Начало российского бума слияний и поглощений, пришедшееся на середину 1999 года, застигло национальный капитал врасплох. Конференция "Реструктуризация компаний, альянсы, слияние, поглощение", проведенная Ъ на этой неделе, показала, что учиться теории и практике реструктуризации отечественным предпринимателям приходится буквально на ходу.
Тенденция к укрупнению российских компаний с точки зрения статистики неуловима: по крайней мере, число классических слияний или поглощений конкурентов пока мало. Наоборот, впору говорить о ренессансе процесса конкуренции: формирования межотраслевых ФПГ на базе финансового капитала. Тем не менее концентрация активов уже стала определяющей тенденцией в металлургии, химпроме, тяжелом машиностроении, строительной индустрии, на страховом рынке. В транспортной отрасли, текстильной промышленности, сельском хозяйстве, нефтедобыче слияния и поглощения также серьезно влияют на ситуацию, хотя и не определяют всей картины на рынке. И лишь в таких отраслях, как банковский сектор и горнодобывающая промышленность, концентрация активов пока малозаметна.
Как заявил на конференции Ъ руководитель АО "Объединенные машиностроительные заводы" Каха Бендукидзе, нынешние тенденции повторяют ситуацию в мировой экономике 70-х годов: процесс глобализации деятельности промышленных компаний в России обеспечивается слияниями и поглощениями. В то же время, по мнению господина Бендукидзе, одновременно с этим действует и противоположный процесс — "упрощение" компаний, реструктуризация, направленная на повышение прозрачности и управляемости крупными промышленными конгломератами.
Слияния и поглощения в российской экономике имеют те же конечные цели, что и в остальном мире: сокращение издержек, получение доступа к новым рынкам за счет увеличения масштабов деятельности, интеграция технологических цепочек в рамках единых корпораций, выход на новые рынки. Однако причины, ее вызвавшие, да и способы реализации этих целей делают "российскую глобализацию" уникальным экономическим явлением.
Зачем объединяются компании
По мнению аналитиков консалтинговой компании PriceWaterhouseCoopers (PWC), волна объединений компаний была вызвана финансовым кризисом 1998 года. Таким образом компании пытались сократить издержки или продать подразделения, на развитие которых не хватало ресурсов. Впрочем, большая часть сделок слияния, заключенных в то время, по прошествии нескольких месяцев развалилась. Среди наиболее заметных несостоявшихся слияний можно отметить объединение Мост-банка, Росбанка и МЕНАТЕПа, слияние компьютерных трейдеров ДМВ и "Белый ветер", планы реструктуризации кондитерского холдинга Инкомбанка.
Нынешняя волна слияний и поглощений — это не бегство от банкротства, а вложение увеличившихся прибылей для получения новых прибылей уже на другом уровне работы. Вероятно, именно поэтому поглощения сейчас в России — гораздо более распространенный способ роста промышленных групп, чем классическое слияние активов.
Участники конференции приводили в беседе с корреспондентом Ъ множество причин того, почему в России почти не существует равноправных слияний. Попробуем привести лишь часть из них. Во-первых, волна рыночных слияний в рамках западных экономик обеспечивается прежде всего функционированием фондовых рынков — по данным исследования "Обзор-2000" консалтинговой группы KPMG, большая часть международных и значительная — национальных слияний в Европе в 1999 году оплачивалась акциями, а не деньгами. В России по ряду причин это невозможно. Во-вторых, сложная структура российских корпораций, в основном организованных как группа компаний, делают выкуп активов уже действующего предприятия гораздо более технологичной и менее рискованной сделкой по сравнению с реорганизацией двух сливающихся компаний. Об этом на конференции достаточно подробно говорил в своем выступлении Герман Греф, заявивший, что проблемы формирования четких структурных правил реформирования компаний хорошо осознаются правительством.
Еще один аргумент против слияния — взаимоотношения в российских компаниях собственников, менеджеров, кредиторов и дебиторов компании, а также властных структур: в условиях, когда правила игры не определены государством, любые переговоры недостаточны для обеспечения беспроблемного слияния. Так, по словам заместителя министра по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства Андрея Цыганова, выступившего на конференции с докладом о позиции МАПа в вопросах юридического обеспечения слияний и поглощений, в правила контроля за экономической концентрацией уже сейчас необходимо включать возможность учета мнения о характере сделки третьих лиц, заинтересованных в вопросе слияния порой больше, чем владельцы.
И наконец, одна из основных проблем российских слияний и поглощений — практически поголовная идентичность менеджеров предприятий и его владельцев. Если в Европе амбиции менеджеров достаточно часто становятся определенной проблемой при слияниях двух публичных компаний (например, по мнению аналитиков, именно чрезвычайная влиятельность управляющих Deutsche Bank и Dresdner Bank блокирует все попытки укрупнения банковского капитала ФРГ), то для российского собственника, одновременно являющегося менеджером, слияние с более крупным конкурентом часто воспринимается как проигрыш конкуренту. Обойти такие проблемы удается лишь при четком понимании ролей и задач партнеров в слиянии. Примеры такого понимания крайне редки. Можно привести, пожалуй, лишь формирование группы "Прогресс-Гарант", созданной путем объединения крупной и молодой страховой компании "ЮКОС-Гарант" (ранее — страховой кэптив ЮКОСа) и на порядок меньшего, зато старейшего российского страховщика "Прогресс". Однако такие примеры — скорее исключение, чем правило.
Поглощение как способ конкурентной борьбы
Впрочем, и поглощение конкурентов в России — очень непростой процесс, доступный лишь опытным менеджерам. Российское законодательство предоставляет собственнику предприятия практически неограниченные возможности для защиты бизнеса от поглощения. Именно поэтому "драйверами" российской концентрации капитала на нынешний момент выступают структуры, имеющие в распоряжении ресурсы политического давления на собственников. Это, кстати, привело к формированию в России редкого явления — компаний по обеспечению слияний и поглощений. Наиболее известной структурой такого рода в стране сейчас является группа акционеров "Сибнефти", реализовавшая крупнейшую за последние пять лет концентрационную сделку — создание на базе "Сибирского алюминия" холдинга "Русский алюминий" с присоединением конкурирующих Красноярского и Братского алюминиевых заводов. У формального лидера этой группы Романа Абрамовича, впрочем, уже есть последователи — практически тем же бизнесом заняты группа "Альфа" в ряде отраслей (производство стройматериалов, металлургия, нефтедобыча), "Росинвестнефть" (группа компаний "Ринко"), группа "Альянс" в нефтяной промышленности, "Группа МДМ" — в цветной металлургии и горнодобывающей промышленности.
Схема их деятельности такова: создается объединенная компания совместно с "заказчиком глобализации", реструктурируется вся группа, впоследствии имеет место участие в прибылях и активах единой компании или продажа своей части акций заказчику.
Западный способ агрессивного поглощения компаний через предложение ее акционерам премий к стоимости акций российским предпринимателям недоступен по финансовым причинам. Вместо него они используют менее затратную технологию — с использованием механизма банкротства. Например, с формальной точки зрения крупнейший в стране холдинг в области черной металлургии — объединение Западно-Сибирского, Нижнетагильского и Кузнецкого металлургических комбинатов с объемом производства в 11 млн т продукции в год — просто не существует. Две компании группы — банкроты под внешним управлением, а управляющие команды ничем друг другу не обязаны. Однако подконтрольность всех трех комбинатов группе "ЕвразМеталл--УГМК" и команде предпринимателя Искандера Махмудова ни у кого сомнений не вызывает, по крайней мере на рынке. "Легализация" таких холдингов, ставших одной из мощнейших сил как в экономике, так и в политике, уже началась. Хотя концентрация предприятий, основанная на банкротствах, никак не отражается в статистике, игнорировать ее невозможно: по экспертным прогнозам, в 2001 году она станет основным фактором развития сельскохозяйственного производства и текстильной промышленности. Да, владельцы "банкротных холдингов" не стремятся быть на виду, но их интерес к оформлению своих империй в финансово прозрачные и управляемые компании несомненен — именно поэтому многие из них проявили к конференции Ъ достаточно большое внимание.
Эхо приватизации
Как свидетельствовали выступления большей части участников конференции Ъ, ускорению процесса концентрации в разных секторах бизнеса мешает проблема "происхождения собственности". Юридически чистые слияния и поглощения в России почти не практикуются в первую очередь потому, что не существует юридически чистых объектов для поглощения. Добрая половина компаний имеют приватизационный скелет в шкафу. По мнению заместителя председателя подкомитета Госдумы по инвестициям Анатолия Аксакова, в законодательство сейчас необходимо вносить снижение сроков исковой давности по приватизационным сделкам с десяти до трех лет. В своем выступлении на конференции первый заместитель генерального директора АРКО Марина Чекурова заявила, что основная роль государства в обеспечении концентрации банковского капитала — выработка четких правил для этих процессов. По словам первого замминистра по налогам и сборам Александра Смирнова, государство должно заботиться о прозрачности таких сделок, а для этого необходим отработанный юридический порядок слияния.
Пока же "индустрия глобализации" происходит почти без поддержки государства. Что же, не стоит удивляться, почему она принимает неклассические формы.
ДМИТРИЙ Ъ-БУТРИН