Повышение требований Банка России к рейтингам облигаций для включения их в ломбардный список серьезно сократит возможности некрупных заемщиков. С 1 июля около 50 эмитентов со слишком низкими кредитными рейтингами больше не смогут рассчитывать на включение своих облигаций в ломбардный список, что снизит инвестиционную привлекательность таких бумаг.
Новые требования к ценным бумагам, которые могут быть включены в ломбардный список ЦБ, Банк России огласил 31 января (см. "Ъ" от 1 февраля). До сих пор пороговое значение рейтинга эмитента (выпуска) ценных бумаг находилось на уровне В- (по шкале S&P и Fitch) и ВЗ (по шкале Moody`s) — эти значения были установлены во время кризиса для расширения ломбардного списка с целью обеспечить банки большими возможностями по привлечению ликвидности. В настоящее время в ломбардном списке присутствуют облигации 106 корпоративных эмитентов. Ужесточение требований будет проходить в два этапа: с 1 апреля минимальный уровень рейтинга эмитента будет установлен на уровне В (по шкале S&P и Fitch) и B2 (по шкале Moody`s), а с 1 июля — на уровне B+ (по шкале S&P и Fitch) и В1 (по шкале Moody`s).
Требованиям ЦБ, вступающим в силу с 1 июля, не соответствуют бумаги эмитентов, уже выпустивших облигации на сумму 162 млрд руб., подсчитал аналитик банка "Траст" Леонид Игнатьев. Их рейтинг выше В-/В3, но ниже В+/В1. Среди них бумаги таких эмитентов, как "Копейка", "Синергия", "Ренессанс Капитал" (коммерческий банк), банков "Авангард", "Союз", "Тинькофф Кредитные системы", Бинбанка и других (всего 71 выпуск). Из них сейчас в ломбардный список включены бумаги на общую сумму 22 млрд руб. При этом периодически ЦБ включает в ломбардный список новые бумаги, поэтому у всех эмитентов с рейтингом не ниже В-/В3 до сих пор были шансы в него попасть. Такая возможность сохранится у них лишь до 1 апреля. Аналитики Номос-банка указывают, что в части изменений, вступающих в силу с 1 апреля, новым требованиям не соответствуют 23 эмитента (из них сейчас в ломбардном списке три компании — "Ситроникс", ЛСР и банк "Союз"). Под вторую волну ужесточения попадают бумаги 26 компаний, из которых сейчас в ломбардном списке 8 эмитентов.
140 млрд руб.
объем выпущенных облигаций, которые на сегодня могли бы войти в ломбардный список ЦБ, но потеряют такую возможность с 1 июля
Повышение порогового значения рейтинга скажется на новых выпусках эмитентов, не соответствующих требованиям ЦБ. Если эмитент, имеющий рейтинг В-/В3, захочет разместить сейчас новые облигации, эти бумаги уже не смогут оказаться в ломбардном списке, указывает Леонид Игнатьев. В настоящее время планируются к размещению облигации, в частности, таких эмитентов (с рейтингом ниже В+/В1), как "Ренессанс Капитал" (зарегистрировано три выпуска биржевых облигаций на сумму 12 млрд руб.), Инвестторгбанк (три выпуска биржевых облигаций на 6 млрд руб.), банк "Авангард" (три выпуска биржевых облигаций на 5 млрд руб.).
"Ужесточение требований к ценным бумагам при включении их в ломбардный список ЦБ знаменует сворачивание антикризисных мер регулятором, а также желание сдерживать излишнюю ликвидность в условиях нарастающей инфляции",— говорит аналитик "ВТБ Капитала" Николай Подгузов. Между тем, по словам господина Игнатьева, до сих пор многие инвесторы не обращали внимания на кредитное качество отдельных компаний и руководствовались при покупке облигаций тем, может ли бумага попасть в ломбардный список или нет. "Имея в портфеле такие бумаги, банки, например, получали возможность рефинансирования под их залог",— говорит начальник управления анализа долговых рынков банка "Открытие" Владимир Малиновский.
Новые требования ЦБ ставят под сомнение оптимистичные прогнозы аналитиков, которые считали, что в этом году выйти на первичный долговой рынок смогут не только высококачественные заемщики первого эшелона, но и эмитенты более низкого кредитного качества. По мнению экспертов, интерес инвесторов к бумагам таких эмитентов ослабнет, а доходности таких бумаг значительно вырастут.