадаха считает, что в ближайшее время не следует ожидать значительных улучшений финансовых показателей. Новый собственник компании будет вынужден оптимизировать производство и достаточно большое количество средств потратить на модернизацию сетей и оборудования, что приведет к необходимости привлечения заемных средств и увеличению и без того высокой долговой нагрузки. Оператор уже объявил тендер на привлечение кредита в размере $400 млн. Учитывая, что на конец 2010 года долги "Укртелекома" составляли почти $270 млн, можно предположить, что привлекаемая сумма частично пойдет на финансирование этого долга, что негативно отразится на темпах модернизации и улучшения финансовых показателей. С технической точки зрения акции "Укртелекома" с середины апреля находятся в восходящем тренде и достигли своей справедливой цены относительно фундаментальных показателей, поэтому не рекомендуется покупка акции на текущих уровнях для долгосрочного инвестирования.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.