В ходе пилотного для приватизации госактивов размещения 10-процентного пакета акций ВТБ пока удалось привлечь лишь двух инвесторов — инвестфонд TPG Capital и итальянскую финансовую группу Generali. В сумме они готовы приобрести около 1% акций госбанка. Сам факт присутствия якорных инвесторов на старте проекта должен обеспечить интерес к размещению, однако небольшая степень их участия может ограничить спрос на бумаги на открытом рынке. Это чревато существенным увеличением free float акций ВТБ и падением их котировок после размещения на 10-15%.
Вчера ВТБ начал road show в рамках продажи 10-процентного пакета акций. В ходе SPO банк намерен разместить до 1,046 трлн бумаг на российских площадках и Лондонской фондовой бирже (одна GDR равна 2 тыс. акций). Road show ВТБ займет неделю, сбор предложений о покупке акций организовывают Merrill Lynch, Deutsche Bank и "ВТБ Капитал". Цена будет установлена 14 февраля, после заседания набсовета ВТБ. Как следует из проспекта к размещению ВТБ (есть в распоряжении "Ъ"), якорными инвесторами, которые готовы приобрести акции госбанка на сумму $400 млн, выступят итальянская Generali Group и пул инвесторов во главе с американским фондом прямых инвестиций TPG Capital. Они готовы инвестировать $300 млн и $100 млн соответственно. Исходя из текущих рыночных котировок ВТБ это соответствует 11,5% предложенных к размещению акций (8,6% — Generali и 2,9% — TPG). После завершения размещения в наблюдательный совет ВТБ может войти представитель фонда Дэвид Бондерман в качестве независимого директора, отмечается в проспекте ВТБ.
Аналитики оказались неприятно удивлены невысоким интересом якорных инвесторов к ВТБ. "Переговоры о продаже пакета идут уже несколько месяцев, и вариант размещения акций в пользу пула стратегических инвесторов рассматривался как основной, поэтому столь низкий интерес якорных инвесторов к размещению удивляет,— отмечает аналитик "Совлинк" Ольга Беленькая.— Возможно, с какими-то заинтересованными инвесторами также уже достигнуты договоренности об участии в SPO, но их имена в проспекте эмиссии не упоминаются". Действительно, на фоне размещений, проведенных по аналогичной с ВТБ схеме, готовность якорных инвесторов приобрести лишь 11,5% акций выглядит не слишком впечатляюще. Так, например, в конце января 2010 года OC Rusal разместила на Гонконгской бирже 10,6% акций на $2,2 млрд. Еще до размещения у компании была договоренность с рядом инвесторов о выкупе около 40% эмиссии. Якорными инвесторами выступили ВЭБ, фонды NR Investments Ltd и Paulson & Co и предприниматель Роберт Куок Хок Нень. В ноябре 2010 года проводил IPO "Трансконтейнер". Инвесторам было предложено 33,5% уставного капитала компании на сумму более $400 млн. Треть из этого пакета выкупила группа FESCO.
Впрочем, по мнению инвестбанкиров, при использовании подобной схемы размещения важна не столько доля приобретаемых якорными инвесторами акций, сколько само их участие. "Привлечение сразу двух инвесторов, которые имеют имя и положительную репутацию на международном рынке,— хороший знак,— говорит глава инвестиционно-банковского управления "Ренессанс Капитала" по России Александр Мерзленко.— То, что Generali Group и TPG Capital дали согласие, показывает, что они готовы пойти на предлагаемые условия размещения, и это создает положительный фон". Как правило, компании, которые уже являются публичными, не стремятся привлекать большой пул якорных инвесторов, желая избежать утечки информации и негативного влияния на котировки, и выбирают для себя два-три комфортных инвестора, добавляет господин Мерзленко.
Однако чем меньшую долю приобретут якорные инвесторы, тем большим будет давление на котировки акций ВТБ после размещения. Публичное размещение госпакета увеличит free float на 60% (после размещения с учетом приобретения якорными инвесторами около 1% акций составит около 23,35%). С учетом того, что бумаги будут размещены в столь короткие сроки, это неизбежно окажет давление на котировки ВТБ, говорит Ольга Беленькая, отмечая, что в ожидании размещения акции банка уже начали падать.
За последние восемь дней на торгах ФБ ММВБ стоимость акций ВТБ упала на 8,6%, до 10,12 коп. (что на 25% ниже цены "народного" IPO в мае 2007 года). На LSE стоимость депозитарных расписок банка снизилась почти на 12%. При этом спред между котировками локальных акций и GDR банка изменился в пользу внутреннего рынка. На протяжении большей части второго полугодия 2010 года и в январе 2011 года котировки GDR превышали котировки акций на 0,5-1%. Это свидетельствовало об интересе к ценным бумагам ВТБ со стороны западных инвесторов. С начала февраля ситуация изменилась, и по итогам вчерашних торгов стоимость российских акций уже на 4% превышает стоимость GDR, что говорит о том, что западные инвесторы продают бумаги. Одновременно в последние дни резко вырос и ежедневный объем торгов. Если в среднем с начала года он составлял около $45 млн, то в понедельник он превысил $160 млн. Акции ВТБ стали лидерами снижения на российских биржах среди ликвидных акций. Так, обыкновенные акции Сбербанка подешевели за этот период всего на 5%. При этом индекс ММВБ за указанный период даже вырос на 1,2%.
"После того как стало известно, что весь объем акций ВТБ будет продаваться на открытом рынке, управляющие фондов стали постепенно сокращать долю в ВТБ в своих портфелях. Расчет делается на то, что при размещении они выкупят эти бумаги на 10-15% ниже цены, которая была в январе",— говорит директор департамента по торговле акциями Банка Москвы Дмитрий Скворцов. По оценкам экспертов, в среднем падение цены акций ВТБ после размещения может составить 10-15%.
