Крюковский вагоностроительный завод
ИК Sortis повысила целевую цену для акций Крюковского вагоностроительного завода (тикер: KVBZ) с 45,3 грн до 53,1 грн (рыночная — 29,05 грн, потенциал — 82,7%), подтвердив рекомендацию покупать. Цена основана на результатах оценки методом DCF и сравнительного анализа. В оценке DCF аналитики руководствовались текущим финансовым положением завода, потенциалом роста доходов и средневзвешенной стоимостью капитала 15,6%. По результатам сравнительного анализа по ожиданиям 2011 года по мультипликаторам EV/EBITDA 3,99х и P/E 6,12х, ценные бумаги торгуются с дисконтом к международным аналогам 53% и 58% соответственно. Аналитики ожидают рост чистой рентабельности завода с 6% в 2010 году до 8,8% в 2011 году и среднюю рентабельность в 2010-2015 годах на уровне 9,8%. По их оценке, в текущем году компания увеличит выручку на 33,4%, до 6,339 млрд грн, после 234,9-процентного роста в 2010 году. Среднегодовой рост выручки в 2010-2015 годах будет находиться на уровне 13,7%. Рост EBITDA в этот период составит 22,7% CAGR при средней рентабельности 12,4%. По оценке аналитиков Sortis, завод удвоит выпуск пассажирских вагонов в 2011 году — до 70 единиц и в течение 2013-2015 годов будет выпускать около 150 единиц ежегодно. Доля от реализации пассажирских вагонов и поездов метро в структуре дохода завода достигнет 16% с 6% в 2010 году. Предполагается, что цены на грузовые вагоны перестанут расти после достижения отметки в $100-120 тыс. в 2012 году, и повышение реализации пассажирских вагонов станет драйвером роста выручки компании в периоде 2012-2015 годов. При этом реализация пассажирских вагонов обеспечит рост чистой рентабельности на 2-2,2 п. п. Завод продолжит работать со средней загруженностью мощностей около 90%, выпуская около 9-9,1 тыс. ежегодно до 2015 года. Спрос на грузовые вагоны в СНГ сохранится на уровне 80-90 тыс. в год, а рост производства у конкурентов позволит лишь сократить дефицит вагонов. По мнению аналитиков, предприятие входит в число возможных основных поставщиков "Укрзализныци" при реализации планов оператора по закупке 25 тыс. грузовых вагонов в ближайшие три года, однако неопределенность с финансирование делает сроки его реализации неопределенными.
ИГ "Сократ" подтвердила рекомендацию покупать для акций Крюковского вагоностроительного завода с целевой ценой 53,65 грн (84,7%). В 2010 году по сравнению с 2009 годом завод увеличил выпуск вагонов на 175%, или на 5812 вагонов — до 9132. В частности, компания увеличила выпуск грузовых вагонов более чем в 2,7 раза, или на 5776 — до 9090, пассажирских — на 52%, до 38. Кроме того, предприятием было выпущено 20 вагонов метро, тогда как в 2009 году они не производились. Чистый доход завода по итогам 2010 года составил порядка 4,2 млрд грн, EBITDA — 517 млн грн. Чистая прибыль увеличилась в 4,2 раза, или на 227 млн грн по сравнению с 2009 годом — до 298,6 млн грн. В I квартале 2011 года завод выпустил пять пассажирских вагонов, в то время как за аналогичный период 2010 года предприятие выпустило два пассажирских вагона. Собрание акционеров предприятия в этом году приняло решение направить на выплату дивидендов 59 млн грн, что составляет около 20% от чистой прибыли за 2010 год. Дивидендная доходность составила 0,52 грн на одну акцию. В планах завода сохранить в 2011 году объемы производства на уровне 2010 года — 9,13 тыс. вагонов. Аналитики ожидают сохранение высокого спроса на вагоны в странах СНГ, а также подтверждение планов "Укрзализныци" по обновлению подвижного состава в 2011-2015 годах. Более того, основной портфель заказов Крюковского вагоностроительного завода на 2011 год по объемам производства вагонов уже сформирован: основными рынками сбыта продукции останутся Россия, Казахстан и Белоруссия.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.